业绩简评
2024年上半年，公司收入160.60亿元，同比增长6.81%；归母净利润9.84亿元，同比增长60.20%。其中，单季度收入81.21亿元，同比增长12.11%；归母净利润4.86亿元，同比增长62.48%，单季度净利润超出业绩预告中值，略超市场预期。
经营分析
海外市场
- 2024年上半年，公司海外收入77.12亿元，同比增长18.82%，海外市场收入占比达48.02%（同比+4.85pcts）。
- 核心产品挖机装载机销量同比增速超过200%，宽体车海外销量增速为55.7%。
- 多个品类放量助力公司拓展海外市场，打开收入天花板。
盈利能力
- 2024Q2公司毛利率为24.01%，同比+2.44pcts、环比+1.22pcts，单季度毛利率创20年以来新高；净利率为6.17%，同比+2.10pcts。
- 盈利能力提升主要得益于：1）海外市场拉动利润率提升，海外市场毛利率比国内市场高10.94pcts；2）降本增效，制造成本降幅3.4%、采购成本降幅4.3%。
- 预计2024-26年公司净利率为5.0%/5.8%/6.4%。
国内市场
- 国内挖机销量连续四个月实现增长，装载机销量在2024年M4-M6实现转正。
- 2024H1公司挖机国内销量同比增长29.5%，市场份额提升3pcts。
- 随着国内土方类机械产品销量持续增长，公司有望充分受益国内市场复苏。
盈利预测、估值与评级
- 预计2024-2026年公司营业收入为306.19/342.82/389.21亿元，归母净利润为15.36/19.82/24.90亿元，对应PE为12/9/7X，维持“买入”评级。
风险提示
- 下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
- 2022-2024E营业收入分别为26,480/27,519/30,619亿元，增长率分别为-7.74%/3.93%/11.26%。
- 2022-2024E归母净利润分别为599/868/1,536亿元，增长率分别为-39.79%/44.80%/76.97%。
- 2024-2026E归母净利润预计为15.36/19.82/24.90亿元，增长率分别为76.97%/29.06%/25.62%。
市场中相关报告评级
历史推荐和目标定价
- 近期多个报告给予“买入”评级，目标价在7.86元至10.68元之间。
特别声明
- 本报告仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用，不构成投资建议。
