公司简评报告：业绩符合预期，高质成长轨道维持

公司研究 2023年10月30日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 海油工程（600583）：业绩符合预期，高质成长轨道维持 ——公司简评报告 证券分析师 张季恺S0630521110001 石油石化 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人张晶磊 zjlei@longone.com.cn 联系人花雨欣 数据日期 2023/10/27 收盘价 6.33 总股本(万股) 442,135 流通A股/B股(万股) 442,135/0 资产负债率(%) 39.81% 市净率(倍) 1.07 净资产收益率(加权) 4.05 12个月内最高/最低价 7.20/4.57 hyx@longone.com.cn 61% 51% 41% 30% 20% 9% -1% -11% 22-1023-0123-0423-07 海油工程沪深300 投资要点 业绩情况符合预期。海油工程2023年前三季度实现收入209.63亿元，同比增长7.64%；归属于上市公司股东的净利润13.73亿元，同比增长达64.40%，整体生产经营形势平稳向好。 前三季度，公司建造业务完成钢材加工量34万结构吨，较上年同期增长19%，陆地工作量再创历史新高。安装等海上作业投入1.97万船天，较去年同期增长2%。 净利率保持平稳，现金流持续改善，企业维持在高质发展轨道不变。公司三季度单季毛利率10.84%、净利率5.84%，维持在近五年相对较高的位置，受客观因素因素影响略有波动。三季度公司实现经营性净现金流32.61亿元，总现金流净增加30.7亿元，报告期内公司有效运用营业现金比率指标，净现金流处于年内阶段性高点。 市场多元化发展格局持续深化。三季度，公司总计实现市场承揽额84.22亿元，同比增长236%。前三季度累计实现市场承揽额262.85亿元，同比增长51%。其中国内186.50亿元同比增长24%；海外76.35亿元，较去年同期大幅增长276%。截止报告期末，在手未完成 订单总额约411亿元，为公司全年业绩奠定坚实基础。公司由国际工程分包商向国际工程总包商身份转变持续推进，未来有望保持业绩持续增长及盈利能力进一步改善。 青岛公司再投资，场地利用有望加强。公司青岛子公司将分别投资1.67亿元、1.46亿元用于在3号滑道区域新建1台门式起重机及在5号滑道西侧新建一组重载滑道。项目资金来源 皆为青岛公司自有资金，预计在2025年投入使用。当前公司业务承接景气，全年场地及船天使用率饱和，青岛子公司的投资项目有望进一步提升场地的作业能力，提升公司营收能力上限。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年的营收分别为335.96/359.48/380.62亿元，归母净利润分别为24.50/25.98/27.11亿元，对应EPS分别为0.55/0.59/0.61元，对应PE分 别为11.43/10.77/10.32倍。维持“买入”评级。 风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力，并推高通胀；美联储加息超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；海外流动性危机进一步恶化，国际需求收缩，市场预期走低。 盈利预测与估值简表 相关研究 《海油工程（600583）：行业景气起东风，高质成长展征途——公司简评报告》2023.08.23 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 17862.58 19795.48 29358.37 33596.17 35947.63 38061.68 增长率（%） 21.43% 10.82% 48.31% 14.43% 7.00% 5.88% 归母净利润（百万元） 363.30 369.80 1457.41 2449.51 2598.11 2711.08 增长率（%） 1,200.90% 1.79% 294.11% 68.07% 6.07% 4.35% EPS（元/股） 0.08 0.08 0.33 0.55 0.59 0.61 市盈率（P/E） 56.13 57.63 18.36 11.43 10.77 10.32 ROE(%) 1.60% 1.63% 6.15% 9.58% 9.44% 9.17% 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2023年10月27日收盘） 1.业绩情况符合预期 海油工程2023年前三季度实现收入209.63亿元，同比增长7.64%；归属于上市公司股东的净利润13.73亿元，同比增长达64.40%，整体生产经营形势平稳向好。公司积极推进各项目建设，不断强化项目管控，保障项目高质量有效率运行，持续推进降本提质增效，自有资源效率提升，海上安装工作顺利完成。 公司受在建工程在区域与工程类型的分布、项目所处工程的不同阶段、沿海及海上季节性因素影响，工作量出现季度波动属于正常现象。报告期内，公司有序运行64个项目，包括50个海洋油气工程项目、6个LNG陆上建造项目及8个其他类项目，其中完成交付项目6个。前三季度，公司建造业务完成钢材加工量34万结构吨，较上年同期增长19%，陆地工作量再创历史新高。安装等海上作业投入1.97万船天，较去年同期增长2%。 