公司简评报告：生产经营维持高质发展，下半年有望实现结构性改善

公司研究 2024年08月20日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 张季恺S0630521110001 石油石化 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人花雨欣 hyx@longone.com.cn 数据日期 2024/08/19 收盘价 5.65 总股本(万股) 442,135 流通A股/B股(万股) 442,135/0 资产负债率(%) 40.82% 市净率(倍) 0.91 净资产收益率(加权) 4.77 12个月内最高/最低价 6.97/4.90 29% 22% 15% 7% 0% -7% -15% -22% 23-0823-1124-0224-05 海油工程沪深300 相关研究 《海油工程（600583）：生产经营屡获突破，持续夯实高质发展——公司 海油工程（600583）：生产经营维持高质发展，下半年有望实现结构性改善 ——公司简评报告 投资要点 上半年业绩情况：2024上半年，海油工程实现营业收入134.29亿元，同比下降7.01%，主要原因是上年同期海外项目集中交付，本期新承揽的海外项目处于启动阶段，海外收入同比减少导致收入小幅下降；归母净利润11.97亿元，同比增长21.69%；扣非净利润8.39亿 元，同比增长7.43%；经营活动现金流量净额25.94亿元，同比下降10.83%；基本每股收益0.27元，同比增长22.73%。 在手订单充足，海外市场维持有序推进。公司上半年新增合同125.18亿元，其中海外新增合同49.75亿元，占新增合同总额的39.74%，同比上升了1.2个百分点。上半年公司在手订 单总额388亿元，与上年同期基本持平。沙特阿美CRPO122项目第一、二批导管架顺利交付，卡塔尔ISND5-2项目建造顺利开工，公司在中东合作有望进一步推进。 工作量再创新高，项目施工维持高效。报告期内公司共运行规模以上项目72个，其中7个项目完工交付。完成钢材加工量27.13万吨，同比增长16%。安装等海上作业投入1.14万船 天，同比降低12%，大型结构物安装船天同比增长110%。工作效率进一步提升，自有船舶营运率保持90%高位水平，接近船舶自然利用率上限，外租船舶船天同比减少，成本管控进一步优化。 多项业务实现突破升级。公司传统境内油气业务新增总额75.39亿元，其中主要包括渤中26-6、渤中19-2、绥中36-2油田36-2区块等油田开发项目，以及番禺11-12油田/番禺10-1油田/番禺10-2油田调整联合开发项目；清洁能源业务方面，公司承接的国内海上风电最大 升压站青洲六陆地完工进入海上安装阶段、“东方富岛分布式光伏项目”进入完工收尾阶段，珠海LNG二期项目D号储罐及配套设施机械完工、漳州LNG项目投产。 下半年营收盈利有望实现结构性改善。根据公司公告，下半年公司计划建成投产35个项目预计建造加工量有望超过14万吨，投入船天1.5万个。我们认为公司项目周期将逐步进入毛利率较高的海上安装的环节，全年业绩将有望维持高质稳步增长。 盈利预测与估值：我们预计公司下半年工作量维持增长，盈利能力进一步得到结构性改善， 2024-2026年的营收分别为332.17/356.22/381.45亿元，归母净利润分别为 18.29/20.31/22.25亿元，对应EPS分别为0.41/0.46/0.50元，对应PE分别为 13.66/12.30/11.23倍。维持“买入”评级。 风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力；全球上游资本开支不及预期风险；海外项目运营风险以及受国际形势影响风险；未来订单不及预期风险。 2021A2022A2023E2024E2025E2026E 简评报告》2024.03.20盈利预测与估值简表 《海油工程（600583）：新签64亿元 卡塔尔合同，海外业务保障高质发展营业总收入（百万元）19,79529,35830,75233,21735,62238,145 轨道——公司简评报告》增长率（%）10.82%48.31%4.75%8.02%7.24%7.08% 2024.02.01 归母净利润（百万元）3701,4571,6211,8292,0312,225 《海油工程（600583）：业绩符合预增长率（%）1.79%294.11%11.08%12.88%10.16%9.54% 期，高质成长轨道维持——公司简评EPS（元/股）0.080.330.370.410.460.50 市盈率（P/E）57.6318.3616.0513.6612.3011.23 报告》2023.10.30 ROE(%)1.63%6.15%6.54%7.05%7.47%7.78% 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年8月19日收盘） 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A2024E2025E2026E 营业总收入 30,752 33,217 35,622 38,145 货币资金 4,321 6,973 8,619 10,600 %同比增速 4.75% 8.02% 7.24% 7.08% 交易性金融资产 8,725 8,725 8,725 8,725 营业成本 