有色金属投资周报

9 有色金属 2024.8.19-8.25 一、【金属铜】市场情绪好转，铜价企稳回升 观点：美国零售数据、消费者信心指数均超预期好转，叠加7月份通胀符合预期为9月份降息铺平道路，市场情绪好转，铜价明显反弹；但国内经济数据及信贷数据偏弱，反映国内有效需求仍不足；产业端，近期产业端铜下游需求有所好转，国内库存持续下滑，现货小幅升水；而全球最大铜矿Escondida结束罢工，对铜价利多减弱。随着铜价大幅反弹，价格需等待新驱动，预计价格震荡偏强运行。 逻辑： 1、中国7月份经济数据仍偏弱：中国7月份主要经济数据偏弱，除消费数据有所好转，规模以上工 业增加值、固投及房地产表现均超预期下滑。此外，中国7月份信贷数据不及预期，挤水分成效明显，但反映实体部门需求偏弱格局延续，国内有效需求仍不足； 2、美国通胀符合预期，9月降息道路基本铺平：美国7月未季调CPI同比升2.9%，预期升3%，前值升3%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值降0.1%；未季调核心CPI同比升3.2%，预期升3.2%，前值升3.3%；季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.1%；7月份通胀符合预期，9月降息道路基本铺平，焦点将转向降息决定是否一致，以及降息幅度。 3、美国经济数据有所好转，衰退担忧退潮：美国8月密歇根大学消费者信心指数初值67.8，预期66.9， 7月前值66.4；美国7月零售销售环比增长1%，为2023年2月以来最高水平，远超过预期0.4%，前值从 0%下修至-0.2%； 4、产业端，全球铜显性库存小幅去库，国内库存进一步下滑。截至8月16日，全球铜显性库存71.73 万吨，较上周下降2.57万吨（-3.46%）。与此同时，库存较去年同期增加41.8万吨，增幅140%；随着公平竞争审查条例正式实施，国内带票废铜供应偏紧，精炼铜需求增加，国内库存持续去库，现货转为升水。全球最大铜矿Escondida结束罢工，对铜价利多减弱。 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应 二、【金属锌】宏观情绪改善，锌价强势反弹 观点：宏观方面，国内7月社融等数据偏弱，经济复苏基础仍待稳固；日本鸽派发言缓解全球流动性 收紧预期，美国通胀数据再度改善增强降息预期，叠加美国8月首周初请、续请失业金人数改善，宏观情绪企稳下市场开始交易美国经济软着陆概率，有色板块整体反弹。基本面上，供应端，短期矿端偏紧状态维持，加工费持续低位，锌价下方支撑较强；需求端，受黑色拖累镀锌需走弱，淡季需求尚无改善迹象，锌价承压；库存，锌价反弹后下游补库动作暂停，国内库存去化速度预计趋缓。总体来看，宏观情绪改善叠加锌锭供应支撑较强，短期锌价强势反弹，但考虑到淡季需求弱势运行，且去库去化速度预计趋缓，锌价的反弹空间主要看宏观情绪的变动。 逻辑： 1、国内7月社融等数据偏弱，美国经济软着陆概率提升。 7月，中国新增社融7700亿元，新增人民币贷款2600亿元，M1降幅扩大至6.6%,M2同比增长6.3%,M2-M1剪刀差为-12.9%，进一步走阔，社融数据表现偏弱，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月上升0.2%，失业率边际增加，地产数据延续弱势，国内经济复苏基础仍待稳固；7月，美国PPI同比增长2.2%，低于预期2.3%，核心PPI同比增长2.4%，低于预期2.6%，美国通胀压力持续缓和，今年以来服务成本首次出现下降，美联储下个月降息50bp预期走强。此外美国8月首周初请、续请失业金人数改善，美国经济软着陆概率提升。 2、成本支撑仍在，需求弱势延续，库存去化趋缓。 原料供应短期紧张格局加剧，本周锌矿加工费维持低位，炼厂亏损较高，成本端支撑仍在，上周进口窗口盘中时有开启，预计进口流入增加；需求端延续弱势，受黑色价格走弱影响镀锌开工大幅下滑，淡季需求暂无改善迹象；上周库存延续大幅去化，然锌价反弹下下游补库积极性较差，预期库存去化速度趋缓。 