公司简评报告：新签64亿元卡塔尔合同，海外业务保障高质发展轨道

公司研究 2024年02月01日 公司简评 买入（维持） 报告原因：重大事项 海油工程（600583）：新签64亿元卡塔尔合同，海外业务保障高质发展轨道 ——公司简评报告 证券分析师 张季恺S0630521110001 zjk@longone.com.cn 石油石化 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人花雨欣 hyx@longone.com.cn 联系人 张晶磊 zjlei@longone.com.cn 数据日期 2024/02/01 收盘价 5.48 总股本(万股) 442,135 流通A股/B股(万股) 442,135/0 资产负债率(%) 39.14% 市净率(倍) 0.91 净资产收益率(加权) 5.66 12个月内最高/最低价 7.20/5.25 11% 5% -1% -6% -12% -18% -23% -29% 23-0223-0523-0823-11 海油工程沪深300 相关研究 《海油工程（600583）：业绩符合预期，高质成长轨道维持——公司简评报告》2023.10.30 《海油工程（600583）：行业景气起东风，高质成长展征途——公司简评报告》2023.08.23 《海油工程（600583）：行业景气起东风，高质成长展征途——公司简评报》2023.08.22 投资要点 事件：公司发布《自愿披露关于海外项目的公告》，于近日与卡塔尔NOC正式签署RUYAEPCI09总包项目合同。公司承担管理、详细设计、采购、施工、运输、安装和预调试及其相关工作内容等总承包工作，合同金额约为9亿美元，折合人民币约64亿元人民币。 公司海外认可度持续提升：此次合同主要内容涉及在卡塔尔AI-Shaheen油田区域内38条海底管道以及9条海底复合电缆的项目管理、详细设计、采购、施工、运输、安装和预调试 及其相关工作内容，基于实际施工进度按月支付，建设期限为2023年10月31日起64个月此合同标志公司进一步得到中东地区业主认可与信任，促进公司坚实推动海外战略，是公司持续加强海外市场开发力度、推动境外业务高质量发展的有力体现。 市场多元化发展格局大力深化。此前公司于2023年12月披露收到卡塔尔国家能源公司ISND5-2期油田开发项目中标的通知，合同金额约44.37亿元。2023年前三季度公司累计实现海外市场承揽额76.35亿元。如将近两项沙特项目计入后，2023年公司实现海外市场 承揽额184.72亿元，同比大幅增长810%。根据披露，2023年前三季度，公司在手未完成订单总额约411亿元，为公司全年业绩奠定坚实基础。公司由国际工程分包商向国际工程总包商身份转变持续推进，未来有望保持业绩持续增长及盈利能力进一步改善。 公司现金流良好，企业维持在高质发展轨道不变。公司三季度单季毛利率10.84%、净利率5.84%，维持在近五年相对较高的位置，受客观因素影响略有波动。三季度公司实现经营性净现金流32.61亿元，总现金流净增加30.7亿元，报告期内公司有效运用营业现金比率 指标，净现金流处于年内阶段性高点。 中国海油勘探开发资本开支有望保持1000亿元以上。在高油价催动下，2022年中海油勘探开发资本开支同比上升14.6%。1月25日，中国海油发布2024年经营策略和发展计划称2023年资本支出预计达人民币1280亿元，预计在2024年资本支出预计将达1250亿-1350 亿元人民币，考虑到上游资本开支占比为77%，且2019-2022年中海油勘探开发资本开支实际值均大于年初战略指引预测值，实际值与年初预测值的比例均值为1.25，按该均值测算2023年/2024年中海油上游资本开支实际值约为1007/1279亿元。上游勘探景气提升，为公司业绩提供有力保障。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年的营收分别为335.96/359.48/380.62亿元，归母净利润分别为24.50/25.98/27.11亿元，对应EPS分别为0.55/0.59/0.61元，对应PE分别为9.89/9.33/8.93倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动和油价下行风险；地缘政治不稳定风险；上游资本开支不及预期风险；海外业务发展不及预期风险。 盈利预测与估值简表 2020A2021A2022A2023E2024E2025E 营业总收入（百万元） 17862.58 19795.48 29358.37 33596.17 35947.63 38061.68 增长率（%） 21.43% 10.82% 48.31% 14.43% 7.00% 5.88% 归母净利润（百万元） 363.30 369.80 1457.41 2449.51 2598.11 2711.08 增长率（%） 1,200.90% 1.79% 294.11% 68.07% 6.07% 4.35% EPS（元/股） 0.08 0.08 0.33 0.55 0.59 0.61 市盈率（P/E） 56.13 57.63 18.36 9.89 9.33 8.93 ROE(%) 1.60% 1.63% 6.15% 9.58% 9.44% 9.17% 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年2月1日收盘） 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A2023E2024E2025E 