24Q1利润高增，拟收购京隆科技完善测试业务布局

通富微电(002156.SZ) 电子 2024年04月27日 24Q1利润高增，拟收购京隆科技完善测试业务布局 推荐(维持) 股价:21.12元 主要数据 行业电子 公司网址www.tfme.com 大股东/持股南通华达微电子集团股份有限公司/19.90% 实际控制人石明达 总股本(百万股)1,517 流通A股(百万股)1,517 流通B/H股(百万股)总市值(亿元)320 流通A股市值(亿元)320 每股净资产(元)9.25 资产负债率(%)57.7 行情走势图 事项： 公司发布2024年财报，2024年一季度，公司实现营业收入52.82亿元，同比增长13.79%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长2064.01%。 平安观点： 下游市场逐渐复苏，24Q1利润大幅增长：得益于半导体集成电路下游需求复苏，公司2024年一季度营业收入同比实现高速增长，外加公司开展开源节流措施，同时带来利润端的大幅修复。公司2024年一季度，公司实现营业收入52.82亿元，同比增长13.79%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长2064.01%。得益于公司的高效管理，24年一季度公司整体毛利率提升至12.14%，较去年一季度提升2.69pct，净利率提升1.96pct至2.19%，整体增幅对资本密集型和劳动密集型的封测环节相对较为显著，盈利能力增强。 拟收购京隆科技，完善测试业务布局：通富微电子股份有限公司（简称“通富微电”）拟以现金13.78亿元（含税金额）收购京元电子通过KYEC持有的京隆科技26%的股权。京隆科技于2002年9月30日成立，是全球半导体最大专业测试公司京元电子在中国大陆地区的唯一测试子公司，服务领域包括晶圆针测、IC成品测试及晶圆研磨/切割/晶粒挑拣，产品线涵盖Memory、Logic&Mixed-Signal、SoC、CIS/CCD、LCDDriver、RF/Wireless，其中驱动IC、eFlash的测试规模，已达中国地区领先的地位。通过此次并购，将应对地缘政治、中美冲突导致全球半导体产业链割裂的影响，同时将完善通富微电与京隆科技的战略布局，深化其测试业务发展。 付强 证券分析师 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 21,429 22,269 27,177 33,157 40,605 YOY(%) 35.5 3.9 22.0 22.0 22.5 净利润(百万元) 502 169 1,135 2,256 2,947 YOY(%) -47.5 -66.2 570.0 98.7 30.7 毛利率(%) 13.9 11.7 13.1 15.4 15.5 净利率(%) 2.3 0.8 4.2 6.8 7.3 ROE(%) 3.6 1.2 7.6 13.3 15.0 EPS(摊薄/元) 0.33 0.11 0.75 1.49 1.94 P/E(倍) 63.8 189.1 28.2 14.2 10.9 P/B(倍) 2.3 2.3 2.1 1.9 1.6 XUBIYUN372@pingan.com.cn 研究助理 贲志红 一般证券从业资格编号 S1060122080088 BENZHIHONG448@pingan.com.cn 投资建议：通富微电是国内半导体集成电路封装与测试龙头，连续多年跻身全球半导体封测企业前十。公司提供集成电路封装测试一站式服务，包含集成电路的设计与特性仿真、晶圆中道封装及测试、系统级封装及测试服务。产品主要应用于5G通讯网络、智能移动终端、汽车电子 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 通富微电公司季报点评 、大数据中心与存储、人工智能与工业自动化控制等电子整机和智能化领域，产品实现从传统封装到中高端封装的全覆盖。随着智能手机、新能源、人工智能等技术飞速发展，公司作为半导体集成电路封测代工端业绩将稳步增长。我们预计公司2024-2025年的归母净利润分别为11.35和22.56亿元（前值分别为11.03和22.94亿元），并新增2026年净利润预测为29.47亿元，2024-2026年EPS分别为0.75/1.49/1.94元，对应4月26日收盘价的PE分别为28.2/14.2/10.9倍。基于通富微电与超微半导体AMD公司深度绑定，在人工智能时代，其领先的VISionS平台和2.5D/3D先进封装技术优势明显，不断突破高端封装领域，我们预计公司将在此AI浪潮中受益，看好公司未来的发展，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）关键先进封装技术人员流失的风险。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争力的待遇，并保持对新人才的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响。（2）半导体周期性带来的经营业绩波动风险。若半导体行业进入下行周期导致产品价格下降，公司产品的销售营业收入及毛利率、净利润等也随之下降甚至出现亏损。（3）受国际贸易摩擦影响的风险。若公司未能及时成功拓展新客户或供应商，极端情况下可能出现公司的营业收入下滑，令公司的经营业绩出现较大下降。