风险关注点：美国经济衰退，锌矿扰动，炼厂检修 三、【金属镍】宏观情绪转暖，镍价有望企稳反弹 观点：总体看，近期宏观情绪缓和，有色板块对镍价共振影响仍存，镍价暂处于估值相对底部，价格弹性较大。印尼镍矿供应暂趋紧，市场情绪好转后镍价短期企稳反弹，维持高波动率，但全球纯镍库存持续增加，关注供应端变化。镍基本面来看，印尼镍矿升水仍在高位，成本支撑尚存，需求端暂处淡季，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国7月核心CPI同比如期回落，但环比小幅回升，市场维持美联储9月降息预期，而降息幅度仍需更多数据指引。此外，美国7月零售销售增长超预期，市场对美国经济衰退担忧有所降温。国内方面，7月国内经济数据表现偏弱，内需仍较疲软，后续关注政策端发力情况。 基本面：1、全球纯镍库存持续增加，近期出口利润收窄，国内镍库存明显回升，关注电积镍生产成本支撑情况。2、镍矿方面，本周镍矿价格稳中有升，印尼镍矿内贸基价环比回落，但印尼镍矿升水仍有攀升趋势（22-23美金/湿吨）。周内国内港口库存小幅回升，后续关注印尼镍矿升水变化。3、镍铁方面，本周镍铁均价小幅下调至1007.5元/镍（到厂含税），在镍矿供应趋紧格局之下，镍铁成本支撑仍存，印尼镍铁产量增幅有限，但不锈钢需求负反馈或影响排产计划，镍铁价格短期持稳。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货弱势运行，现货成交不佳，原料价格仍较坚挺，钢厂利润倒挂加剧，有减产预期，后续关注钢厂排产变化。需求端来看，贸易商维持低库存，让利出货，市场对“金九银十”预期偏弱，本期社会库存小幅减量，期货仓单有所回升，下游补库意愿偏低，关注库存及下游消费变化。5、新能源方面，近期新能源汽车产销数据持稳，但前驱体订单环比下行，硫酸镍价格弱稳，中长期看特朗普反电动车政策或影响需求。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】市场情绪好转，铜价企稳回升 -5 【锌】宏观情绪企稳，锌价强势反弹 -13 【镍】宏观情绪转暖，镍价有望企稳反弹 --24 金属铜·周度报告 2024年8月18日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 市场情绪好转，铜价企稳回升 美国零售数据、消费者信心指数均超预期好转，叠加7月份通胀符合预 期为9月份降息铺平道路，市场情绪好转，铜价明显反弹；但国内经济数据及信贷数据偏弱，反映国内有效需求仍不足；产业端，近期产业端铜下游需求有所好转，国内库存持续下滑，现货小幅升水；而全球最大铜矿Escondida结束罢工，对铜价利多减弱。随着铜价大幅反弹，价格需等待新驱动，预计价格震荡偏强运行。 1、中国7月份经济数据仍偏弱：中国7月份主要经济数据偏弱，除消费数据有所好转，规模以上工业增加值、固投及房地产表现均超预期下滑。此外，中国7月份信贷数据不及预期，挤水分成效明显，但反映实体部门需求偏弱格局延续，国内有效需求仍不足； 2、美国通胀符合预期，9月降息道路基本铺平：美国7月未季调CPI同比升2.9%，预期升3%，前值升3%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值降0.1%；未季调核心CPI同比升3.2%，预期升3.2%，前值升3.3%；季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.1%；7月份通胀符合预期，9月降息道路基本铺平，焦点将转向降息决定是否一致，以及降息幅度。 3、美国经济数据有所好转，衰退担忧退潮：美国8月密歇根大学消费者信心指数初值67.8，预期66.9，7月前值66.4；美国7月零售销售环比增长1%，为2023年2月以来最高水平，远超过预期0.4%，前值从0%下修至 -0.2%； 4、产业端，全球铜显性库存小幅去库，国内库存进一步下滑。截至8 月16日，全球铜显性库存71.73万吨，较上周下降2.57万吨（-3.46%）。与此同时，库存较去年同期增加41.8万吨，增幅140%；随着公平竞争审查条例正式实施，国内带票废铜供应偏紧，精炼铜需求增加，国内库存持续去库，现货转为升水。