利润稳步增长，高分红属性突出

南钢股份（600282.SH） 利润稳步增长，高分红属性突出 事件：公司发布2024年半年度报告。公司上半年实现营业收入336.79亿元，同比减少8.78%；归属于上市公司股东的净利润12.33亿元，同比增加24.7%；基本每股收益0.2元，同比增加24.72%。 利润稳步增长，净利率环比改善。公司2024年二季度实现归母净利6.79亿元，同比增长10.85%，环比增长22.65%，实现扣非归母净利5.89亿元，同比减少 6.16%，环比增长37.94%；2024年上半年钢价低位运行，行业利润同比下降，公司归母净利同环比稳步增长，展现出公司出色的盈利能力。公司2023Q3-2024Q2逐季销售毛利率分别为10.78%、10.50%、10.30%、12.00%，逐季销售净利率分别为3.71%、2.62%、3.29%、4.03%，受益于持续优化产品结构、提升精益生产水平、锻造敏捷经营体系、挖掘降本增效潜力等措施，毛利率及净利率环比显著改善。 证券研究报告|半年报点评 2024年08月20日 买入（维持） 股票信息 行业普钢 前次评级买入 08月19日收盘价（元）4.30 总市值（百万元）26,509.89 总股本（百万股）6,165.09 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股）29.08 股价走势 产量结构切换，高附加值产品占比提升。公司2024年上半年实现钢材产量478.72南钢股份沪深300 万吨，同比降低6.96%；钢材销量478.28万吨，同比降低7.07%，上半年公司克服高炉检修影响，以经济效益为中心精益组织生产，上半年建筑螺纹产量占比为14.49%，较2023年全年占比下降5.44pct，销量占比为14.92%，较2023年全年占比下降5.03pct；上半年公司先进钢铁材料销量为129.78万吨，占钢材产品总销量27.14%，占比同比增加1.96个百分点；毛利率17.94%，同比增加1.61 个百分点；钢铁产品出口接单量81.6万吨，同比增长64%，出口量68.5万吨，同比增长31%，均创历史记录；另外，公司围绕上游产业链布局合计年产650万吨的焦炭项目，报告期内印尼金瑞新能源焦炭销量113.15万吨，实现营业收入30.07亿元、净利润3629.39万元。 60% 44% 28% 12% -4% -20% 2023-082023-122024-042024-08 并入央企强强联合，高分红属性突出。公司2023年12月5日发布公告，公司的实际控制人由郭广昌先生变更为中信集团。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财 务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司实控人变更后高分红属性仍突出，根据公司公告，2024年上半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.10元，合计拟派发现金红利6.17亿元（含税），占2024年上半年度归属于上市公司股东净利润的50%。 投资建议。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善、股东赋能及下游景气提升，其盈利呈现出稳步增长特征，参考公司近三年来估值变动情况，近三年估值中枢区域对应市值313亿左右，估值高位区域归母对应市值 493亿左右，目前公司处于价值偏低区域，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，我们认为公司估值未来存在修复的机会，中长期角度维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 70,667 72,543 73,215 77,262 78,151 增长率YoY（%） -7.7 2.7 0.9 5.5 1.2 归母净利润（百万元） 2,161 2,125 2,458 2,625 2,828 增长率YoY（%） -48.6 -1.7 15.7 6.8 7.7 EPS（元） 0.35 0.34 0.40 0.43 0.46 净资产收益率（%） 7.6 7.9 8.9 9.1 9.4 P/E（倍） 12.3 12.5 10.8 10.1 9.4 P/B（倍） 1.0 1.0 1.0 0.9 0.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月19日收盘价 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《南钢股份（600282.SH）：利润高增趋势显现》2024- 04-23 2、《南钢股份（600282.SH）：利润韧性尽显，分红属性突出》2024-03-10 3、《南钢股份（600282.SH）：优势突出，迈向卓越》 2024-02-02 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 30752 31421 32004 33912 33306 营业收入 70667 72543 73215 77262 78151 现金 11758 9290 13908 10876 15175 营业成本 63067 64854 66004 69748 70303 应收票据及应收账款 3300 3201 2669 3870 2565 营业税金及附加 344 354 352 365 377 其他应收款 152 1795 0 897 0 营业费用 369 477 432 482 474 预付账款 1400 1624 1268 1865 1262 管理费用 1494 1675 1448 1553 1643 存货 7034 8700 7348 9592 7492 研发费用 2311 2402 2410 2551 2576 其他流动资产 7109 6811 6811 6811 6811 财务费用 399 481 136 10 -64 非流动资产 43923 41755 40904 40727 