蛋白粕周报：8月USDA或不降单产，北美大豆油菜维持高优良率

s 2024年8月11日 8月USDA或不降单产，北美大豆油菜维持高优良率 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品板块-首席分析师秦海垠 期货从业资格证号：F03099045 期货投资咨询证书：Z0017728 相关图表 核心观点 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：8月USDA报告在即，今年美豆几乎无干旱 最新要点：8月中旬前有降水补充；美豆期货近弱远强特征明显国际方面，8月13日凌晨公布USDA新报告，往年该月修改单产 的可能性超70%；但是当前美豆优良率相当好，天气预报机构称8月中旬美豆又有降水，因此单产下调概率很小很小。倒是修改种植面积或出口预期的可能性存在。美国2024/25年度出口量预估比较大，但目前出口进度百分比很低，进相当于2019/20贸易战年的水平。 Anec的数据显示，预期7月出口从前周1071万吨下调至1043，仍高于去年970万吨。巴西到港大豆现货近两周榨利不断缩小，可能国内船期会越来越少，后面会接续购买美豆船期（如无贸易战预期）。近期我国大豆到港和油粕库存都创了新高，供应非常宽松。 策略方面，本周全球主要大宗商品被美国非农数据低迷拖累，全线下挫，现仍不宜抄底。但美豆种植理论成本大致在1000线，而且美豆期货近弱远强特征明显，建议留意近期大豆系的低位反转迹象。 （二）菜籽粕：国内需求好但库存高，菜系油粕当前或相对便宜最新菜籽系要点：加天气好库存高，现货带动ICE期价本周下跌国际方面，加拿大今年6月和7月土壤降水高于往年，但8月初 北美有大范围高温和少量干旱，但本周预报有新降水。加拿大农业部预估2.12吻合目前情况甚至偏保守。近期加拿大有山火事件，当周有上涨波动但事后被证明几乎不影响油菜产量，供给仍然非常宽松。回顾7月，欧盟委员会预估2024/2025年度菜籽产量下滑4.9%， 欧盟作物监测服务机构MARS也对单产进行下调。乌克兰正在收获今年的菜籽，预期370万吨，低于去年105万。全球2024/25总产量预估，将在下周二USDA月报中刷新数据。 国内方面，菜粕本周的开机率和提货量继续上升，下游水产养殖和饲料需求已经启动，但豆菜粕价差未有显著缩窄。另本周m2409持仓量已经降至50万手以下，7月中旬的逼仓风险几乎烟消云散。 策略方面，继续关注“做缩豆菜粕9月（或1月）合约价差”； 但当下最显著机会或许是菜棕油9月价差，逼近了近年来的低位。8月12日中午MPOB若无显著利多棕油，则可入场做扩菜棕油价差！ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/28 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(8.2-8.8)：外盘方面，美豆11合约收于1001.5，涨幅-1.43%；美豆粕12合约收于310.5，涨幅-1.71%；ICE油菜籽11合约收于592.1加元/吨，涨幅 -3.08%。国内方面，豆粕2409最新价3078，涨幅-2.32%； 菜籽粕2409最新价2233，涨幅-7.27%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：美豆干旱不至，8月USDA月报调降概率不大 图表：美国大豆产区降水与气温预测 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点：1.下周二USDA的8月报；2.8月中旬前美豆天气良好；3.美豆期货远月价格显著高于近月。 截止8月4日当周，24/25年度美豆优良率68%，高于预期的66%，前周67%，去同54%，五年均60%;结英率59%，前周44%，去同61%，五年均56%;开花率86%，前周77%，去同88%，五年均84%。 国内8月13日凌晨将公布新的USDA月度报告。从往年规律看，8月USDA报告几乎肯定会调整单位面积产量。今年直至目前几乎是完美天气，估计炒作单产下降会很有难度，反而仿照2020/21年，USDA可以先把单产向上调整，等到10月过后再把单产或总产量逐渐向下调整，实现“天气要素的反向炒作”。 该USDA的9月报前瞻已出：市场平均统计，美豆23/24库存预估略调增400万至3.49亿蒲，预估区间3.41~3.65亿蒲;美豆24/25单产料调增0.5至52.5蒲/英亩，收割面积料下修15万至8511万英亩，产量料上修3400万至44.69亿蒲。 进入7月后，南美消息影响力会降为次要因素。巴西今 年出口情况良好，Anec预计7月出口巴西大豆出口1043万吨，去年同期为970万吨。据国家粮油信息中心，8—9月我国进口大豆到港量依然较多，预计8月份到港800万吨，9 月份760万吨，近期国内进口大豆库存将处于高位。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA 公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651 万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿，机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场 年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末 库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变；将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。