2024H1点评：降本增效对冲锂周期，铜矿收购开启新曲线

1 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,041 6,013 4,712 5,705 7,242 增速（%） 235.9% -25.2% -21.6% 21.1% 26.9% 归母净利润（百万元） 3,295 2,208 1,076 1,219 1,585 增速（%） 490.2% -33.0% -51.3% 13.3% 30.1% 每股收益（元） 0.76 4.51 3.03 1.47 1.67 市盈率（倍） 5.9 8.8 18.0 15.9 12.2 90 80 70 60 50 40 34.3% 30 9.5% 23.9 87.7% 80.4 232.5% 60.1 24.2 250% 200% 150% 100% 50% 0% 35 30 25 20 15 26.3% 1024.4% 33.0 220.3% 485.9% 22.1 600% 500% 400% 300% 200% 100% 2011.712.8 10 0 -25.2% -32.8% -50% -100% 51.41.7 0 5.6 -33.0%4.7 0% -68.5% -100% -200% 201920202021202220232024H1201920202021202220232024H1 营业收入（亿元）YOY归母净利润（亿元）YOY Wind Wind 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 53.0% 54.8% 48.5% 42.1% 41.0% 41.6% 35.6% 36.6% 23.2% 19.5% 11.9% 13.4% 201920202021202220232024H1 销售毛利率销售净利率 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201920202021202220232024H1 锂电新能源原料开发与利用(锂盐)稀有金属(铯铷)资源开发与利用固体矿产勘查技术服务贸易 Wind Wind 中国:价格:碳酸锂(99.5%电,国产) 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24 iFinD 2024Q2 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022Q4 202 营业收入(亿元) 13.0 11.3 10.1 14.0 15.3 20.7 25.5 营业成本(亿元) 7.2 7.0 8.0 5.7 7.7 5.9 销售费用率 0.5% 0.7% 0.5% 1.4% 1.8% 1. 管理费用率 7.6% 6.0% 9.3% 5.1% 9.5% 财务费用率 1.9% 12.1% 2.1% 3.6% 研发费用率 2.9% 1.2% 2.2% 3.6% 资产减值损失(亿元) 0.0 0.0 0.0 利润总额(亿元) 3.4 2.2 0 所得税费用(亿元) 1.2 -0.3 净利润（亿元） 2.2 EPS（元） 0.30 毛利率期间费用率所得税率净利 Wind 产品 项目 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 锂盐 销量（吨） 5230 24207 17407 39689 59533 74416 单价（万元/吨） 18.5 26.2 24.4 7.3 6.4 6.9 单吨成本（万元） 9.4 12.1 10.3 5.5 5.0 5.2 单吨毛利（万元） 9.1 14.1 14.1 1.9 1.5 1.7 毛利率 49.2% 53.8% 57.8% 25.4% 22.9% 24.3% Wind 资产负债表 利润表 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1751.76 2911.69 4915.30 4807.68 5810.89 6691.23 营业收入 2394.09 8041.22 6013.32 4711.77 5704.82 7241.87 应收票据及账款 387.94 1159.38 477.31 348.54 406.37 496.02 营业成本 1232.36 3782.69 2717.50 2925.52 3753.02 4724.80 预付账款 161.58 185.50 168.38 154.91 187.56 238.09 税金及附加 10.41 57.98 137.67 174.34 154.03 195.53 其他应收款 53.07 75.43 156.28 129.09 156.30 198.41 销售费用 50.20 49.32 73.01 28.27 39.93 57.93 存货 718.26 1580.83 1444.86 1923.63 2262.10 2847.82 管理费用 237.60 267.99 384.05 320.40 365.11 449.00 其他流动资产 34.06 319.57 900.75 820.40 887.93 992.45 研发费用 57.98 237.01 172.11 98.95 114.10 144.84 流动资产总计 3106.67 6232.39 8062.88 8184.25 9711.14 11464.02 财务费用 18.94 -28.78 166.12 27.50 -1.57 -12.99 长期股权投资 4.92 11.51 39.23 34.23 29.23 24.23 资产减值损失 -18.16 -2.92 -0.47 -0.37 -0.45 -0.57 固定资产 866.56 960.73 2207.82 2907.74 3230.20 3375.18 信用减值损失 -85.26 