常熟银行（601128.SH）：高成长属性突出，盈利增速保持领先——2024年半年报点评
1. 综述
- 事件：常熟银行于2024年8月20日公布了2024年半年报，显示营收、拨备前利润、净利润分别同比增长12.0%、23.2%、19.6%。
- 评级：维持“强烈推荐”。
2. 营收与净利润分析
- 营收：2024年上半年营收55.1亿元，同比增长12.0%。
- 净利润：2024年上半年净利润17.3亿元，同比增长19.6%。
- 盈利拆解：
- 规模：贡献15.6个百分点。
- 非息收入：贡献5.9个百分点。
- 成本节约：贡献11.1个百分点。
- 净息差收窄：拖累9.5个百分点。
3. 收入端分析
- 核心营收：同比增长6.6%，其中净利息收入增长6.1%，手续费收入增长71.4%。
- 非息收入：同比增长52.9%，占总收入比重提升至16.1%。
- 投资收益：因债券利率下行，投资收益同比增长96%。
4. 成本端分析
- 管理费用：同比下降3.9%。
- 成本收入比：降至35.2%，环比下降0.1个百分点。
- 拨备前利润：同比增长23.2%，增速环比提升2.1个百分点。
- 信用减值损失：同比增长29.9%。
- 拨备覆盖率：保持在538.8%的较高水平。
5. 贷款与存款分析
- 贷款：同比增长11.3%，增速环比放缓。
- 存款：同比增长16.7%。
- 贷款结构：
- 对公贷款：占新增贷款的28.4%、23.5%、15%、10.6%。
- 个人贷款：新增消费贷15.8亿元，经营贷42亿元。
- 关注贷款：上升12bp至1.36%。
6. 净息差与资产负债分析
- 净息差：2024年上半年为2.79%，环比下降4bp，但仍领先行业。
- 资产端：贷款收益率下降4bp至5.77%。
- 负债端：存款付息率下降6bp至2.83%。
7. 投资建议
- 成长潜力：常熟银行坚持特色化、差异化的普惠金融发展路径，具有较高的成长潜力。
- 估值：预计2024-2026年净利润增速分别为18.6%、18.1%、20.8%。
- 评级：维持“强烈推荐”，2024年8月20日收盘价为6.9元/股，对应2024年市净率为0.72倍。
8. 风险提示
- 经济复苏：经济复苏及实体需求恢复不及预期。
- 净息差：扩表速度、净息差水平可能受冲击。
- 资产质量：资产质量可能受到冲击。
财务指标预测
| 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入（亿元） | 88.1 | 98.7 | 108.7 | 120.9 | 136.4 |
| 增长率（%） | 15.1 | 12.1 | 10.2 | 11.2 | 12.8 |
| 净利润（亿元） | 27.4 | 32.8 | 38.9 | 46.0 | 55.6 |
| 增长率（%） | 25.4 | 19.6 | 18.6 | 18.1 | 20.8 |
| 净资产收益率（%） | 13.2 | 14.1 | 14.
