毛利率同比大幅提升，出海进展顺利

事件：零跑汽车发布2024半年度报告，2024年H1实现营业总收入88.45亿元，同比增长52.2%；实现归母净利润-22.12亿元。2024年Q2实现营业总收入53.59亿元，同比增长22.62%；实现归母净利润-11.99亿元。 毛利率同比大幅提升，期间费用率有所降低：公司2024年Q2毛利率为2.76%，同比+8pct，2024H1毛利率为1.1%，同比+7pct。毛利率改善的原因为： 1）销量的增加形成规模效应，2）公司持续进行成本管理工作。公司2024H1的销售费用率为10.2%，同比-3.9pct，管理费用率为18.7%，同比-2.2pct，研发费用率为13.8%，同比-0.4pct。期间费用率有所降低。 新车型销量表现亮眼，海外业务按计划有序落地：C10自2024年3月上市以来，销量稳步提升，上半年交付24106辆。C16上市即热销，首月大定突破10000辆。5月零跑与Stellantis成立合资公司“零跑国际”，7月已经有近2000台C10和T03发往欧洲，9月起将在欧洲9国市场正式推出，2024年底前拓展至200家以上销售网点，2024年第四季度将进军亚太、中东、非洲及南美洲。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润-35.81/-9.82/10.03亿元，对应2026年PE为26.96倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品销量不及预期，宏观经济波动风险，出海进展不及预期。