海外市场持续拓展，盈利能力提升

核心观点与关键数据

• 海外市场拓展与盈利能力提升：2024H1，公司海外收入15.15亿元，同比+40.04%，占营业收入24.56%，海外毛利率33.82%，同比+1.52pct。公司出口业务覆盖100多个国家和地区，通过多渠道销售和定制化服务增强竞争力。
• 线圈类产品高增：2024H1，线圈类产品营收16.74亿元，同比+50.48%，毛利率33.68%，同比+0.70pct。公司在国网24年第3批输变电设备中标7.38亿元，占总金额4.81%。
• 未来市场布局：公司兼顾网内业务，未来将重点发力新能源和工业市场，网外市场有望快速增长。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为152.13/187.09/228.35亿元，同比分别+22.09%/+22.98%/+22.06%；归母净利润分别为20.68/25.76/31.15亿元，同比增速分别为32.63%/24.58%/20.92%。
• 投资评级：给予“买入”评级，主要基于国内网外和海外市场成长可期，主营产品盈利能力持续提升。

风险提示

• 国内电网建设不及预期；
• 海外项目风险；
• 汇率风险。