公司简评报告：生产经营维持高质发展，下半年有望实现结构性改善

核心观点与关键数据

上半年业绩情况

• 营业收入134.29亿元，同比下降7.01%（主要因海外项目收入减少）；
• 归母净利润11.97亿元，同比增长21.69%；
• 扣非净利润8.39亿元，同比增长7.43%；
• 经营活动现金流量净额25.94亿元，同比下降10.83%；
• 基本每股收益0.27元，同比增长22.73%。

在手订单与海外市场

• 新增合同125.18亿元，其中海外49.75亿元（占比39.74%，同比上升1.2个百分点）；
• 在手订单总额388亿元，与上年同期基本持平；
• 沙特阿美CRPO122项目、卡塔尔ISND5-2项目进展顺利，中东合作有望推进。

工作量与效率

• 运行规模以上项目72个，完成7个交付；
• 钢材加工量27.13万吨，同比增长16%；
• 海上作业投入1.14万船天，同比降低12%；
• 大型结构物安装船天同比增长110%；
• 自有船舶营运率90%，外租船舶船天同比减少，成本管控优化。

业务突破升级

• 境内油气业务新增75.39亿元（含渤中、绥中油田开发项目等）；
• 清洁能源业务：青洲六升压站进入海上安装，东方富岛光伏完工，珠海LNG二期、漳州LNG投产。

下半年展望

• 计划建成投产35个项目，预计建造加工量超14万吨，投入船天1.5万个；
• 项目周期进入毛利率较高的海上安装环节，全年业绩有望高质稳步增长。

盈利预测与估值

• 预计2024-2026年营收分别为332.17/356.22/381.45亿元；
• 归母净利润分别为18.29/20.31/22.25亿元；
• 对应EPS分别为0.41/0.46/0.50元，PE分别为13.66/12.30/11.23倍；
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原油价格剧烈波动；
• 全球上游资本开支不及预期；
• 海外项目运营及国际形势风险；
• 未来订单不及预期。

研究结论

海油工程上半年业绩受海外项目周期影响收入小幅下降，但盈利能力提升，现金流稳健。公司在手订单充足，海外市场有序推进，工作量再创新高，效率提升。传统油气业务及清洁能源业务均实现突破。下半年项目进入高毛利环节，业绩有望结构性改善，维持“买入”评级。