锌期货期权周度策略

期货研究院 锌期货期权周度策略ZincFuturesWeeklyStrategyReport 有色与新能源金属研究中心 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年08月16日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【行情复盘】 周五沪锌价格大幅反弹，主力ZN2409合约收于23325元，涨幅1.97%。周内累计上涨4.15%。 【重要资讯】 1、Teck2024年第二季度锌精矿产量15.19万吨，其中RedDog矿产量为13.94万吨，归属于Teck公司部分的Antamina矿产量为1.25万吨。Newmont发布2024年第二季度报，报告显示其第二季度锌精矿产量为271百万磅（即约6.5万吨），环比增加13%，2024年上半年锌精矿产量为271百万磅。GoldResource发布二季度生产报告，2024年锌矿二季度金属产量2020吨，上半年总计4330吨 。 2、据SMM，截至本周四（8月15日），SMM七地锌锭库存总量为 13.41万吨，较8月8日减少0.51万吨，较8月12日减少0.30万吨，国内库存继续录减。 3、2024年7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨或环比下降10.3%，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%，低于预期值。其中7月国内锌合金产量为9.22万吨，环比下降0.085万吨。 4、据海关数据显示，2024年6月氧化锌进口为429.81吨，环比增加18.63%，同比2023年6月的655.93吨降低34.47%；2024年1-6 月累计氧化锌进口量为2986.21吨，累计同比2023年1-6月增加7.16%。2024年6月氧化锌出口1774.19吨，环比增加75.54%，同比2 023年6月的1466.86吨增加20.95%；2024年1-6月累计氧化锌出口量为6458.05吨，累计同比2023年1-6月累计量下降25.15%。 【市场逻辑】 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费年内降幅超65%；进口矿加工费降至-30美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度，精炼锌产量显著回落。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。 【操作建议】 本周海外经济数据好转，衰退交易降温，当前炼厂利润低位，产量大幅下滑，国内锌锭库存持续回落，上游供给支撑锌价。当前供需状况决定市场趋势性不强，短期运行区间22000-24000元附近。 第一部分宏观与锌价走势3 第二部分现货升贴水4 第三部分供应5 第四部分库存8 第五部分需求情况9 第六部分套利分析11 第七部分持仓分析13 第八部分期权运行情况13 图1：期货行情走势3 图1：现货走势3 图2：美元指数与锌价4 图3：中美制造业PMI与锌价4 图5：现货升贴水季节性5 图4：LME0-3价差5 图5：ILZSG锌矿当月产量季节性6 图6：ILZSG全球精炼锌产量季节性6 图7：锌精矿月度产量6 图8：锌矿加工费7 图9：中国锌产量当月值季节性7 图10：精炼锌进口情况7 图11：SMM精炼锌月度总开工率8 图12：精炼锌企业生产利润8 图13：库存9 图14：锌锭库存变化9 图15：镀锌板价格10 图16：镀锌板:产量:当月值10 图17：中国镀锌企业月度开工率10 图18：SMM压铸锌合金月度开工率11 图19：SMM氧化锌月度开工率11 图20：沪伦比12 图21：铜/锌比12 图22：沪锌连一-连三12 图23：前10净多持仓-净空13 图24：沪锌历史波动率13 图25：锌期权加权隐含波动率13 图26：锌期权成交量PCR14 图27：锌期权持仓量PCR14 第一部分宏观与锌价走势 在前期衰退忧虑升温，以及日元套息交易解锁带来的风险资产显著下跌后，市场有一定修复需求，尤其是本身受到拖累影响的大宗交易，美国上周初请失业金人数低于预期，本周美国7月零售销售月率录得1%，远超预期缓解了市场对美国的衰退担忧，叠加地缘形势紧张情绪略降，宏观情绪有所转暖，风险偏好回升。从基本面情况来看 ，国内锌社会库存回落，因为冶炼费用连续回落，7月国内锌产量大幅下降。宏观情绪好转与基本面供给回落支撑当前锌价。 图1：期货行情走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：现货走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：美元指数与锌价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：中美制造业PMI与锌价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分现货升贴水 图5：现货升贴水季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：LME0-3价差 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分供应 据SMM数据，7月份国内锌精矿企业月度产量30.87万金属吨，环比6月下降0.2万金属吨，较去年同期下降1.37万金属吨左右，产量规模低于近5年均值。截至8月8日，国内锌精矿企业生产利润5982元/金属吨。 