2024中报：净利润同比增+1.9%，调结构继续、中期分红方案落地

中报综述： 1、平安银行2024年上半年营收同比-13.0%（1Q24为-14.0%），净利润同比+1.9%（1Q24为2.3%）。营收同比负增的幅度有所放缓，主要源于利息收入和其他非息收入同比增速均向好，而手续费收入负增幅度有所扩大。净利息收入同比-21.6%（1Q24同比-21.7%），息差同比收窄幅度有所缓和，但规模扩张速度同样有所放缓。净非利息收入同比8.0%，主要是其他非息收入的支撑。受居民财富管理配置需求不旺和行业减费让利的影响，手续费延续负增态势，上半年同比-20.6%（1Q24为-19.1%）；在二季度债市表现良好的环境下，其他非息收入延续大幅正增态势，上半年同比+56.7%，与1Q24持平。净利润同比增1.9%（1Q24同比+2.3%），拨备计提力度环比有所加强。 2、单季净利息收入环比-4.9%，资产端收益率继续下行，负债成本也有明显改善。 2024上半年单季净利息收入环比-4.9%，单季年化净息差环比下降10bp至1.91%。 资产端来看，自身主动调结构叠加实体需求不足，资产端收益率环比下行19bp至4.06%；负债端来看，个人活期存款占比提升、叠加存款利率下行显效，带动存款付息率环比下降7个bp至2.15%、负债成本环比下降10个bp至2.2%。 3、资产负债增速及结构：调结构延续，新增贷款主要由对公支撑。①资产端，对公贷款增长良好，带动贷款占比回升。在平安银行主动调整结构的背景下，2Q24单季新增贷款延续一季度对公正增、零售负增的格局，对公端的增长幅度和零售端的收缩幅度均边际扩大。对公贷款中，制造业和基建构成上半年贷款增长的主要来源； 零售贷款中，按揭贷款增长明显，反映平安银行风险偏好下调背景下主动调结构的影响。②负债端：存款占比回升。2Q24单季新增存款333.22亿元，较去年同期多增611.03亿。其中对公存款同比多增853.85亿元，零售存款同比少增242.82亿元。与1Q相比，存款增长情况改善，主要来自于对公存款的改善，预计禁止手工补息带来了部分对公存款的流入。另外，二季度个人活期存款增速提升，个人活期存款占计息负债比重提提升0.7个百分点至5.9%，但受制于企业活期存款的负增，整体活期存款环比下降0.6个百分点至22.7%。 4、净非息收入：一季度格局延续，手续费承压，其他非息支撑。净非息收入同比增8.0%（VS 1Q24同比+4.9%），净手续费收入同比-20.6%（VS 1Q24同比-19.1%），净其他非息收入同比上升56.7%（VS 1Q24同比+56.7%）。 5、资产质量：二季度不良生成改善，零售不良率小幅微升，信用卡不良暴露有所改善。2季度不良生成2.18%、环比下降2bp。不良率1.07%，环比持平。关注类占比1.85%，环比上升8bp。逾期率1.39%，环比下降3bp。拨备覆盖率264.26%，环比上升2.6个百分点。拨贷比2.82%，环比上升0.03个百分点。 6、中期分红：平安银行2024年中期将每10股派发现金股利2.46元，现金分红总额占24H1归属普通股股东净利润比例为20%。 投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.45X/0.42X/0.39X。公司在经济低谷期修炼内功，调优客群，调降风险偏好，预计24年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1.营收同比-13.0%，息收和手续费共同拖累；净利润同比+1.9% 平安银行2024年上半年营收同比-13.0%（1Q24为-14.0%），净利润同比+1.9%（1Q24为2.3%）。营收同比负增的幅度有所放缓，主要源于利息收入和其他非息收入同比增速均向好，而手续费收入负增幅度有所扩大。净利息收入同比-21.6%（1Q24同比-21.7%），息差同比收窄幅度有所缓和，但规模扩张速度同样有所放缓。净非利息收入同比8.0%，主要是其他非息收入的支撑。受居民财富管理配置需求不旺和行业减费让利的影响，手续费延续负增态势，上半年同比-20.6% （1Q24为-19.1%）；在二季度债市表现良好的环境下，其他非息收入延续大幅正增态势，上半年同比+56.7%，与1Q24持平。净利润同比增1.9%（1Q24同比+2.3%），拨备计提力度环比有所加强。 1H23~1H24营收、PPOP、归母净利润分别同比增长-3.7%/-7.7%/-8.5%/-14.0%/-13.0%、-3.5%/-7.8%/-9.1%/-15.0%/-14.3%、14.9%/ 8.1%/ 2.1%/2.3%/1.9%。 图表1：平安银行业绩累积同比 图表2：平安银行业绩单季同比 2024上半年业绩同比增长拆分：拨备对业绩正向贡献14.4个点；其次为净其他非息、拉动业绩增长8.5个点，净手续费、规模增长、税收也是正向因子，净息差、成本均为负向因子。细看各因子贡献边际变化情况，其中对业绩贡献边际改善的有：1、规模增长正向贡献边际提升0.2个点；2、净其他非息正向贡献边际提升1.5个点；3、税收正向贡献边际提升0.4个点。边际贡献减弱的有：1、息差负向贡献边际扩大0.1个点；2、手续费收入正向贡献边际收窄0.4个点；3、成本的负向贡献边际扩大0.4个点；4、拨备的正向贡献边际下降1.4个点。 图表3：平安银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：平安银行业绩增长拆分（单季环比） 2.