公司简评报告：生产经营屡获突破，持续夯实高质发展

公司研究 2024年03月20日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 海油工程（600583）：生产经营屡获突破，持续夯实高质发展 ——公司简评报告 证券分析师 张季恺S0630521110001 石油石化 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn 联系人张晶磊 数据日期 2024/03/20 收盘价 6.24 总股本(万股) 442,135 流通A股/B股(万股) 442,135/0 资产负债率(%) 38.09% 市净率(倍) 1.03 净资产收益率(加权) 6.67 12个月内最高/最低价 6.97/4.90 zjlei@longone.com.cn 21% 15% 8% 1% -6% -12% -19% -26% 23-0323-0623-0923-12 海油工程沪深300 投资要点 事件：2023年，海油工程实现营业收入307.52亿元，同比增长4.75%；归母净利润16.21 亿元，同比增长11.08%；扣非净利润12.37亿元，同比增长44.85%；经营活动现金流量净额51.25亿元，同比增长54.67%；基本每股收益0.37元，同比增长12.12%。其中2023年Q4单季度实现营业收入97.89亿元，归母净利润2.48亿元。 业绩维持高质发展轨道不变。公司2019-2023年度营业收入和归母净利润CAGR分别达20.24%和175.84%，2023年营收站上300亿元新台阶，提前实现“十四五”规划目标。分 年度看，2021年受中海福陆减值以及2022年受中海福陆纳入合并范围影响，公司净利润产生较大波动。当剔除这两项非日常经营的一次性影响后，公司2021/2022/2023年归母净利润分别同比增长81%/56%/58%，公司业绩平稳增长，维持高质且可持续发展轨道不变 项目进展影响毛利，海外市场不断成熟。2023年公司实现毛利率10.75%，较2022年提升1.76pct，其中海洋工程陆地建造工作量提升，公司来自海洋工程行业的收入明显增长，占总收入比例达73.56%，而由于海洋工程行业四季度新开工项目较多，其毛利率较上年同期 下降2.51pct，一定程度上影响公司毛利率表现。分地区来看，境内和境外项目毛利率分别为9.44%和16.15%，境外项目毛利率较上年同期提升10.57pct，公司海外市场不断成熟，海外项目高质量交付的同时盈利能力不断提升。 生产经营平稳向好，在手订单提供有力保障。2023年公司市场开发获里程碑式突破，全年市场承揽额达339.86亿元，同比增长32.55%，其中海外市场承揽额141.76亿元，同比增长 233%。工作量也创历史新高，2023年累计实施规模以上项目72个，其中完工25个；完成钢材加工量47.2万吨，同比增长25%；投入船天2.48万天，同比降低5%。截止2023年末公司在手未完成订单约396亿元，有力支撑公司未来工作量及业绩落地。 分红比例提升，积极回馈股东。公司拟以2023年末总股本44.21亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.47元（含税）。本次共需派发现金约6.5亿元，较2022年增长47%分红比例为40.11%，较2022年提升9.77pct，公司积极展现回馈股东决心。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年的营收分别为332.17/356.22/381.45亿元（原 2024-2025年预测为359.48/380.62亿元），归母净利润分别为18.29/20.15/22.09亿元（原 2024-2025年预测为25.98/27.11亿元），对应EPS分别为0.41/0.46/0.50元，对应PE分别为15.08/13.69/12.49倍。维持“买入”评级。 风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力；全球上游资本开支不及预期风险；海外项目运营风险以及受国际形势影响风险；未来订单不及预期风险。 相关研究 《海油工程（600583）：新签64亿元卡塔尔合同，海外业务保障高质发展轨道——公司简评报告》2024.02.01 《海油工程（600583）：业绩符合预期，高质成长轨道维持——公司简评报告》2023.10.30 《海油工程（600583）：行业景气起东风，高质成长展征途——公司简评报告》2023.08.23 盈利预测与估值简表 2021A2022A2023E2024E2025E2026E 营业总收入（百万元） 19795 29358 30,752 33,217 35,622 38,145 增长率（%） 10.82% 48.31% 4.75% 8.02% 7.24% 7.08% 归母净利润（百万元） 370 1,457 1,621 1,829 2,015 2,209 增长率（%） 1.79% 294.11% 11.08% 12.88% 10.16% 9.61% EPS（元/股） 0.08 0.33 0.37 0.41 0.46 0.50 市盈率（P/E） 57.63 18.36 16.05 15.08 13.69 12.49 ROE(%) 1.63% 6.15% 6.54% 7.05% 7.42% 7.73% 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年3月20日收盘） 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A2024E2025E2026E 