公告点评：新签订单稳定增长，海外业务提速在即

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司公布2017年1-4月份新签合同情况，公司1-4月份新签合同1766.41亿元，同比增长18.37%。其中，国内新签合同1198.74亿元，同比增长32.13%，国外新签合同567.67亿元，同比减少2.97%，新签国内外水利电力业务643.64亿元，同比减少23%。 一、 二、分析与判断  新签订单稳定增长，基建PPP业务持续发力 公司17年1-4月份新签合同金额同比增长18.4%，其中国内新签合同金额同比增长32.1%，我们认为公司国内新签合同保持快速增长主要由于公司国内PPP业务持续发力，16年已中标未签约PPP项目（超过400亿元）加速落地。随着未来国家发力稳增长，公司PPP业务将保持快速发展，订单持续释放将助力公司业绩维持快速增长。  一带一路峰会召开，公司海外业务将提速 17年5月14日，一带一路峰会在北京召开，习近平主席在开幕式上指出，此次论坛期间中国将与沿线国家签署一批对接合作协议与行动计划，并承诺向丝路基金增资1000亿元，国开行与进出口银行将分别提供2500亿元和1300亿元人民币专项贷款支持一带一路建设。公司作为国际化水平领先的央企之一，我们认为公司未来将充分受益国家的政策与金融支持，海外项目将加速推进。  拟增资水环境治理子公司，加速推进水环境治理业务 公司拟对其全资子公司中电建水环境治理技术有限公司进行增资，将其注册资本从6亿元增加至30亿元。此次增资完成后，中电建水环境治理公司的资金实力将大大增强。受益国家水生态治理与环境保护政策大力推进，16年以来公司累计已签约水生态治理订单超200亿元，我们认为公司水生态治理业务迎来快速发展期，未来将成为公司新的业绩增长点。 二、 三、盈利预测与投资建议 公司新签订单稳定增长，基建PPP业务持续发力将助力公司业绩快速增长。一带一路政策与金融支持不断加码，公司海外项目业绩将加速释放。公司拟增资水环境治理子公司，加速推进水环境治理业务，打造新的业绩增长点。预计2017-2019年归属母公司股东净利润分别为83.0亿元、96.1亿元和106.2亿元，EPS分别为0.54元、0.63元和0.69亿元，对应当前股价PE分别为15倍、13倍和12倍。维持“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示：PPP项目执行速度不达预期，海外项目推进速度不达预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 238,968 283,243 320,425 356,898 增长率（%） 13.3% 18.5% 13.1% 11.4% 归属母公司股东净利润（百万元） 6,772 8,303 9,608 10,617 增长率（%） 29.3% 22.6% 15.7% 10.5% 每股收益（元） 0.47 0.54 0.63 0.69 PE（现价） 17.2 14.9 12.9 11.7 PB 2.0 1.7 1.5 1.3 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 10.6—11.7元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-5-12 收盘价（元） 8.09 近12个月最高/最低（元） 8.75/5.54 总股本（百万股） 15,299 流通股本（百万股） 9,600 流通股比例（%） 62.75 总市值（亿元） 1,238 流通市值（亿元) 777 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -9%2%13%24%35%46%16-516-816-1117-2中国电建沪深300 [Table_Author] 分析师：范劲松 执业证号： S0100513080006 电话： 0755-22662087 邮箱： fanjinsong@mszq.com 研究助理：严晓情 执业证号： S0100115090046 电话： 021-60876724 邮箱： yanxiaoqing@mszq.com 研究助理：吴佳鹏 执业证号： S0100116110054 电话： 0755-22662081 邮箱： wujiapeng@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中国电建（601669）公告点评：16年业绩超预期，PPP与海外业务齐发力 [Table_Title] 中国电建（601669） 公司研究/简评报告 新签订单稳定增长，海外业务提速在即 —中国电建（601669）公告点评 简评报告/建筑 2017年05月15日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中国电建（601669） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 238,968 283,243 320,425 356,898 成长能力 营业成本 207,706 246,263 278,147 309,783 营业收入增长率 13.3% 18.5% 13.1% 11.4% 营业税金及附加 2,858 3,399 4,166 4,997 EBIT增长率 4.7% 29.6% 10.1% 7.7% 销售费用 955 1,133 1,602 1,784 净利润增长率 29.3% 22.6% 15.7% 10.5% 管理费用 14,173 15,295 17,623 19,986 盈利能力 EBIT 13,238 17,153 18,887 20,347 毛利率 13.1% 13.1% 13.2% 13.2% 财务费用 2,997 4,048 3,640 3,428 净利润率 2.8% 2.9% 3.0% 3.0% 资产减值损失 997 1,100 1,100 1,100 总资产收益率ROA 1.4% 1.5% 1.7% 1.7% 投资收益 282 300 250 250 净资产收益率ROE 11.0% 10.3% 10.8% 10.8% 营业利润 9,524 12,385 14,457 16,109 偿债能力 营业外收支 251 100 100 100 流动比率 1.1 1.2 1.2 1.3 利润总额 9,775 12,485 14,557 16,209 速动比率 0.7 0.7 0.7 0.8 所得税 2,189 2,809 3,348 3,809 现金比率 0.3 0.3 0.3 0.3 净利润 7,586 9,676 11,209 12,400 资产负债率 0.8 0.8 0.8 0.8 归属于母公司净利润 6,772 8,303 9,608 10,617 经营效率 EBITDA 20,341 24,763 26,675 28,302 应收账款周转天数 50.4 55.0 56.0 57.0 存货周转天数 182.8 195.0 192.0 190.0 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 货币资金 83329 90000 95000 106096 每股指标（元） 应收账款及票据 38829 45513 52686 60018 每股收益 0.5 0.5 0.6 0.7 预付款项 16319 22164 22252 23234 每股净资产 4.5 5.3 5.8 6.4 存货 111316 131565 146313 161257 每股经营现金流 2.1 1.0 1.4 1.7 其他流动资产 16401 16401 16401 16401 每股股利 0.1 0.1 0.1 0.1 流动资产合计 285014 328929 360750 398302 估值分析 长期股权投资 4289 4989 5589 6089 PE 17.2 14.9 12.9 11.7 固定资产 89857 91857 93857 95857 PB 1.8 1.5 1.4 1.3 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 11.2 8.6 7.7 6.7 非流动资产合计 215264 214404 213407 211082 股息收益率 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 资产合计 500278 543333 574156 609384 短期借款 20993 11200 5575 0 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 81675 87784 95061 105564 净利润 7,586 9,676 11,209 12,400 其他流动负债 20552 20552 20552 20552 折旧和摊销 8,100 8,709 8,887 9,055 流动负债合计 252615 273218 292057 313908 营运资金变动 9,787 (7,249) (2,358) 971 长期借款 128382 129382 130382 131382 经营活动现金流 28,937 15,371 21,689 26,248 其他长期负债 33532 34532 35532 36732 资本开支 30,337 6,349 6,550 5,530 非流动负债合计 161914 163914 165914 168114 投资 (1,377) (1,400) (1,240) (1,100) 负债合计 414529 437132 457971 482022 投资活动现金流 (33,849) (7,369) (7,480) (6,340) 股本 13755 15299 15299 15299 股权募资 9,864 12,000 0 0 少数股东权益 24075 25448 27050 28833 债务募资 28,248 2,000 2,000 2,200 股东权益合计 85749 106201 116186 127362 筹资活动现金流 24,222 (1,331) (9,209) (8,812) 负债和股东权益合计 500278 543333 574156 609384 现金净流量 19