推进“三扩”战略，实施中期分红

公司2024H1营收45.20亿元（同比+8.68%），归母净利润0.80亿元（同比+14.68%）；Q2营收23.27亿元（同比+12.78%），归母净利润0.68亿元（同比+9.91%）。公司拟每10股派发现金股利0.2元（含税），分红比例27.71%。

核心战略与业绩增长：

1. “三扩”战略：公司通过扩品类、扩赛道、扩业态挖掘结构性增量。具体措施包括：
   • 乐友整合：完成供应链、自有品牌、仓配体系打通，H1乐友实现营收7.85亿元，净利润3241.01万元。
   • 自有品牌：差异化供应链收入同比+65.35%，占商品收入12.74%。
   • 线上业务：母婴商品线上销售收入18.22亿元（占母婴收入46.04%），同比+19.32%。
   • 同城战略：“同城加”交易额同比+120%。
   • 加盟模式：已开设2家加盟店，超10家筹建中。
   • 儿童生活馆升级：已升级8家，30多家筹备中，改造后中大童交易额占比达45.10%（同比+5.19%）。

毛利率与费用率：

• 毛利率提升至29.67%（同比+1.56pct），主要因商品结构改善及自有商品占比提升。
• 费用率稳定：销售/管理/研发费用率分别为20.47%/4.98%/0.43%（分别+1.02/-0.47/-0.23pct）。

投资建议：

• 公司在全渠道融合、数字化赋能、会员运营方面具备竞争优势，受益于行业出清，市占率有望提升。
• 逐步发力母婴本地生活平台，打造儿童生活馆新业态，有望拓宽业务边界、带来利润增量。
• 预计2024-2026年归母净利润为2.10/2.99/3.66亿元，对应PE28.2/19.8/16.2X，维持“增持”评级。

风险提示：

• 人口出生率下降；经济增速下降；门店扩张及培育效果不及预期。