因此，公司存在生产经营受国际贸易摩擦影响的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 12184 12826 18391 25626 现金 4468 3089 6641 11243 应收票据及应收账款 4028 5012 6115 7488 其他应收款 87 76 92 113 预付账款 37 209 255 313 存货 3142 4009 4763 5826 其他流动资产 422 432 526 643 非流动资产 22694 19896 17004 14168 长期投资 409 401 393 386 固定资产 15934 13935 11844 9661 无形资产 327 273 218 164 其他非流动资产 6024 5286 4548 3958 资产总计 34878 32722 35395 39794 流动负债 12987 11619 13833 16911 短期借款 3860 0 0 0 应付票据及应付账款 3815 6543 7773 9509 其他流动负债 5312 5076 6060 7402 非流动负债 7197 5267 3460 1817 长期借款 6003 4073 2266 623 其他非流动负债 1194 1194 1194 1194 负债合计 20184 16887 17293 18729 少数股东权益 777 893 1125 1428 股本 1517 1517 1517 1517 资本公积 9437 9437 9437 9437 留存收益 2963 3988 6024 8684 归属母公司股东权益 13917 14942 16978 19638 负债和股东权益 34878 32722 35395 39794 单位:百万元 通富微电公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 22269 27177 33157 40605 营业成本 19671 23608 28047 34310 税金及附加 48 75 91 111 营业费用 66 88 108 132 管理费用 515 625 763 853 研发费用 1162 1359 1658 2030 财务费用 795 315 137 39 资产减值损失 -18 -32 -39 -47 信用减值损失 -4 -18 -21 -26 其他收益 183 157 157 157 公允价值变动收益 12 0 0 0 投资净收益 43 27 27 27 资产处置收益 15 9 9 9 营业利润 243 1251 2487 3249 营业外收入 0 3 3 3 营业外支出 1 2 2 2 利润总额 242 1252 2487 3250 所得税 26 -0 -0 -0 净利润 216 1252 2487 3250 少数股东损益 47 117 232 303 归属母公司净利润 169 1135 2256 2947 EBITDA 4577 4358 5508 6117 EPS（元） 0.11 0.75 1.49 1.94 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 3.9 22.0 22.0 22.5 营业利润(%) -48.4 415.0 98.7 30.7 归属于母公司净利润(%) -66.2 570.0 98.7 30.7 获利能力毛利率(%) 11.7 13.1 15.4 15.5 净利率(%) 0.8 4.2 6.8 7.3 ROE(%) 1.2 7.6 13.3 15.0 ROIC(%) 4.0 7.0 13.5 19.4 偿债能力资产负债率(%) 57.9 51.6 48.9 47.1 净负债比率(%) 36.7 6.2 -24.2 -50.4 流动比率 0.9 1.1 1.3 1.5 速动比率 0.7 0.7 0.9 1.1 营运能力总资产周转率 0.6 0.8 0.9 1.0 应收账款周转率 5.6 5.5 5.5 5.5 应付账款周转率 5.16 3.61 3.61 3.61 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.11 0.75 1.49 1.94 每股经营现金流(最新摊薄) 2.81 3.17 3.76 4.33 每股净资产(最新摊薄) 9.17 9.85 11.19 12.94 估值比率P/E 189.1 28.2 14.2 10.9 P/B 2.3 2.1 1.9 1.6 EV/EBITDA 9 8 6 4 单位:百万元 经营活动现金流 4266 4807 5704 6569 净利润 216 1252 2487 3250 折旧摊销 3540 2791 2884 2828 财务费用 795 315 137 39 投资损失 -43 -27 -27 -27 营运资金变动 -318 472 200 446 其他经营现金流 75 4 23 33 投资活动现金流 -4868 29 12 2 资本支出 5225 0 -0 0 长期投资 -59 0 0 0 其他投资现金流 -10033 29 12 2 筹资活动现金流 861 -6215 -2164 -1969 短期借款 -389 -3860 0 0 长期借款 -23 -1929 -1808 -1643 其他筹资现金流 1273 -426 -357 -326 现金净增加额 136 -1379 3552 4602 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约