面积略低预期、小幅利多，美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，路透预期为8675.3万 英亩；彭博预期均值为8680万英亩。库存高于预期、小幅 利空，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为 9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆–本周出口至中国累计值 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–优良率（18个州） 图表：美国大豆–开花率（18个州） 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA美国大豆播种面积-预测年度 图表：USDA巴西大豆总产量-估计年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-估计年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：南美大豆到港充足，大豆油粕库存高升 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–进口巴西大豆（Mysteel） 图表：压榨利润–进口美湾大豆（Mysteel） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 目前来到巴西大豆和美国大豆“交换接力棒”的季节时间窗口，当前巴西豆和美国豆在2月后的船期均有利润，且巴西豆理论榨利相比之前有所下降，而美豆船期榨利有所上升。如果今年无贸易战风险，预计11月后美豆正常上市供应。但国内油料、油脂、粕类库存都很高，近期豆粕现货相对9月主力基差在-100以下贴水，9月期货主力相对1月远月合约贴水约-60点，整体缺乏上涨动力。 需求方面，中规中矩。国家粮油信息中心预计今年美国大豆上市前的8月、9月、10月，此三个月份平均每月需求豆粕约600万吨，且需求较为刚性。 现货到港充足，海关总署称中国7月大豆进口985.3万 吨，6月为1111.4万吨。中国1-7月大豆进口为5,833.3万吨。船期预报和油粕压榨也预期充足。据国家粮油信息中心， 8—9月我国进口大豆到港量依然较多，预计8月份到港800万吨，9月份760万吨，近期国内进口大豆库存将处于高位。预计8月份油厂开机率处于高位，大豆月度压榨量在900万吨左右。预测2023/2024年度我国大豆新增供给量11784万吨，其中国产大豆产量2084万吨，大豆进口量9700万吨。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：加降水多库存高，全球数据等USDA月报告 阿省萨省曼省 图表：加拿大油菜花产区温度和降水预测（未来7天） 曼省 阿省 萨省 图表：加拿大农业部月报数据 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 北半球油菜正处于生长期。本周消息较少：1、8月中旬前加有降水较好，库存非常高使现货带动ICE菜籽本周下跌。 截至7月16日，艾伯塔省和萨斯喀彻温省菜籽优良率分别为71.8%和70%。 根据国家粮油信息中心8月8日监测显示:加拿大菜籽 (10月船期)C&F价格508美元/吨，与上个交易日相比下调 11美元/吨;加拿大菜籽(11月船期)C&F价格498美元/吨， 与上个交易日相比下调11美元/吨。 7月中旬，欧盟委员会预估2024/25年度菜籽产量为1883万吨，较上年度下滑4.9%；法国分析机构战略谷物公司预估，2024/2025年度菜籽产量为1780万吨，较上年度下滑10.6%。乌克兰冬菜籽预计今年总产量370万吨，同比降105万。 回顾过去几月，总结如下：【12月】加拿大菜籽终产确定。USDA参照12月4日加拿大统计局报告的上调幅度，上 调加拿大油菜籽年度产量预估值约100万吨；此上调幅度被 12月15日加拿大农业部再次确认。【1月】USDA将全球菜 籽产量微幅上调至8710万吨，而加拿大农业部1月报告与 12月数据完全一致。【2月】微幅上调全球油菜籽产量至8744万吨。【3月】微幅上调全球油菜籽产量至8807万吨。【4月】微幅上调全球油菜籽产量至8839万吨。【5月】USDA在5月11日凌晨公布了新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，这数值保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。加拿大农业部的5月份报告，2024/25年度的新作油菜花播种面积、单产预估和总产量都与4月报告一致；但是将该年度总出口量从7700千吨下调至6900千吨。【5月末】5月中旬，欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达到1940万吨，比 前一年减少4