27,446 29,563 31,654 33,873 应收账款及应收票据 6,147 6,868 7,243 7,821 毛利 3,306 3,654 3,968 4,272 存货 983 1,068 1,138 1,204 ％营业收入 10.7% 11.0% 11.1% 11.2% 预付账款 407 443 459 491 税金及附加 142 160 183 185 其他流动资产 513 513 513 513 ％营业收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 流动资产合计 24,597 27,651 29,978 32,869 销售费用 21 21 23 25 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 在建工程 467 1,001 1,177 1,110 管理费用 323 311 354 368 固定资产合计 12,818 11,969 11,438 10,881 ％营业收入 1.0% 0.9% 1.0% 1.0% 无形资产 2,236 2,806 3,076 3,496 研发费用 1,186 1,275 1,371 1,466 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 3.9% 3.8% 3.8% 3.8% 递延所得税资产 380 237 237 237 财务费用 -57 -72 -122 -153 其他非流动资产 0 0 0 0 ％营业收入 -0.2% -0.2% -0.3% -0.4% 资产总计 43,252 46,420 48,662 51,348 资产减值损失 -46 -56 -41 -27 短期借款 0 0 0 0 信用减值损失 -198 0 0 0 应付票据及应付账款 12,529 13,542 14,256 15,412 其他收益 80 87 93 100 预收账款 0 1 0 0 投资收益 262 207 207 207 应付职工薪酬 532 582 605 657 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 381 291 332 388 公允价值变动收益 114 0 0 0 其他流动负债 519 519 519 519 资产处置收益 -1 0 0 0 流动负债合计 15,629 17,613 18,559 19,768 营业利润 1,903 2,196 2,418 2,660 长期借款 220 285 281 267 ％增长率 11% 15% 10% 10% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 9 0 0 0 递延所得税负债 39 38 38 38 利润总额 1,912 2,196 2,398 2,640 其他非流动负债 0 0 0 0 ％增长率 8% 15% 9% 10% 负债合计 16,473 18,475 19,468 20,715 所得税费用 282 356 371 418 归属于母公司的所有者权益 24,795 25,950 27,187 28,612 净利润 1,630 1,840 2,044 2,239 少数股东权益 1,984 1,995 2,007 2,021 ％营业收入 5.3% 5.5% 5.7% 5.9% 股东权益 26,778 27,945 29,194 30,633 归属于母公司的净利润 1,621 1,829 2,031 2,225 负债及股东权益 43,252 46,420 48,662 51,348 %同比增速 11.08% 12.88% 11.06% 9.54% 现金流量表 少数股东损益 10 11 12 14 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E EPS（元/股） 0.37 0.41 0.46 0.50 经营活动现金流净额 5125 3902 3584 3861 基本指标 投资 -1,393 0 0 0 2023A 2024E 2025E 2026E 资本性支出 -847 -1,730 -1,380 -1,306 EPS 0.37 0.41 0.46 0.50 其他 290 207 207 207 BVPS 5.61 5.87 6.15 6.47 投资活动现金流净额 -1950 -856 -1173 -1099 PE 16.05 13.66 12.30 11.23 债权融资 -541 393 48 38 PEG 1.45 1.06 1.11 1.18 股权融资 0 0 0 0 PB 1.06 0.96 0.92 0.87 支付股利及利息 -453 -704 -813 -820 EV/EBITDA 7.60 5.29 4.61 3.81 其他 -58 -102 0 0 ROE 6.54% 7.05% 7.47% 7.78% 筹资活动现金流净额 -1052 -414 -765 -782 ROIC 4.72% 6.21% 6.48% 6.71% 现金净流量 2142 2652 1646 1981 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年8月19日收盘） 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认