38781 资产减值损失 -324 -215 -276 -260 -279 长期投资 556 409 265 116 -30 其他收益 321 481 401 441 421 固定资产 26452 28187 27653 28174 27202 公允价值变动收益 62 137 99 118 108 无形资产 4876 4308 4926 4855 4647 投资净收益 -68 -14 -41 -27 -34 其他非流动资产 12040 8850 8061 7582 6961 资产处置收益 10 0 5 2 4 资产总计 74675 73177 72908 74639 72087 营业利润 2756 2691 3173 3348 3620 流动负债 36242 33846 34304 36514 34453 营业外收入 83 19 51 35 43 短期借款 12749 10552 10552 10552 10552 营业外支出 207 62 135 98 117 应付票据及应付账款 14273 14811 14367 16687 14502 利润总额 2633 2648 3090 3285 3546 其他流动负债 9221 8483 9386 9275 9399 所得税 309 403 471 500 540 非流动负债 7686 10997 9193 7471 5514 净利润 2324 2245 2619 2784 3006 长期借款 5060 8591 6787 5065 3108 少数股东损益 162 119 161 160 179 其他非流动负债 2626 2406 2406 2406 2406 归属母公司净利润 2161 2125 2458 2625 2828 负债合计 43928 44843 43497 43985 39967 EBITDA 5634 6121 5980 6256 6586 少数股东权益 4675 1790 1951 2111 2290 EPS（元） 0.35 0.34 0.40 0.43 0.46 股本 6167 6165 6165 6165 6165 资本公积 4684 4658 4658 4658 4658 主要财务比率 留存收益 14991 15582 16302 17067 17893 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 26071 26543 27460 28543 29830 成长能力 负债和股东权益 74675 73177 72908 74639 72087 营业收入(%) -7.7 2.7 0.9 5.5 1.2 营业利润(%) -47.0 -2.4 17.9 5.5 8.1 归属于母公司净利润(%) -48.6 -1.7 15.7 6.8 7.7 获利能力毛利率(%) 10.8 10.6 9.8 9.7 10.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.1 2.9 3.4 3.4 3.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 7.6 7.9 8.9 9.1 9.4 经营活动现金流 3753 2675 8819 2480 8364 ROIC(%) 6.3 6.3 6.4 6.7 7.2 净利润 2324 2245 2619 2784 3006 偿债能力 折旧摊销 2248 2545 2345 2508 2656 资产负债率(%) 58.8 61.3 59.7 58.9 55.4 财务费用 399 481 136 10 -64 净负债比率(%) 31.4 43.0 22.0 25.4 4.8 投资损失 68 14 41 27 34 流动比率 0.8 0.9 0.9 0.9 1.0 营运资金变动 -1746 -2984 3782 -2730 2844 速动比率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 其他经营现金流 459 374 -104 -120 -112 营运能力 投资活动现金流 -4641 -3310 -1431 -2238 -632 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 1.1 资本支出 4454 3951 -706 -29 -1800 应收账款周转率 27.6 22.3 24.9 23.6 24.3 长期投资 -881 204 145 148 147 应付账款周转率 4.6 4.5 4.5 4.5 4.5 其他投资现金流 -1068 846 -1993 -2119 -2285 每股指标（元） 筹资活动现金流 3185 -935 -2771 -3273 -3434 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.34 0.40 0.43 0.46 短期借款 6194 -2197 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.61 0.43 1.43 0.40 1.36 长期借款 2383 3531 -1805 -1722 -1956 每股净资产(最新摊薄) 4.23 4.31 4.45 4.63 4.84 普通股增加 8 -2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -2222 -26 0 0 0 P/E 12.3 12.5 10.8 10.1 9.4 其他筹资现金流 -3178 -2242 -966 -1551 -1477 P/B 1.0 1.0 1.0 0.9 0.9 现金净增加额 2331 -1523 4617 -3032 4299 EV/EBITDA 6.9 6.4 5.6 5.6 4.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月19日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公