片仔癀2024年半年报业绩点评：降本增效，符合预期

2024-08-19 丁丹,甘坛焕,唐玉青国泰君安证券 Billy

核心观点：片仔癀2024年半年报基本符合预期，Q2增速放缓主要受提价基数效应及成本、消费环境影响。公司维持“谨慎增持”评级，目标价235.21元。
关键数据：
- 2024H1营收56.51亿元（+12.0%），归母净利润17.22亿元（+11.7%），主要来自2023.5提价带来的增量。
- Q1/Q2营收分别为15.05/11.35亿元（+27.8%/+5.7%），增速差异与原材料涨价、消费环境波动有关。
- 2024H1毛利率72.39%（-5.32pct），预计受原材料价格影响。
- 2024H1费用率分别为4.41%/2.49%/-0.09%，销售费用率近五年单季最低。
- 2024-26年EPS预测5.21/5.92/6.65元，PE45倍，目标价235.21元。
业务板块：
- 肝病用药收入26.40亿元（+17.3%），毛利率72.39%。
- 心脑血管用药收入2.08亿元（+6.0%），医药流通收入22.68亿元（+7.5%），化妆品收入3.86亿元（+41.3%）。
降本增效：费用控制显著，销售费用率环比/同比均下降，预计费用率仍将保持低位。
渠道与研发：
- “片仔癀体验馆”升级为“片仔癀国药堂”，强化线上线下渠道，助力“名医入漳”项目。
- 线上渠道新增京东医药和阿里健康大药房，研发管线充足，PZH2113获批IND，多个1类/1.1类/1.2类中药进入临床。
风险提示：核心产品销量不及预期、原材料价格波动风险。