毛利率同比大幅提升，出海进展顺利

2024年H1，零跑汽车实现营业总收入88.45亿元，同比增长52.2%，归母净利润为-22.12亿元；Q2实现营业总收入53.59亿元，同比增长22.62%，归母净利润为-11.99亿元。毛利率同比大幅提升，Q2毛利率达2.76%（同比+8pct），H1毛利率为1.1%（同比+7pct），主要得益于销量规模效应及成本管理。期间费用率有所降低，Q2销售费用率10.2%（同比-3.9pct），管理费用率18.7%（同比-2.2pct），研发费用率13.8%（同比-0.4pct）。新车型销量表现亮眼：C10上半年交付24106辆，C16上市首月大定突破10000辆。海外业务按计划推进，5月与Stellantis成立合资公司“零跑国际”，7月近2000台C10和T03发往欧洲，9月起在欧洲9国市场推出，计划年底前拓展超200家销售网点，Q4将进军亚太、中东、非洲及南美洲。预计2024-2026年归母净利润为-35.81/-9.82/10.03亿元，对应2026年PE为26.96倍，维持“增持”评级。风险提示包括产品销量不及预期、宏观经济波动及出海进展不及预期。