14.34 -41.29 -32.35 -39.17 -49.73 在建工程 50.20 387.39 796.61 663.84 531.07 398.30 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 149.13 1835.60 1852.63 1528.65 1204.67 880.68 投资收益 -3.11 78.11 15.88 15.00 15.00 15.00 长期待摊费用 2.46 109.70 639.19 319.59 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.94 2.00 2.00 2.00 其他非流动资产 1965.43 1945.13 2286.47 2001.77 2001.77 2001.77 资产处置收益 0.52 35.12 -6.10 2.00 2.00 2.00 非流动资产合计 3038.70 5250.06 7821.96 7455.83 6996.93 6680.17 其他收益 14.17 10.42 94.96 60.00 80.00 90.00 资产总计 6145.37 11482.45 15884.83 15640.07 16708.07 18144.19 营业利润 694.75 3810.08 2426.77 1183.08 1339.58 1741.47 短期借款 406.45 495.32 913.67 0.00 0.00 0.00 营业外收入 1.02 4.94 1.39 5.00 5.00 5.00 应付票据及账款 186.97 271.91 252.93 272.51 349.60 440.12 营业外支出 0.49 2.50 7.96 8.00 8.00 8.00 其他流动负债 546.61 1545.17 1126.06 1154.03 1476.00 1858.40 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1140.04 2312.40 2292.67 1426.54 1825.60 2298.52 利润总额 695.28 3812.52 2420.20 1180.08 1336.58 1738.47 长期借款 731.36 896.20 572.06 444.02 257.33 109.12 所得税 139.12 517.94 217.91 106.25 120.34 156.53 其他非流动负债 203.08 739.42 796.64 795.00 800.00 805.00 净利润 556.16 3294.58 2202.29 1073.83 1216.24 1581.94 非流动负债合计 934.44 1635.62 1368.69 1239.02 1057.33 914.12 少数股东损益 -2.06 -0.26 -5.87 -2.15 -2.43 -3.16 负债合计 2074.47 3948.02 3661.36 2665.57 2882.92 3212.63 归属母公司股东净 558.22 3294.83 2208.16 1075.97 1218.67 1585.10 股本 325.18 461.62 728.45 729.81 729.81 729.81 EBITDA 781.38 3926.64 2767.06 2484.00 2788.90 3037.24 资本公积 2687.65 2679.62 5635.80 5634.43 5634.43 5634.43 NOPLAT 556.42 3205.49 2282.43 1097.94 1213.90 1569.21 留存收益 1057.65 4368.28 5813.69 6566.87 7419.94 8529.52 EPS(元) 0.76 4.51 3.03 1.47 1.67 2.17 归属母公司权益 4070.47 7509.52 12177.94 12931.12 13784.19 14893.76 少数股东权益 0.43 24.91 45.54 43.39 40.96 37.79 主要财务比率 股东权益合计 4070.89 7534.43 12223.47 12974.51 13825.15 14931.55 负债和股东权益合计 6145.37 11482.45 15884.83 15640.07 16708.07 18144.19 现金流量表 会计年度2021202220232024E2025E2026E 成长能力营收增长率 87.67% 235.88% -25.22% -21.64% 21.08% 26.94% 营业利润增长率 265.30% 448.41% -36.31% -51.25% 13.23% 30.00% 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E2026E EBIT增长率 214.63% 429.77% -31.65% -53.31% 10.55% 29.25% 税后经营利润 556.16 3294.58 2202.29 1004.67 1128.881485.48 EBITDA增长率 174.83% 402.52% -29.53% -10.23% 12.27% 8.90% 折旧与摊销 67.16 142.89 180.75 1276.43 1453.891311.77 归母净利润增长率 220.33% 490.24% -32.98% -51.27% 13.26% 30.07% 财务费用 18.94 -28.78 166.12 27.50 -1.57-12.99 经营现金流增长率 181.64% 213.38% 46.45% -26.96% 15.77% -2.44% 投资损失 3.11 -78.11 -15.88 -15.00 -15.00-15.00 盈利能