营业总收入 30,752 33,217 35,622 38,145 货币资金 4,321 5,990 7,620 9,583 %同比增速 5% 8% 7% 7% 交易性金融资产 8,725 8,725 8,725 8,725 营业成本 27,446 29,563 31,654 33,873 应收账款及应收票据 6,147 6,868 7,243 7,821 毛利 3,306 3,654 3,968 4,272 存货 983 1,068 1,138 1,204 ％营业收入 11% 11% 11% 11% 预付账款 407 443 459 491 税金及附加 142 160 183 185 其他流动资产 13,125 13,386 13,620 13,884 ％营业收入 0% 0% 1% 0% 流动资产合计 24,597 27,335 29,646 32,520 销售费用 21 21 23 25 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 在建工程 467 1,001 1,177 1,110 管理费用 323 311 354 368 固定资产合计 12,818 11,969 11,438 10,881 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 无形资产 2,236 2,806 3,076 3,496 研发费用 1,186 1,275 1,371 1,466 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 递延所得税资产 380 380 380 380 财务费用 -57 -72 -102 -133 其他非流动资产 3,222 3,757 3,933 3,865 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 资产总计 43,252 46,247 48,473 51,142 资产减值损失 -46 -56 -41 -27 短期借款 0 0 0 0 信用减值损失 -198 0 0 0 应付票据及应付账款 12,529 13,542 14,256 15,412 其他收益 80 87 93 100 预收账款 0 1 0 0 投资收益 262 207 207 207 应付职工薪酬 532 582 605 657 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 381 291 332 388 公允价值变动收益 114 0 0 0 其他流动负债 2,186 2,921 3,089 3,035 资产处置收益 -1 0 0 0 流动负债合计 15,629 17,338 18,283 19,492 营业利润 1,903 2,196 2,398 2,640 长期借款 220 285 281 267 ％增长率 11% 15% 9% 10% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 9 0 0 0 递延所得税负债 39 39 39 39 利润总额 1,912 2,196 2,398 2,640 其他非流动负债 586 638 690 743 ％增长率 8% 15% 9% 10% 负债合计 16,473 18,300 19,293 20,540 所得税费用 282 356 371 418 归属于母公司的所有者权益 24,795 25,953 27,173 28,581 净利润 1,630 1,840 2,027 2,222 少数股东权益 1,984 1,995 2,007 2,020 ％营业收入 5% 6% 6% 6% 股东权益 26,778 27,948 29,180 30,602 归属于母公司的净利润 1,621 1,829 2,015 2,209 负债及股东权益 43,252 46,247 48,473 51,142 %同比增速 11% 13% 10% 10% 现金流量表 少数股东损益 10 11 12 13 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E EPS（元/股） 0.37 0.41 0.46 0.50 经营活动现金流净额 5,125 3,760 3,567 3,844 基本指标 投资 -1,393 0 0 0 2023A 2024E 2025E 2026E 资本性支出 -847 -1,730 -1,380 -1,306 EPS 0.37 0.41 0.46 0.50 其他 290 207 207 207 BVPS 5.61 5.87 6.15 6.46 投资活动现金流净额 -1,950 -1,523 -1,173 -1,099 PE 16.05 15.08 13.69 12.49 债权融资 -541 117 48 38 PEG 1.54 1.17 1.35 1.30 股权融资 0 0 0 0 PB 1.11 1.06 1.02 0.97 支付股利及利息 -453 -704 -813 -820 EV/EBITDA 7.60 6.23 5.50 4.65 其他 -58 0 0 0 ROE 7% 7% 7% 8% 筹资活动现金流净额 -1,052 -587 -765 -782 ROIC 5% 6% 7% 7% 现金净流量 2,142 1,670 1,629 1,964 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年3月20日收盘） 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严