蛋白粕周报：静待USDA种植面积报告，加油菜有望继续丰产

s 2024年6月23日 静待USDA种植面积报告，加油菜有望继续丰产 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品板块-首席分析师秦海垠 期货从业资格证号：F03099045 期货投资咨询证书：Z0017728 相关图表 核心观点 本周国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：美豆种植面积风险大不建议交易，天气炒作未至最新要点：6月28日将公布USDA种植面积报告；美豆产区天气；国际方面，每年6月底的美豆种植面积报告，都可能相比3月美 豆种植意向报告出现大幅调整。当前有国内机构认为美豆/美玉米性价比导致种植面积上调概率较大，但也有机构认为或下调至8500。国内无法田间调查，不建议赌方向。 6月13日的USDA月度报告影响大致中性；接续至本周，南美大豆实质上已经收割完毕，后续影响减弱，9月后巴西船期的压榨利润也由正转负。但是Anec本周出炉的数据显示，今年巴西大豆出口进度比去年稍快，预期8月底前进口大豆供应充足。 截至6月16日当周，美国大豆种植率为93%，去年同期为97%，五年均值为91%；出苗率为82%，上年同期为90%，五年均值为79%；优良率为70%，上年同期为54%。美豆田地的干旱比例升上，但明显没有去年同期的干旱情况，风险稍有积聚但未成题材。 策略方面，本周初可“买入跨式期权做多IV”，持有至周五USDA种植面积报告公布前夕。中期策略，建议等此种植面积公布后再入场。 （二）菜籽粕：加拿大菜籽长势良好，但全球产量或比去年下降最新菜籽系要点：国内豆菜粕期货价差走缩；5月菜籽进口高位国际方面，加拿大整体播种基本完成，土壤墒情良好。如果保持 现状，国内机构估计单产在[2.16,2.2]吨每公顷，加拿大农业部官方保守估2.12。6月USDA报告对全球菜籽产量下调了127万吨，主要是欧菜籽5月上旬的“倒春寒”；与油世界、欧洲谷物协会下调值接近。至本周，欧菜籽减产基本已经计入ICE菜籽期货价格。 国内方面，本周出炉加拿大等国的海关进口数据，显示5月进口 仍旧充足。本周，港口菜籽、菜油、菜粕等继续累库；豆菜粕9月合约价差出现缩窄，但菜粕提货量没有显著提升。 策略方面，前期的“做缩菜油-豆油（或棕油）价差”，已经达到止盈位500点以下，建议离场；本周起建议“做缩豆菜粕9月合约价差”。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/27 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(6.14-6.21)：外盘方面，美豆11合约收于1121，涨幅-3.36%；美豆粕12合约收于341.7，涨幅-4.21%；ICE油菜籽11合约收于622.5加元/吨，涨幅 -0.30%。国内方面，豆粕2409最新价3341，涨幅-2.59%； 菜籽粕2409最新价2601，涨幅-2.58%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：美豆产区气温升高，USDA对巴西产量小幅下调 图表：美国大豆产区气温与降水预测 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际市场主要关注点：1.国内6月29日凌晨USDA将公布种植意向报告；2.美豆产区干旱比例升高但无大碍。国内6月29日凌晨将公布今年的种植意向调查报告， 因今年美豆/玉米的美国本土现货价格偏贵，农民种植大豆意愿较强，国内机构预测此报告美豆种植面积会超过3月底预 估的8600万英亩。但美国本土机构有田间调查能力，我们隔得却太远；可以交易期权IV上涨短期趋势，但不建议赌种植面积上调或下调的方向性交易。 截至6月16日当周，美国大豆种植率为93%，去年同期为97%，五年均值为91%；出苗率为82%，上年同期为90%，五年均值为79%；优良率为70%，上年同期为54%。南美方面，截至6月13日，阿根廷大豆收割率为98%； Emater在6月19日称，巴西南里奥格兰德州的大豆收割“在 事实上已经完成”，维持该州损失270万吨判断。 美豆长势良好但干旱风险正在积聚、尚未成型。截至6月18日当周，约2%的美国大豆种植区域受到干旱影响，前一周为1%，去年同期为57%。WorldWeatherInc.6月20日表示，6月19-20日，温暖偏干的天气致美密苏里州中西部至东土壤墒情持续下降。 巴西今年出口情况良好。巴西全国谷物出口商协会表示，巴西6月份大豆出口量估计为1488万吨，高于5月份的1337万吨，也高于去年6月份的1384万吨。2024年1-6月巴西 大豆出口量将达到6720万吨，高于去年同期的6525万吨。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 往期USDA回顾：【3月】巴西产量方面，此前商业机 构与USDA发生较大分歧，但3月的USDA报告选择无视。USDA将巴西2023/2024年度大豆产量从此前的1.56亿吨下调至1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨。阿根廷方面，USDA将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持5000万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所5250万，阿根廷罗交所4980万。