据上海有色网数据，截至2024年8月9日，国产锌精矿加工费降至1450元/金属吨，较年初的4200元/金属吨下降2750元/金属吨，降幅超65%；进口矿加工费降至-30美元/干吨，较年初的80美元/干吨达110美元/干吨。2024年长单加工费也由202年的274美元/干吨降至165美元/干吨，反映矿端供应偏紧的现实。根据SMM统计数据，2024年以来精炼锌企业持续处于亏损状态，且亏损幅度不断扩大，截至8月8日，精炼锌企业亏损幅度2692元/吨，利润水平续创历史新低。7月份国内精炼锌企业总开工率80.13%，较6月份下降9.66%。2024年7月SMM中国锌锭产量为50.70万吨，环比下降3.88万吨，同比下降4.41万吨。其中7月国内冶炼厂热镀锌合金产量为7.56万吨，冶炼厂压铸锌合金产量1.67万吨。 据SMM，海外矿商陆续公布二季度报告，其中，Boliden发布二季度报，数据显示其2024年第二季度锌精矿产量为37627吨，同比减少35%，主因自2023年7月开始Tara矿处于维护保养中，二季度仍无产出。Nexa发布2024年二季度报，2024年第二季度锌精矿产量总计8.25万吨，环比降低5%，同比增加2%。Fresnilloplc发布2024年二季度报 ，报告显示2024年第二季度锌精矿金属量29240吨，环比增长11.79%。Sierrametals发布2024年第二季度报，报告显示其二季度锌精矿产量为11272千磅，环比增长11.25%，同比降低7.82%。 图7：ILZSG锌矿当月产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：ILZSG全球精炼锌产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：锌精矿月度产量 资料来源：SMM,方正中期研究院 图10：锌矿加工费 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：中国锌产量当月值季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：精炼锌进口情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：SMM精炼锌月度总开工率 资料来源：SMM,方正中期研究院 图14：精炼锌企业生产利润 资料来源：SMM,方正中期研究院 第四部分库存 据SMM调研，截至本周四（8月15日），SMM七地锌锭库存总量为13.41万吨，较8月8日减少0.51万吨，较8月12日减少0.30万吨，国内库存继续录减。 图15：库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：锌锭库存变化 资料来源：SMM,方正中期研究院 第五部分需求情况 从市场需求情况来看，据SMM数据，7月份国内锌锭月度表观消费量53.68万吨，较6月份下降3.88万吨，显著低于去年同期水平。7月锌锭月度实际消费量55.63万吨，较6月份下降2.07万吨，较去年同期仍低5.5万吨。 据SMM数据，镀锌、压铸锌合金、氧化锌行业开工率普遍小幅回落。其中1-6月镀锌企业开工率分别为53.12%、24 .51%、55.03%、60.09%、59.83%、56.82%。1-6月压铸锌合金企业开工率分别为27.76%、13.96%、30.63%、30.20 %、30.02%、31.54%。1-6月氧化锌企业开工率分别为41.17%、21.47%、42.57%、44.35%、44.23%、42.57%。锌下游三大行业开工率均有不同程度回落。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：镀锌板:产量:当月值 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图19：中国镀锌企业月度开工率 资料来源：SMM,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：SMM氧化锌月度开工率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分套利分析 图22：沪伦比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图23：铜/锌比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图24：沪锌连一-连三 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分持仓分析 图25：前10净多持仓-净空 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第八部分期权运行情况 图26：沪锌历史波动率图27：锌期权加权隐含波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图28：锌期权成交量PCR图29：锌期权持仓量PCR 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费年内降幅超65%；进口矿加工费降至-30美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度，精炼锌产量显著回落。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。本周海外经济数据好转，衰退交易降温，当前炼厂利润低位，产量大幅下滑，国内锌锭库存持续回落，上游供给支撑锌价。当前供需状况决定市场趋势性不强，短期运行区间22000-24000元附近。 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北