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公司信息更新报告:Bikita降本初见成效,收购铜矿开启第二成长曲线

2024-04-28李怡然、温佳贝开源证券葛***
公司信息更新报告:Bikita降本初见成效,收购铜矿开启第二成长曲线

锂板块降本增量稳定业绩,新增铜板块打开第二成长曲线 2023年全年公司实现营业收入60.13亿元,同比-25%,归母净利润22.08亿元,同比-33%;2024Q1实现营业收入11.27亿元,同比-46%,环比+12%,实现归母净利润2.56亿元,同比-77%,环比+86%,整体符合市场预期。考虑到锂价底部震荡阶段,公司为优化成本可能会减少透锂长石使用,我们下调2024~2025年公司锂盐出货量指引,下调2024~2025年并新增2026年盈利预测,我们预计2024~2026年归母净利润分别为15.17、16.79、24.67亿元(2024~2025年此前预测值为18.47、21.38亿元),EPS分别为2.08、2.30、3.38元,当前股价对应PE分别为16.6、15.0、10.2倍。公司在锂价底部周期通过降本增量稳定业绩,且新增布局铜板块,有望打开第二成长曲线,维持“买入”评级。 Bikita降本初见成效,关注津元汇兑损益影响 2023年业绩大幅下滑主要系锂盐价格大幅下跌所致,但2024Q1业绩在锂盐价格环比下跌27.71%的背景下实现大幅改善,我们判断主要有以下三方面改原因: (1)2024Q1锂盐销量环比改善;(2)200万吨/年锂辉石产线于2023年11月达产,公司可通过控制锂精矿原料来源降低成本;(3)Bikita矿山于2024Q1先后接入光伏发电及大电,大大减少对化石能源的依赖,电力成本得到一定优化。 但2024Q1公司财务费用大幅提升至1.36亿元,同比+245%,环比+541%,主要系津元大幅贬值带来的汇兑损失,4月津巴布韦发行了与黄金挂钩的结构性货币,关注后续货币贬值对财务费用的影响。 收购Kitumba铜矿和Tsumeb冶炼厂,多环节布局铜板块 Tsumeb冶炼厂目前精矿处理能力为26万吨/年,通过技术升级改造,预计精矿处理能力可提升至37万吨/年;Kitumba铜矿项目资源量丰富,增储潜力可观,据2015年预可研报告,该铜矿寿命约13年,生命周期内平均铜年产量可达到3.7万吨,现金成本为1.6美元/磅,全现金成本1.93美元/磅,具备成本优势。 风险提示:项目扩建进度不及预期、海外政策风险、商品价格大幅下跌等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要