海外业务提速，Q2收入、业绩稳定增长

美的集团2024年Q2业绩稳定增长，海外业务提速。公司2024年上半年实现收入2181.2亿元，YoY+10.3%，归母净利润208.0亿元，YoY+14.1%；Q2单季度收入1116.4亿元，YoY+10.4%，归母净利润118.0亿元，YoY+15.8%。

核心观点与关键数据：

• 外销提速：Q2公司收入整体保持稳定增长，B端业务中楼宇科技/新能源及工业技术/机器人与自动化业务Q2收入YoY+6%/+28%/-5%，C端业务智能家居事业群收入增速10%+；分地区看，Q2内销增速约5%，外销增速接近20%，外销增速环比Q1改善明显。
• 毛利率与费用率：Q2毛利率同比+0.5pct，主要因海外自主品牌收入占比提升及线上促销力度加大（空调线上销售均价YoY-4%）；销售费用率同比+1.1pct，主要因国内需求承压及预提销售返利增加（Q2末环比Q1+69.7亿元，占其他流动负债70.2%）。
• 盈利能力：Q2归母净利率10.6%，YoY+0.5pct，主要受益于其他收益、投资收益、公允价值变动损益增加；扣非归母净利润YoY+9.7%，扣非净利率9.8%，同比-0.1pct。
• 现金流：Q2经营活动现金流量净额195.6亿元，同比-9.5亿元，但仍在高基数上保持稳健。

研究结论：
下半年内销有望受益以旧换新政策，外销延续高景气，公司持续增长可期。多元化业务布局和快速响应市场变化的机制是美的保持抗压能力的优势。预计2024~2026年EPS为5.39/5.91/6.46元，维持买入-A评级，6个月目标价80.85元（对应2024年15倍动态市盈率）。

风险提示：原材料价格大幅上涨、房地产景气大幅波动的风险。