全球最大铜矿Escondida结束罢工，对铜价利多减弱。 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应 一、宏观及行情评述 1、2024年8月13日，央行公布2024年7月金融数据。中国7月M2同比6.3%，市场预期6.4%，前值6.2%；M1同比-6.6%，前值-5.0%；M2-M1剪刀差为12.9%，较上个月扩大1.7个百分点；新增人民币贷款2600亿元，市场预期4561亿元，前值21300亿元；新增社会融资规模7708亿元，市场预期10216亿 元，前值32999亿元； 2、中国7月规模以上工业增加值同比5.1%，预期5.20%，前值5.30%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%，前值为6.0%；中国1-7月城镇固定资产投资同比3.6%，预期3.9%，前值3.9%。其中，制造业投资增长9.3%，增速回落0.2个百分点；房地产开发投资同比下降10.2%，降幅扩大0.1个百分点；基础设施投资同比增长4.9%，涨幅回落0.5个百分点。中国7月社会消费品零售总额同比2.7%，预期2.6%，前值2.0%。1-7月份，社会消费品零售总额同比增长3.5%，前值为增长3.7%； 3、1-7月，新建商品房销售面积同比下降18.6%，前值降19.0%。新建商品房销售额同比下降25.9%，前值降25.0%；1-7月，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.1%，前值降12.0%。房屋新开工面积同比下降23.2%，前值降23.7%；房屋竣工面积同比下降21.8%，前值降21.8%。1-7月份，房地产开发企业到位资金同比下降21.3%，前值降22.6%。 4、美国7月未季调CPI同比升2.9%，预期升3%，前值升3%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值降0.1%；未季调核心CPI同比升3.2%，预期升3.2%，前值升3.3%；季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.1%； 5、美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值升2.6%；7月份PPI环比0%，预期增0.2%，前值由0.4%修正至0.3%。 6、美国8月密歇根大学消费者信心指数初值67.8，预期66.9，7月前值66.4；市场备受关注的通胀预期方面，1年期和5年期通胀预期未如预期那样下行，与7月持平。8月密歇根大学1年通胀预期初值2.9%，预期2.8%，前值2.9%；5年通胀预期初值3%，预期2.9%，前值3%； 7、美国7月零售销售环比增长1%，为2023年2月以来最高水平，远超过预期0.4%，前值从0%下修至-0.2%； 8、欧元区8月ZEW经济景气指数17.9，前值43.7；德国8月ZEW经济景气指数19.2，预期34，前值41.8；德国8月ZEW经济现况指数-77.3，预期-74.5，前值-68.9； 9、圣地亚哥8月16日（路透社）——全球矿业巨头必和必拓公司周五表示，该公司已与智利埃斯孔迪达铜矿的罢工工会达成协议，将结束为期三天的罢工。 周内铜价企稳回升，价格明显反弹，其中沪铜累计上涨2260元/吨，涨幅3.15%，沪铜指数持仓量由上周50万手下降至本周的47.9万手。外盘伦铜累计上涨276.5美元/吨，涨幅3.11%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 8月16日收盘价 8月9日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 9165 8888.5 276.5 3.11% SHFE(主力) 73930 71670 2260 3.15% 8月16日比价 8月9日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.067 8.063 0.003 0.04%