单季净利息收入环比-4.9%，资产端收益率继续下行，负债成本也有明显改善 2024上半年单季净利息收入环比-4.9%，单季年化净息差环比下降 10bp至1.91%。资产端来看，自身主动调结构叠加实体需求不足，资产端收益率环比下行19bp至4.06%；负债端来看，个人活期存款占比提升、叠加存款利率下行显效，带动存款付息率环比下降7个bp至2.15%、负债成本环比下降10个bp至2.2%。 图表5：平安银行单季年化净息差（日均值） 图表6：平安银行累积年化净息差（日均值） 资产端：生息资产收益率环比下降19bp至4.06%，我们测算主要来自利率的下行。1、利率维度：贷款利率下行幅度较大，其中对公贷款、个人贷款利率分别环比下行18bp/29bp，总体贷款收益率下行29bp至4.65%。债券投资和同业资产收益率分别-1和-12bp。2、结构维度：贷款占比生息资产环比上升0.5个点至68.1%，其中个人贷款占比下降1.7个点至36.3%，对公贷款占比提高2.4个点至27.8%。 负债端：计息负债付息率环比下降7bp至2.20%，我们测算主要来自利率的下行。1、利率维度：存款利率下行7bp至2.15%，其中对公存款付息率下降6bp至2.09%，个人存款付息率下降9bp至2.24%。2、结构维度：存款占计息负债比重上升1个点至69.9%，其中企业存款占比上升，个人存款占比下降，但个人活期占计息负债比重提升0.7个点至5.9%；同业业务占比提升，对负债成本也有所拖累。 图表7：平安银行单季年化资产负债利率情况 3.资产负债增速及结构：调结构延续，新增贷款主要由对公支撑 资产端：对公贷款增长良好，带动贷款占比回升。1、资产结构：贷款、债券投资、同业业务分别占生息资产比重68.1%、20.5%和7.1%；占比较1Q24变动+0.5、0和-0.3pcts。2、信贷情况：在平安银行主动调整结构的背景下，2Q24单季新增贷款延续一季度对公正增、零售负增的格局，对公端的增长幅度和零售端的收缩幅度均边际扩大。二季度单季新增贷款141.76亿元，其中对公贷款增长1151.68亿元，零售贷款减少892.24亿元。对公贷款中，制造业和基建构成上半年贷款增长的主要来源；零售贷款中，按揭贷款增长明显，反映平安银行风险偏好下调背景下主动调结构的影响。 图表8：平安银行日均单季资产增速和结构占比 图表9： 负债端：存款占比回升。1、负债结构：存款、发债和同业负债分别占计息负债比重69.9%、13.9%和16.2%，占比较1Q24变动+1、-1.9和+0.9pcts。2、存款情况：2Q24单季新增存款333.22亿元，较去年同期多增611.03亿。其中对公存款同比多增853.85亿元，零售存款同比少增242.82亿元。与1Q相比，存款增长情况改善，主要来自于对公存款的改善，预计禁止手工补息带来了部分对公存款的流入。另外，二季度个人活期存款增速提升，个人活期存款占计息负债比重提提升0.7个百分点至5.9%，但受制于企业活期存款的负增，整体活期存款环比下降0.6个百分点至22.7%。 图表10：平安银行日均单季负债增速和结构占比 图表11：平安银行日均单季存款增速和结构占比 4.净非息收入：一季度格局延续，手续费承压，其他非息支撑 净非息收入同比增8.0%（VS1Q24同比+4.9%），净手续费收入同比-20.6%（VS1Q24同比-19.1%），净其他非息收入同比上升56.7%（VS1Q24同比+56.7%）。1H24净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收36.4%、16.9%和19.5%。 图表12：平安银行净非息收入同比增速 图表13：平安银行净非息收入占比营收情况 5.资产质量：二季度不良生成改善，零售不良率小幅微升，信用卡不良暴露有所改善。 1、不良维度：不良生成环比下降，不良率持平。2季度不良生成2.18%、环比下降2bp。不良率1.07%，环比持平。关注类占比1.85%，环比上升8bp。 2、逾期维度：逾期率环比改善。逾期率1.39%，环比下降3bp。逾期占比不良为130.69%，环比下降2.07个点。 3、拨备维度：安全边际平稳。拨备覆盖率264.26%，环比上升2.6个百分点。拨贷比2.82%，环比上升0.03个百分点。 图表14：平安银行资产质量 具体对公与零售不良情况：零售不良率小幅微升，信用卡不良暴露有所改善。总对公不良率0.66%，环比持平。零售贷款不良率环比上升1BP至1.42%，信用卡不良率有所改善，环比下行7bp至2.7%。 图表15：平安银行对公与零售不良率变动（%） 6.其他 平安银行2024年将进行中期利润分配。平安银行2024年中期将每10股派发现金股利2.46元，现金分红总额占24H1归属普通股股东净利润比例为20%。 前十大股东变动：增持：香港中央结算有限公司增持0.11个点至3.6%、华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金增持0.05个点至0.59%、易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金增持0.01个点至0.39%。 图表16：平安银行前十大股东持股情况（1H24） 投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.45X/0.42X/0.39X。公司在经济低谷期修炼内功，调优客群，调降风险偏好，预计24年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表17：平安银行盈利预测表