美国2023/2024年度大豆期末库存预期为3.15亿蒲式耳2月月报预期为3.15亿蒲式耳。【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月 30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷 2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿， 机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场 年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变；将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆–本周出口至中国累计值 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–播种率 图表：美国大豆–出苗率 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA巴西大豆总产量-估计年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-估计年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：巴西远月船期利润走弱，9月船期预计环比减少 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–进口巴西大豆（Mysteel） 图表：压榨利润–进口美湾大豆（Mysteel） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 本周正常的一面，国内库存方面，港口大豆库存、压榨厂豆粕库存、豆油库存继续季节性累库过程中。预计8月底之前，进口大豆到港非常充足，符合每年一般的季节性规律。据海关数据显示，2024年5-7月大豆进口预估900、1090、995万吨。据国家粮油信息中心船期监测显示，预计6月进 口大豆到港1050万吨，7月1000万吨、8月850万吨。 本周特别的一点，巴西9月份过后的船期理论压榨利润 由正转负，而美国墨西哥湾大豆船期在9月过后利润却为正； 这是美豆和巴西豆的正常“季节性交接”，而每年9月和10月的这种南北美交接也使得国际大豆短期供给较少，国内贸易商倾向于减少进口量。进入7月，远期的大豆类油粕价格，与当下美国大豆的预期产量关系越来越密切。 品种间价差方面，本周豆粕-菜粕价差也发生改变，从之前的高位运行，显著缩窄。其一或许是豆粕本周跟随外盘美豆跌幅较为明显，其二是上周至今欧菜籽减产效应；另外值得一提，5月份国内水产养殖数据初步出炉，今年鱼类价格较去年上涨10%以上，但虾类价格有所下滑，总体上菜粕的水产饲料需求也可以期待一下。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：加油菜有望达到报告产量，但全球或减产 图表：加拿大油菜花产区天气 图表：加拿大农业部预估数据 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 北半球油菜花从播种期转向开花期，本周消息较少。加拿大农业部的公布了5月份报告，2024/25年度的新 作油菜花播种面积、单产预估和总产量都与4月报告一致； 但是将该年度总出口量从7700千吨下调至6900千吨。 5月报告单产预估2.12吨每公顷，国内有机构统计认为 10年均值是2.16吨每公顷，在当前加油菜生长没有任何异 常情况下，完全有机会达到2.2吨每公顷的高产；因此虽然今年加油菜种植面积略降低，但总产量完全有机会上升；而加国内压榨量比较稳定，出口量于是会跟随总产量实际而定。 截至6月4日，萨斯喀彻温省播种进度为93%，阿尔伯塔省为96.3%。6月13日凌晨的6月USDA报告将全球2024/25年度油菜籽产量从8834万吨下调了127万吨；主要是对5月初欧洲油菜产区大面积霜冻的总损失做一次明确界定。 5月中旬，欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达 到1940万吨，比前一年减少40.6万吨，远比国际谷物理事 会预期乐观，后者在4月份估计欧盟油菜籽产量为1880万 吨。然而《油世界》、欧洲谷物协会都预期减产超100万吨。回顾过去几月，总结如下：【12月】加拿大菜籽终产确 定。USDA参照12月4日加拿大统计局报告的上调幅度，上 调加拿大油菜籽年度产量预估值约100万吨；此上调幅度被 12月15日加拿大农业部再次确认。【1月】USDA将全球菜 籽产量微幅上调至8710万吨，而加拿大农业部1月报告与 12月数据完全一致。【2月】微幅上调全球油菜籽产量至8744万吨。【3月】微幅上调全球油菜籽产量至8807万吨。【4月】微幅上调全球油菜籽产量至8839万吨。【5月】USDA在5月11日凌晨公布了新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，这数值保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。 图表：油菜籽月度进口量-加拿大 图表：油菜籽月度进口量-俄罗斯 图表：加拿大油菜籽进口盘面压榨利润 图表：加