中债策略周报

中债策略周报 2024.8.12-2024.8.18 分析师：沈凡超 中央编号：BTT231 联系电话：852-46235564 邮箱：hector@cnzsqh.hk 中国债券场策略周报-投资要点 中国债券市场表现回顾： 本周债市围绕监管担忧和偏弱的基本面进行交易，债市震荡走弱，30Y回升1bp至2.39%，10基本不变；短端继续回升，1Y回升7.8个bp至1.53%，10Y-1Y利差明显回落，曲线形态持续平坦化。 中国债券市场基本面、货币政策与资金面： 基本面和货币政策：7月经济数据波澜不惊，社融数据表现仍然较差，但是7月信贷增速下行斜率已明显放缓，反应信贷增速或已进入企稳阶段。货币政策方面，本周对资金面依然偏呵护，周内累计净投放12926.1亿元；Q2货政报告公布以来，央行对债市存在的金融稳定风险关注力度加大，后续央行或将加强对机构债券投资行为的监管。 资金面：本周央行央行净投放12926.1亿，资金利率逐渐下行；DR001从周一的1.96%下行至 1.70%，R001从2.0%下行至1.77%，二者均值较前一周上行19bp、16bp；机构杠杆率环比下降，银行间质押式回购成交额周五降至6.41万亿元（上周为6.61万亿元）。 中国债券市场展望： 基本面和货币政策来看，7月经济数据波澜不惊，反应经济仍处于弱修复态势，7月政治局会议提到“要以提振消费为重点扩大国内需求”、“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，后续政策发力点或在于消费和地产；货币政策方面，近期央行对机构债券投资行为的关注程度明显提升，尽管强监管政策短期落地概率低，但后续仍会在一定程度上对机构行为、债券走势等产生利空扰动。 策略方面，短期“利多”出尽、央行“卖债”操作、资金面触底影响下，三季度长债持续下行动力有限；四季度开始，需要警惕央行监管力度加大、降息预期回调可能带来的债市调整风险。 目录 债券市场表现回顾 债市一级发行情况 资金市场情况 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 债券市场表现回顾 债券市场表现回顾 利率债市场本周走势回顾 随着货币政策重心转向金融安全，央行加强对机构债券投资行为的监管背景下，债市维持震荡，30Y回升1bp至2.39%，10Y维持不变；短端继续回升，1Y回升7.8个bp至 1.53%。 不同市场本周走势回顾 30年期、10年期收益率变动1、-0.1bps； 3.4 10年 5年 1年 30年 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 不同期限中债收益率走势 5年期、1年期收益率回升2、7.8bp；收益率曲线较上周平坦化。 央行本周对资金面依然偏呵护，周内累计净投放12926.1亿元；DR001从周一的 1.96%下行至1.70%，R001从2.0%下行 至1.77%，二者均值较前一周上行19bp、16bp；7天资金利率相对平稳，DR007、R007周内中枢较前一周上行13bp、8bp。 信用债收益率本周显著上行，不同期限票据收益率周内波动幅度在【2,5】bp区间。 2023/08/162023/10/162023/12/162024/02/162024/04/162024/06/162024/08/16 不同期限AAA评级票据收益率走势 系列16个月1年3年5年 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 2023-08-162023-10-162023-12-162024-02-162024-04-162024-06-162024-08-16 债市一级发行情况 本周债券市场一级发行情况 本周利率债发行情况 国债方面，本周国债总发行4325亿元，净发行3675亿元。 地方债方面，本周地方债总发行2129亿元，净发行1641元，其中新增一般债156亿元、新增专项债1346亿元、普通再融资债627亿元、特殊再融资债0亿元。 政金债方面，本周政金债总发行1300亿元，净发行-920亿元。 国债 地方政府债 政金债 利率债类型 交易代码 债券简称 发行规模(亿)发行期限(年)票面 利率(%) 249917.IB 24贴现国债17 400.00 0.25 1.33 240006.IB 24附息国债06 960.00 7.00 2.28 240007.IB 24附息国债07 230.00 50.00 2.65 240002X2.IB 24附息国债02(续2) 1,070.00 1.00 1.96 240001X2.IB 24附息国债01(续2) 1,070.00 5.00 2.37 2405152.IB 24新疆债01 1.16 3.00 2.20 2405156.IB 24新疆债05 41.04 5.00 2.33 2405153.IB 24新疆债02 60.46 10.00 2.41 2405155.IB 24新疆债04 6.90 15.00 2.56 2405157.IB 24陕西债02 72.53 10.00 2.41 2405151.IB 24甘肃债01 71.00 5.00 2.35 2405133.IB 24江苏债05 50.00 7.00 2.40 2405134.IB 24江苏债06 301.75 10.00 2.38 198980.IB 24贵州06 92.29 5.00 2.35 198981.IB 24贵州07 111.42 7.00 2.45 198983.IB 24贵州09 18.10 10.00 2.53 198979.IB 24湖北14 4.00 10.00 2.43 198972.IB 24湖北07 2.35 10.00 2.43 