锌期货期权周度策略

期货研究院 锌期货期权周度策略ZincFuturesWeeklyStrategyReport 金融衍生品研究中心 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月01日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 周五沪锌震荡走高，ZN2404合约收于20595元，当周上涨1.03% 。现货方面，据SMM，周五0#锌主流成交价集中在20530~20630元/吨，双燕对2403合约报价20710~20800元/吨，1#锌主流成交于20460~20560元/吨。 【重要资讯】 1、据SMM调研，截至本周四（2月29日），SMM七地锌锭库存总量为17.41万吨，较2月22日增加1.18万吨，较2月26日增加0.40万吨，国内库存录增。 2、据SMM调研，春节复工首周，受大范围雨雪天气影响，终端需 求疲软，节后镀锌企业订单情况较差，开工受其影响表现偏弱，原料库存方面，镀锌企业节前备货充足，且目前开工较差，节后锌价较低，部分镀锌企业存在采买意愿，锌锭库存微升，大多可维持半个月的生产。节后企业逐步进入复产模式，从企业规模来看大厂复产相对集中，基本于正月初八（2.18）-正月十二（2.21）之间集中复产，较往年同期相对偏晚，中小型企业紧随其后相继开工，基本于正月初九（2.19）-正月十六（2.25）之间集中复产。 3、世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年12月，全球锌板产量为124.61万吨，消费量为122.81万吨，供应过剩1.8万吨。 4、际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，2023年12月，全球锌市场供应缺口扩大至62,600吨，11月份缺口为53,500吨。2023年全年，全球锌市场供应过剩204,000吨，2022年则为供应短缺7 3,000吨。 5、中央财经委员会第四次会议，会议指出，要推动各类生产设备 、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。 【市场逻辑】 供应端，锌价连续下跌触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期，但2月份以来SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续 。需求端，中央财经委员会议提振市场情况，但下游复工情况不及预期，市场观望情绪仍然较浓。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，社库累积速度不及预期，沪锌震荡格局暂难改变，市场运行区间20000-22000。 【操作建议】 操作上，基本面偏弱局面难以改变，继续以区间思路进行交易。 第一部分锌价走势3 第二部分现货升贴水4 第三部分供应5 第四部分库存8 第五部分需求情况9 第六部分套利分析10 第七部分持仓分析12 第八部分期权运行情况12 图1：期货行情走势3 图1：现货走势3 图2：美元指数与锌价4 图3：中美制造业PMI与锌价4 图2：现货升贴水季节性5 图4：LME0-3价差5 图5：ILZSG锌矿产量季节性5 图6：ILZSG精炼锌产量季节性6 图7：锌精矿月度开工率6 图8：锌矿加工费7 图9：国内精炼锌产量7 图10：精炼锌进口情况7 图11：SMM精炼锌月度总开工率8 图3：库存8 图12：锌锭库存变化9 图13：镀锌板价格9 图14：镀锌板产量10 图15：中国镀锌企业月度开工率10 图16：沪伦比11 图17：铜/锌比11 图18：沪锌连一-连三11 图19：前10净多持仓-净空12 图20：沪锌历史波动率12 图21：锌期权加权隐含波动率12 图22：锌期权成交量PCR13 图23：锌期权持仓量PCR13 第一部分锌价走势 国内政策积极性提升，2月23日中央财经委员会第四次会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新 +回收”物流体系和新模式发展。近期密切关注政策推出情况。 数据方面，官方制造业PMI运行于收缩区间，但财新数据继续扩张，中国2月官方制造业PMI49.1，预期49.1，前值49.2。中国2月非制造业PMI51.4，预期50.7，前值50.7。中国2月综合PMI50.9，前值50.9。中国2月财新制造业PMI50.9，预期50.6，前值50.8。 美国核心PCE同比和环比出现分化，但是整体表现符合预期，且核心PCE同比为2021年3月以来最小增幅，美国最新初请失业金人数表现偏弱，就业市场压力将会逐步显现。美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2021年3月以来最小增幅；月率录得0.4%，创2023年2月以来最大增幅。美国上周初请失业金人数为21.5万人，预期21万人，前值修正至20.2万人；至2月17日当周续请失业金人数为190.5万人，预期187.4万人。近期联储官员表态鹰派，美元指数短期保持强势，对基本金属仍有压制。 图1：期货行情走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：现货走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：美元指数与锌价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：中美制造业PMI与锌价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分现货升贴水 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：LME0-3价差 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分供应 图7：ILZSG锌矿产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：锌精矿月度开工率 资料来源：SMM,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：国内精炼锌产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：精炼锌进口情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：SMM,方正中期研究院 第四部分库存 据SMM调研，截至本周四（2月29日），SMM七地锌锭库存总量为17.41万吨，较2月22日增加1.18万吨，较2月26日增加0.40万吨，国内库存录增。周内上海、广东、天津地区库存继续录增，本周执行新的长单，周内到货较多，且本周虽节后消费基本完全复苏，然下游节前存在一定锌锭备库，以消化前期库存为主，整体下游需求一般提货不多，国内锌锭社会库存继续增加。整体来看，原三地库存增加0.60万吨，七地库存增加0.40吨。 图14：库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：SMM,方正中期研究院 第五部分需求情况 据SMM调研，春节复工首周，受大范围雨雪天气影响，终端需求疲软，节后镀锌企业订单情况较差，开工受其影响表现偏弱，原料库存方面，镀锌企业节前备货充足，且目前开工较差，节后锌价较低，部分镀锌企业存在采买意愿，锌锭库存微升，大多可维持半个月的生产。节后企业逐步进入复产模式，从企业规模来看大厂复产相对集中，基本于正月初八（2.18）-正月十二（2.21）之间集中复产，较往年同期相对偏晚，中小型企业紧随其后相继开工，基本于正月初九（2.19）-正月十六（2.25）之间集中复产。 图16：镀锌板价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：中国镀锌企业月度开工率 资料来源：SMM,方正中期研究院 第六部分套利分析 图19：沪伦比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图20：铜/锌比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：沪锌连一-连三 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分持仓分析 图22：前10净多持仓-净空 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第八部分期权运行情况 沪锌期权历史波动率与隐含波动率继续回落，市场处于区间波动，期权操作建议于区间上下沿进行双卖构建宽跨式策略，或者价差策略。企业可利用卖出宽跨进行动态库存管理。 图23：沪锌历史波动率图24：锌期权加权隐含波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图25：锌期权成交量PCR图26：锌期权持仓量PCR 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 总体来看，供应端，锌价连续下跌触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期，但2月份以来SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端，中央财经委员会议提振市场情况，但下游复工情况不及预期，市场观望情绪仍然较浓。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，社库累积速度不及预期，沪锌震荡格局暂难改变，市场运行区间20000-22000。操作上，基本面偏弱局面难以改变，继续以区间思路进行交易。总体来看，供应端，锌价连续下跌触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期，但2月份以来SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端，中央财经委员会议提振市场情况，但下游复工情况不及预期，市场观望情绪仍然较浓。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，社库累积速度不及预期，沪锌震荡格局暂难改变，市场运行区间20000-22000。操作上，基本面偏弱局面难以改变，继续以区间思路进行交易。 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室 0532-82020088 天津营业部 天津市和平区大沽北路2号经津塔字楼2909室 022-23041257 天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号