国信期货宏观周报：国内宏观经济仍有结构性矛盾，海外美联储9月或首降25个基点

周度回顾（0812-0818）

1. 宏观经济数据：

   • 货币供应：7月末M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%，M0同比增长12.0%，前七个月净投放现金5396亿元。
   • 社会融资：7月末社融存量同比增长8.2%，前7个月增量累计为18.87万亿元，同比少3.22万亿元；7月社融增量7708亿元。
   • 经济指标：7月规上工业增加值同比增长5.1%，社零同比增长2.7%；1-7月固投同比增长3.6%，民间投资同比持平。
   • 国际数据：美国7月CPI同比2.9%，核心CPI同比3.2%；7月零售销售环比1.0%。日本二季度实际GDP年化季环比初值为3.1%。

2. 政策与监管：

   • 债券基金监管：新上报的零售类债券基金久期不得超过两年，加强利率风险和流动性管理。
   • 土地政策：农村地区土地开发利用可局部微调，集体经营性建设用地可入市。
   • 货币政策：8月15日央行开展5777亿元逆回购，利率1.70%；MLF到期后将于8月26日续做。

3. 高频数据：

   • 商品价格：猪肉批发价27.38元/公斤，蔬菜批发价6.04元/公斤，水果价格稳定。
   • 大宗商品：CRB现货综合指数略有下行至532.41。
   • 货币市场：DR007和R007上周冲高回落，分别至1.8357%和1.8656%。
   • 外贸指数：BDI至1691点，CCFI略有走低至2073.41。

大类资产表现（0805-0809）

• 股票市场：上证综指涨0.60%，沪深300涨0.42%，创业板跌0.26%。
• 国债期货：2年期、10年期、30年期国债期货分别下跌0.10%、0.24%、0.18%。
• 外汇与商品：美元指数跌0.74%，在岸美元兑人民币跌0.09%，日元兑人民币跌1.02%；原油涨1.83%，沪金涨1.26%，沪铜涨3.15%，螺纹钢跌6.07%。

周度关注（0819-0825）

1. 经济数据与政策：

   • 8月1年期和5年期LPR。
   • 日本国会就央行加息召开会议。
   • 美联储主席鲍威尔出席杰克逊霍尔年会。

2. 分析结论：

   • 7月国民经济总体平稳，但结构性问题突出：出口增长、物价局部改善，但工业、消费、固投表现不佳，M1降幅扩大。
   • 货币政策方面，价格型工具效果欠佳，数量型工具和政府债券发行是改善结构性问题的关键。
   • 监管加强债券基金风险管理，央行通过OMO和MLF操作维护流动性，7天OMO利率角色更明确。
   • 美联储9月降息概率增大，但幅度或在25基点；日本央行紧缩政策暂未调整，长期或继续加息缩表。
   • 地缘冲突风险需持续关注。