198973.IB 24湖北08 17.46 15.00 2.58 198974.IB 24湖北09 52.22 20.00 2.60 198975.IB 24湖北10 42.10 30.00 2.62 2405146.IB 24江西债11 54.59 5.00 2.35 2405148.IB 24江西债13 194.16 10.00 2.53 2405145.IB 24江西债10 40.40 10.00 2.50 09230220Z14.IB 23国开清发20(增发14) 20.00 20.00 3.03 220303Z21.IB 22进出03(增21) 29.00 3.00 2.57 230420Z17.IB 23农发20(增17) 90.00 10.00 2.85 240202Z9.IB 24国开02(增9) 90.00 3.00 2.34 240203Z4.IB 24国开03(增4) 110.00 5.00 2.30 220218Z.IB 22国开18(增发) 20.00 5.00 2.49 09240402Z03.IB 24农发清发02(增发3) 50.00 2.00 2.08 09240407.IB 24农发清发07 20.00 7.00 2.36 240403Z.IB 24农发03(增发) 50.00 3.00 2.12 本周部分利率债发行情况 230415Z19.IB23农发15(增19)60.005.007 2.57 资金市场情况 从资金面来看债券市场 央行本周逆回购投放规模较上周明显抬升，资金利率逐渐下行；DR001从周一的1.96%下行至1.70%，R001从2.0%下行至1.77%，二者均值较前一周上行19bp、16bp；7天资金利率相对平稳，DR007从1.91%下行至1.84%，R007从1.94%下行至1.87%，二者均值较前一周上行13bp、8bp。 本周隔夜和一周Shibor利率收于1.78%、1.8%，较上周分别变动9.5、20.5bp；隔夜及一周CNHHibor利率收1.9%、2.03%，较上周变动为104.9、55.3bps。 3 2.5 2 1.5 1 R007 DR007 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 2023/08/16 2023/10/16 2023/12/16 2024/02/16 2024/04/16 2024/06/16 2024/08/16 中国:SHIBOR:1周中国:SHIBOR:隔夜 2023-08-16 2023-09-16 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-01-16 2024-02-16 2024-03-16 2024-04-16 2024-05-16 2024-06-16 2024-07-16 2024-08-16 0.5 2023-09-16 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-01-16 2024-02-16 2023-08-16 2024-03-16 2023-09-16 2024-04-16 2023-10-16 2024-05-16 2023-11-16 2024-06-16 2023-12-16 2024-07-16 2024-01-16 2024-08-16 2024-02-16 2024-03-16 2024-04-16 2024-05-16 2024-06-16 2024-07-16 2024-08-16 从资金面来看债券市场 本周同业存单到期收益率上行，截至周五，1年期AAA存单到期收益率为1.89%，较上周五回升4个bps；一级市场方面，同业存单加权发行利率1.89%，前一周为1.84%。存单加权发行期限7.6个月，前一周为7.3个月。 从融资额和杠杆率来看： 本周银行间质押式回购成交额先降后升，周初受税期缴款、政府债发行影响，资金偏紧，质押式回购成交额持续下降，于周三降至5.92万亿元的周内低点，不过随着央行连续大额投放，资金面逐渐缓和，回购成交额于周五升至6.41万亿 元，但仍不及上周五的6.61万亿元。 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 2023-08-16 1.6 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):3个月中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):1年 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 7月工业增加值同比5.1%，环比0.32%，工业品产量分化态势仍存。从产业来看，发电设备增速高达82%，工业机器人增速也较高，可能存在设备更新政策驱动；电子产业链中，智能手机同比的4.9%大 致中性；但集成电路增速较高，反应出口仍将维持较高景气度。有色金属产量同比8.2%，产业需求下维持稳定。钢材（-4.0%）、水泥（-12.4%）负增长，对应建筑业施工仍在低位。 工业增加值及分项同比增速（%）主要工业品产量增速与去年同期对比（%） 工业增加值采矿业制造业高技术产业 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 0 发电设备 2023-07 2024-07 19.80 29.00 33.20 32.90 (10.50) 0.60 1.30 5.40 (0.80) 3.60 7.00 7.30 新能源汽车 水泥 钢材 原煤 十种有色金属 7月社会消费品零售总额同比增速为2.7%，环比0.35%（前值-0