核心观点
- 海外方面：美国7月CPI同比回升至2.9%，核心CPI创3年多新低，商品通胀降温，服务通胀韧劲犹存，住房通胀重回上行趋势，带动市场降息预期从50BP收敛至25BP。7月零售数据超预期，初申失业金人数回落，市场衰退预期消退，VIX指数持续回落，美股、金属得到提振。本周关注8月美国PMI数据和鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发言。
- 国内方面：7月金融数据持续偏冷，信贷结构依旧有待改善，居民、企业短贷创历年同期新低，M1-M2同比剪刀差回落至近30年新低，指向私人部门“活钱”需求降低、风险偏好持续回落，实体经济活力有待回暖。经济数据同样偏弱，生产端降温，投资显著回落，消费小幅回升，地产仍在底部波动。7月已披露的数据中，仅进口、基建超预期，完成全年经济目标或仍需政策下半年再加码。本周关注LPR利率。
关键数据
- 美国7月数据：
- CPI同比：2.9%（预期3.0%，前值3.0%），环比：0.2%（预期0.2%，前值-0.1%）
- 核心CPI同比：3.2%（预期3.2%，前值3.3%），环比：0.2%（预期0.2%，前值0.1%）
- 零售环比：1.0%（预期0.3%，前值-0.2%），同比：2.7%（前值2.0%）
- PPI同比：2.2%（预期2.3%，前值上修至2.7%），环比：0.1%（预期0.2%，前值0.2%）
- 国内7月数据：
- 社融新增：7708亿元（同比多增2342亿元）
- 人民币贷款新增：2600亿元（同比少增859亿元）
- M1同比：-6.6%（预期-5.5%，前值-5.0%），M2同比：6.3%（预期6.0%，前值6.2%）
- 社零同比：2.7%（预期2.6%，前值2.0%）
- 工业增加值同比：5.1%（预期5.2%，前值5.3%）
- 固定资产投资同比：3.6%（预期3.9%，前值3.9%）
- 房地产开发投资同比：-10.2%（前值-10.1%）
研究结论
- 海外：美国经济数据好转，市场衰退预期消退，短期内美股、金属有望得到提振，但需关注8月PMI数据和鲍威尔发言。
- 国内：金融数据持续偏冷，信贷结构有待改善，实体经济活力不足，经济数据偏弱，地产仍在底部波动。完成全年经济目标或需政策下半年再加码。
- 大类资产表现：
- 权益：受海外经济好转影响，短期内可能有所提振。
- 债券：受通胀数据影响，美债利率可能波动。
- 商品：受美国通胀数据影响，金属、能源等商品价格可能有所波动。
- 外汇：美元指数可能受美国经济数据影响而波动。