营业总收入 29358 33596 35948 38062 货币资金 2123 2988 3979 5168 %同比增速 48% 14% 7% 6% 交易性金融资产 8612 9483 10048 10655 营业成本 26719 29733 31778 33608 应收账款及应收票据 6271 7378 7225 8237 毛利 2639 3864 4170 4453 存货 1301 1429 1490 1597 ％营业收入 9% 12% 12% 12% 预付账款 966 903 1084 1128 税金及附加 175 201 190 218 其他流动资产 6311 6244 6932 7496 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 25583 28425 30758 34279 销售费用 18 21 22 23 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 242 188 201 213 固定资产合计 13220 12464 11531 10750 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 无形资产 2267 2843 3520 4246 研发费用 1122 1284 1374 1455 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 递延所得税资产 246 246 246 246 财务费用 -88 -26 -49 -71 其他非流动资产 1323 1575 2369 2005 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 资产总计 42639 45554 48423 51525 资产减值损失 -74 -43 -43 -43 短期借款 330 106 7 7 信用减值损失 -40 -1 -1 -1 应付票据及应付账款 11665 13019 13602 14563 其他收益 -58 32 0 0 预收账款 0 2 2 2 投资收益 703 500 450 400 应付职工薪酬 489 578 626 643 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 200 229 245 259 公允价值变动收益 12 365 399 408 其他流动负债 3501 3251 3603 3684 资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 16185 17184 18085 19158 营业利润 1713 3049 3237 3378 长期借款 160 220 220 195 ％营业收入 6% 9% 9% 9% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 49 14 12 11 递延所得税负债 92 92 92 92 利润总额 1762 3063 3249 3390 其他非流动负债 520 520 520 520 ％营业收入 6% 9% 9% 9% 负债合计 16956 18015 18916 19965 所得税费用 313 613 650 678 归属于母公司的所有者权益 23703 25558 27526 29579 净利润 1450 2450 2599 2712 少数股东权益 1980 1980 1981 1982 ％营业收入 5% 7% 7% 7% 股东权益 25683 27538 29507 31560 归属于母公司的净利润 1457 2450 2598 2711 负债及股东权益 42639 45554 48423 51525 %同比增速 294% 68% 6% 4% 现金流量表 少数股东损益 -8 1 1 1 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E EPS（元/股） 0.33 0.55 0.59 0.61 经营活动现金流净额 3313 3487 3922 3302 基本指标 投资 -2293 -872 -564 -607 2022A 2023E 2024E 2025E 资本性支出 -467 -1746 -2474 -1622 EPS 0.33 0.55 0.59 0.61 其他 942 770 849 808 BVPS 5.36 5.78 6.23 6.69 投资活动现金流净额 -1818 -1848 -2190 -1421 PE 18.36 9.89 9.33 8.93 债权融资 -198 -164 -99 -25 PEG 0.06 0.18 1.89 2.52 股权融资 0 0 0 0 PB 1.13 0.95 0.88 0.82 支付股利及利息 -363 -611 -642 -667 EV/EBITDA 12.31 5.55 4.85 4.30 其他 -45 0 0 0 ROE 6% 10% 9% 9% 筹资活动现金流净额 -606 -774 -741 -692 ROIC 3% 6% 6% 6% 现金净流量 916 865 991 1189 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年2月1日收盘） 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不