晨会聚焦：“一带一路”专题研究总纲（上）：政策、区域篇：万物得其本者生，百事得其道者成

【中泰研究丨晨会聚焦】“一带一路”专题研究总纲（上）政策&区域篇：万物得 其本者生，百事得其道者成 证券研究报告2023年8月28日 今日预览 今日重点 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： ►【建筑】耿鹏智：“一带一路”专题研究总纲（上）政策&区域篇：万物得其本者生，百事得其道者成 今日重点 ►【建筑】耿鹏智：“一带一路”专题研究总纲（上）政策&区域篇：万物得其本者生，百事得其道者成 耿鹏智｜中泰建筑行业负责人 S0740522080006。 经济全球化是世界潮流，全球治理体系变革是时代要求，生活更加美好是各国人民的共同愿望。共建“一带一路”，顺应了当今世界的“本”和“道”，必将在各方的共同努力下结出累累硕果。宏伟计划：战略意义多元、海外基建需求强劲，必要性可行性兼备 必要性：维护供应链安全，深化贸易合作，提升人民币国际地位。2021年，“一带一路”协议国家原油进口、天然气进口36331/1848万吨，占总进口量比例分别71%/44%，较2017年比例上升9/25pct；2013-2022年，中国与“一带一路”沿线国家贸易总额年均增长8.6%；截至2021年末，中国与22个“一带一路”沿线国家签署双边本币互换协议，人民币跨境收付金额为5.42万亿元，同比增长19.6%。 可行性：沿线国家基建需求迎复苏，国际基建投资前景广阔。需求端，IMF预测2023年亚洲新兴市场和发展中经济体GDP增速达5.3%；“一带一路”沿线国家基建发展需求、热度、环境指数自2020年低位连续两年提升；回报端，海外项目盈利质量提升可期，《全球基础设施展望》预测 2022-2040年，全球基建投资支出将高达63万亿美元，宏观资金缺口叠加投资规范化，国际基建投资前景广阔，国内建筑企业有望实现海外工程商向投资建设商的转变。 渐入佳境：项目类型、区域、模式多维转变，海外项目盈利有望持续修复工业、能源建设需求有望长期向好，业务聚焦高成长经济体 项目类型：路桥需求高增，工业、能源建设需求有望长期向好。2013-2021年路桥项目金额占比持续下降，工业建筑项目金额占比于2020年显著提升至15%水平，长期看，建设重心可能向工业建筑、能源工程转变。 项目区域：非洲项目占比持续降低，亚洲项目占比回升。2013-2017年，建筑央企、国际工程公司在非洲重点项目金额占比逐步由50%降至22%；22年，亚洲重大项目金额占达到59%，回升至较高水平。 “一带一路”投融资模式多元转变，项目盈利有望向好 投融资模式：海外项目投融资渠道拓展，创新“F+EPC”，推广股权投资、PPP项目融资等方式，多元化体系不断健全；截至2023年4月，国际性“一带一路”专项投资基金共28只，撬动股权投资和社会资金； 花满天下：推进东南亚、中东北非深度合作，掘金中亚、拉美、中东欧三大新兴市场 东南亚国家电力基建需求强，与我国合作经验丰富。2021年，中国对东南亚国家直接投资流量达 169.5亿美元，同比高增31.48%。截至2021年末，中国对东南亚直接投资存量达1403.8亿美元， 2018-2021年CAGR达10.9%。 基建需求看，东南亚国家普遍存在电力供应缺口，2021年，印度尼西亚、菲律宾人均发电量分别1.13、0.96GWh，不及世界平均水平1/3。电力缺口背景下，未来可能主要以火电、水电等传统能源为发展方向； 国家看，2023年，中国与菲律宾发布《中华人民共和国和菲律宾共和国联合声明》，与菲律宾“大建特建”、“多建好建”基建合作有望持续深化。印尼、马来西亚基建引资倾向明显，有望成为未来基建投资目的地。 中亚矿藏丰富，有望深化冶金工程、路桥建设领域合作 交通方面看，区域位于内陆，未来发展方向主要集中在公路、铁路，哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦铁路网密度分别为59、105公里/平方千米，与中国114公里/平方千米仍有差距。 产业方面看，中亚地区矿藏丰富，采矿业、油气工业发达，2021年，哈萨克斯坦采矿业产值达418 亿美元，占工业总产值48.1%，采矿、冶金工程合作有望深化。 拉美与中国合作紧密，绿电建设有望成为未来合作方向。截至2021年末，中国对拉美地区直接投资存量为6937.4亿美元，占比24.9%，2018-2021年CAGR+19.5%。 基建需求看，未来可再生能源发展空间关阔，国际可再生能源署发布的《全球可再生能源展望》报告指出，预计到2050年，拉美可再生能源投资需求每年约为450亿美元。 产业方面看，拉美地区以农业产业为主，2021年，巴西农业综合企业出口额1205.9亿美元，占巴西出口总额的43%。采矿业较发达，相关领域合作有望深化。 中东欧基建、工业建设需求兼备，俄乌冲突后期待需求弹性。截至2023年5月，中国同中东欧国 家双向投资规模已接近200亿美元； 交通方面看，铁路网密度较高，土耳其、波兰、罗马尼亚等铁路网密度超过100公里/万平方千米， 庞大的铁路网有望推动铁路更新改造市场发展，如希腊铁路线运行速度在79公里/小时以下的铁路占比19%； 产业方面看，中东欧地区油气资源丰富，以石油天然气产业为主，油气资源与化工建设合作有望持续推进。 中东北非战略地位高，油气工程合作有望深化。截至2021年末，中国对中东北非地区直接投资存量达316.3亿美元，2018-2021年CAGR+4.9%。 交通方面看，未来发展方向主要集中在水运、铁路等领域，阿尔及利亚、摩洛哥、伊拉克铁路网密度分别17、51、52公里/平方千米，与中国114公里/平方千米仍有差距； 电力方面看，沙特、伊朗、以色列、阿尔及利亚等国家清洁能源发电量占比低于10%，提升空间足； 产业方面看，中东北非地区油气资源丰富，油气资源、采矿、冶金产业发达。沙伊“北京和解”背景下，油气、矿业工程领域合作有望持续深化。 投资建议：推荐海外业务竞争力强、增长可持续标的 短期看，“一带一路”十周年之际，区域合作有望深化，建议关注热点国家/地区强布局企业。长期看，融入东道国社会对于当地业务扩展、项目降本增效帮助较大，品牌效应有望增厚利润，建议关注公司属地化、国际化进程；合作关系紧密地区建设需求方向持续变化，相关公司或受益建设重点转型、产业投资需求。我们建议重点关注海外业务竞争力强、增长可持续标的——建筑央企、国际工程公司、工程装备央企上市子公司。 风险提示：“一带一路”基建需求不及预期、区域局势变化风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《“一带一路”专题研究总纲（上）政策&区域篇：万物得其本者生，百事得其道者成》 发布时间：2023年8月27日 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。