图1海油工程营业收入图2海油工程归母净利润 350 300 250 200 150 100 50 0 营业收入（亿元）同比-右轴 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 16 14 12 10 8 6 4 2 0 归母净利润（亿元）同比-右轴 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 资料来源：公司公告，东海证券研究所资料来源：公司公告，东海证券研究所 表1海油工程工作量创历史新高 2022Q3 2023Q3 2023H2 运行项目（个） 56 64 - 其中：完工交付项目（个） 6 6 13 钢材加工量（万结构吨） 9.94 10.62 ＞20 投入船天（万船天） 0.79 0.68 ＞1.2 资料来源：公司公告，东海证券研究所 注：2023H2为公司计划值，部分Q3数据为所披露Q1-3与H1相减所得 2.质地持续改善，高质发展轨道不变 净利率保持平稳，现金流持续改善，企业维持在高质发展轨道不变。公司三季度单季毛利率10.84%、净利率5.84%，维持在近五年相对较高的位置，受客观因素因素影响略有波动。公司经过今年的降本增效改革，始终追求经营绩效的平稳可持续增长，已成功扭转过去大起大落的模式。三季度公司实现经营性净现金流32.61亿元，总现金流净增加30.7亿元，报告期内公司有效运用营业现金比率指标，加强收款管理，现金流跟踪和管理工作效果良好，净现金流处于年内阶段性高点。 图3海油工程利润率（%）图4海油工程现金流（亿元） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 40 30 20 10 0 -10 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 -20 毛利率净利率 经营活动净现金流投资活动净现金流 筹资活动净现金流总现金流净增加额 资料来源：公司公告，东海证券研究所资料来源：公司公告，东海证券研究所 3.市场多元化发展格局持续深化 三季度，公司总计实现市场承揽额84.22亿元，同比增长236%。前三季度累计实现市场承揽额262.85亿元，同比增长51%。其中国内186.50亿元，同比增长24%；海外76.35亿元，较去年同期大幅增长276%。截止报告期末，在手未完成订单总额约411亿元，为公司全年业绩奠定坚实基础。 三季度境内油气业务主要项目包括文昌9-7油田开发EPCI工程、锦州23-2油田开发 EPCI工程等，清洁能源业务方面中标浮式风机基础研发设计合同等，海外业务实现承揽额 6.89亿元，主要项目包括某中东大型组块运输安装合同，某东南亚深水气田开发工程FEED项目等。公司由国际工程分包商向国际工程总包商身份转变持续推进，未来有望保持业绩持续增长及盈利能力进一步改善。 图5海油工程上半年市场承销额（亿元） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021Q32022Q32023Q3 新签合同金额（亿元）其中：境外新签合同金额（亿元）在手订单（亿元，右轴） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：公司公告，东海证券研究所 表2海油工程2023年上半年重要新签项目 市场 重要新签项目 境内油气业务 文昌9-7油田开发EPCI工程锦州23-2油田开发EPCI工程 海外业务 某中东大型组块运输安装合同 某东南亚深水气田开发工程FEED项目 新能源业务 浮式风机基础研发设计合同 资料来源：公司公告，东海证券研究所 4.青岛公司再投资，场地利用有望加强 公司董事会决议通过公司青岛子公司分别投资1.67亿元、1.46亿元用于在3号滑道区 域新建1台门式起重机及在5号滑道西侧新建一组重载滑道。项目资金来源皆为青岛公司 自有资金，预计在2025年投入使用。当前公司业务承接景气，全年场地及船天使用率饱和，青岛子公司的投资项目有望进一步提升场地的作业能力，提升公司营收能力上限。 表3海油工程青岛子公司投资项目 项目 投资额 交付时 （亿 间 元） 项目定位 800吨级门式起重机 1.672025.11 用于8000吨级模块的总装、搭载及其大型设备的吊装作业，同时满足生活楼和飞机甲板等结构物的翻身作业。 场地重载滑道1.462025.5 资料来源：公司公告，东海证券研究所 滑道板长度180m，载荷板宽10m，中心距28米，线荷载6200t/m。 5.盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年的营收分别为335.96/359.48/380.62亿元，归母净利润分别为24.50/25.98/27.11亿元，对应EPS分别为0.55/0.59/0.61元，对应PE分别为11.43/10.77/10.32倍。维持“买入”评级。 6.风险提示 原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力，并推高通胀； 美联储加息超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求； 海外流动性危机进一步恶化，国际需求收缩，市场预期走低。 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A2023E2024E2025E 营业总收入 29358 33596 35948 38062 货币资金 2123 2988 3979 5168 %同比增速 48% 14% 7% 6% 交易性金融资产 8612 9483 10048 10655 营业成本 26719 29733 31778 33608 应收账款及应收票据 6271 7378 7225 8237 毛利 2639 3864 4170 4453 存货 1301 1429 1490 1597 ％营业收入 9% 12% 12% 12% 预付账款 966 903 1084 1128 税金及附加 175 201 190 218 其他流动资产