周度经济观察：国内财政压力增加，海外衰退预期降温

一、财政收支压力趋于增加
8月数据显示，一般公共预算收入同比-2.8%，税收收入同比-5.2%，主要受总需求不足影响；政府性基金预算收入同比-34.8%，主要源于土地市场走弱。财政支出同比增速为9.5%，但扩张性力度难以对冲总需求减少，部分支出用于化债和维持基层运转。地方财政收支压力可能持续影响企业生产经营和总需求。9月以来，房地产市场出现新压力，“金九银十”规律被打破，二手房市场量价齐跌，购房者长期预期偏弱。政策层面，517新政效果逐渐褪去，市场期待下一轮政策放松，但总体保持定力，政策焦点转向培育新质生产力，依赖基建、地产刺激总需求的政策较难被采纳。

二、债券市场牛市途中
上周权益市场小幅反弹，成交量维持低位，市场博弈内需刺激相关品种。港股市场表现偏强，或与头部互联网公司盈利改善及红利资产带动有关，但对A股指示意义有限。债券市场波动较小，资金利率和长短端利率均保持稳定，收益率中枢下行趋势确定，配置价值仍存。若存量房贷利率和存贷款利率下调，将进一步打开利率中枢下行空间。

三、海外衰退担忧降温
美国8月零售和食品服务销售额同比增速2.1%，工业产出同比增速0%，初次申领失业金人数为21.9万人，显示经济维持韧性。美联储开启降息周期，市场担忧降温，美股上涨趋势或将延续。美联储官员表态分化，但年内降息50BP的指引下，市场降息预期小幅抬升。日央行维持政策利率不变，行长表态偏鸽，加息紧迫性不高。美债利率小幅上行，黄金创历史新高，美元指数平稳。美国经济衰退概率有限，美股基本面预期显著修正。