流动性打分周报：低评级短期限产业债流动性上升

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年8月18日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《经济整体平稳，政策诉求提升——7月经济数据解读20240815》-2024.08.16 低评级短期限产业债流动性上升——流动性打分周报20240818 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，流动性得分升幅前二十中，超长债数量整体维持，仍以老券为主，2022年及之前老券占比上升。降幅前二十中，超长债数量有所增加，仍以老券为主。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，3年期以内中短债数量占比增加，超长债占比小幅减少，2024年新发债数量有所减少。 地方债方面，分期限来看，各期限高等级流动性债项数量均有所减少。 同业存单方面，流动性得分升幅前十主体以城商行和农商行为主，城商行和农商行数量有所增加；升幅前二十债券发行人以城商行和农商行为主，农商行和股份行均有所减少，城商行数量整体维持。 城投债方面，分区域看，江苏、山东、四川、天津和重庆高等级流动性债项均有所增加。分期限看，1-2年期高等级流动性债项整体维持，其余各期限高等级流动性债项均有所增加，中长期增加较多。从隐含评级看，各隐含评级的高等级流动性债项数量均有所增加，低评级增加更多。 二永债方面，流动性得分升幅前二十仍主要为城商行，农商行占比增加；降幅前二十主要为城商行，农商行占比减少。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量大幅增加；降幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量整体维持。 其他金融债方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企、融资租赁和汽车金融等，升幅前二十债券发行人仍以券商为主，汽车公司债有所增加。 产业债方面，分行业看，除钢铁行业外，其余各行业高等级流动性债项数量均有所增加。分期限看，2-3年期高等级流动性债项整体维持，其余各期限高等级流动性债项数量均有所增加。分隐含评级看，隐含评级为AAA+和AAA的高等级流动性债项数量整体维持，其余各隐含评级高等级流动性债项数量有所增加。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：超长债活跃度下降5 二、政金债：中短债活跃度上升7 三、地方债：流动性整体下降10 四、同业存单：城商行活跃度上升13 五、城投债：低评级、中长期债项整体上升16 六、二永债：农商行活跃度上升21 七、商金债：农商行活跃度上升23 八、其他金融债：汽车金融公司活跃度维持25 九、产业债：低评级、短期限债项流动性上升29 十、风险提示35 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单15 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）16 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）17 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债18 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债19 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债20 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债21 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债22 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债23 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债24 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债25 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债26 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银27 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债28 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银29 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）30 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）31 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债32 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债33 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债34 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债35 一、国债：超长债活跃度下降 流动性整体维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项只数整体维持。收益率方面，各期限高等级流动性债项收益率以上行为主，5年期以上债项上行幅度在1bp左右；5年期以内上行幅度较大，在6bp左右。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 29 31 25 24 15 15 24 24 22 21 A([85,95)) 10 12 7 8 5 6 3 4 23 23 B([70,85)) 9 8 10 10 8 7 12 12 13 14 C([50,70)) 2 4 4 3 3 2 7 5 9 8 D([0,50)) 14 12 13 12 10 11 19 20 37 37 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.3934 1.4353 1.5748 1.6351 1.8120 1.8363 2.0501 2.0635 2.3725 2.3829 A([85,95)) 1.3278 1.3407 1.5320 1.6011 1.7199 1.7793 2.0412 2.0459 2.3525 2.3596 B([70,85)) 1.4525 1.4976 1.6168 1.6833 1.8456 1.8732 2.1292 2.1262 2.3547 2.3698 C([50,70)) 1.3776 1.3751 1.5321 1.5896 1.8267 1.8738 2.0449 2.0799 2.3623 2.3773 D([0,50)) 1.2803 1.3118 1.5534 1.6279 1.7985 1.8348 2.0783 2.0981 2.3453 2.3575 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 超长债活跃度有所下降。流动性得分升幅前二十中，超长债数量整体维持，仍以老券为主，2022年及之前老券占比上升。降幅前二十中，超长债数量有所增加，仍以老券为主。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 100014.IB 10附息国债14 35.77 47.06 82.99 35.93 2.3807 2.39 100009.IB 10附息国债09 5.66 53.35 70.25 16.9 1.7377 1.75 100023.IB 10附息国债23 15.95 39.37 56.07 16.7 2.2951 2.3233 100029.IB 10附息国债29 6.05 82.54 87.82 5.28 1.7032 1.7302 170027.IB 17附息国债27 0.35 84.1 88.56 4.46 1.0097 1.0835 090020.IB 09附息国债20 5.03 30.6 34.29 3.69 1.866 1.8832 170011.IB 17附息国债11 42.76 82.96 85.94 2.98 2.405 2.395 090025.IB 09附息国债25 15.16 25.07 27.61 2.54 2.2713 2.286 140016.IB 14附息国债16 19.94 85.83 88.17 2.34 2.2971 2.3263 140021.IB 14附息国债21 0.09 92.61 93.55 0.94 0.8499 0.9176 249926.IB 24贴现国债26 0.24 87.25 88.18 0.93 1.42 1.485 080013.IB 08国债13 3.99 38.39 39.13 0.74 1.3187 1.295 140029.IB 14附息国债29 0.34 93.56 94.23 0.67 1.2308 1.0162 249943.IB 24贴现国债43 0.22 96.5 97.13 0.63 1.4 1.48 100037.IB 10附息国债37 36.26 85.19 85.81 0.62 2.3977 2.38 190013.IB 19附息国债13 0.17 97.38 97.99 0.61 1.1777 1.18 240015.IB 24附息国债15 0.94 97.18 97.71 0.53 1.4925 1.53 140027.IB 14附息国债27 40.27 90.2 90.7 0.5 2.4 2.395 100018.IB 10附息国债18 15.85 90.34 90.83 0.49 2.2735 2.2773 240014.IB 24附息国债14 4.91 98.59 98.91 0.32 1.865 1.885 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 170026.IB 17附息国债26 43.26 83.34 34.36 -48.98 2.3975 2.401 020005.IB 02国债05 7.77 59.62 39.81 -19.81 2.1314 2.162 110010.IB 11附息国债10 6.70 29.98 27.03 -2.95 2.0245 2.0575 170004.IB 17附息国债04 2.48 92.07 89.29 -2.78 1.4353 1.511 2200001.IB 22特别国债 1.32 25.64 23.01 -2.63 1.4819 1.5721 150010.IB 15附息国债10 40.77 32 29.64 -2.36 2.3975 2.4017 120018.IB 12附息国债18 8.11 30.76 28.54 -2.22 2.1243 2.1494 130025.IB 13附息国债25 19.31 32.17 30.02 -2.15 2.2693 2.3011 1700001.IB 17特别国债01 0.04 35.12 33 -2.12 1.3673 1.3849 150017.IB 15附息国债17 20.95 86.57