蛋白粕周报：USDA月报影响中性，密切关注北美豆菜产区天气

s 2024年7月14日 USDA月报影响中性，密切关注北美豆菜产区天气 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品板块-首席分析师秦海垠 期货从业资格证号：F03099045 期货投资咨询证书：Z0017728 相关图表 核心观点 本周国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：美豆维持高单产，8月初或有干旱但恐利多有限最新要点：7月USDA调整甚小、美豆天气优良；压榨利润仍存国际方面，今年6月底的美豆种植面积报告将播种面积从3月底 的8650下调至8610，而市场前瞻是8680小幅利多；但同时当季库存 又小幅高出预期，当天影响中性。7月13日公布的月报延续了8610 种植面积，维持52蒲/英亩单产和国内总消费不变，市场前瞻吻合。Anec的数据显示，今年巴西大豆出口进度比去年稍快，总产略低， 于是6月出口持平去年；预期7月出口大致850万吨与去年相差不大。 阿根廷大豆6月出口量显著高于欠收的去年，不过体量不及巴西。目前巴西到港大豆现货仍然便宜，结合豆粕豆油现货，仍有少量榨利。截至7月8日当周，美豆优良率68%（前一周67%），高于市场 预期67%，去年同期51%，市场交易利空影响。美豆开花率34%（前一周20%），去年同期39%，五年均值28%。结荚率9%。 策略方面，国内豆油库存高企、消费淡季，而美豆仍有8月天气偏干企稳回升的可能性，考虑做多远月粕油比，多m2501空y2501。 （二）菜籽粕：加拿大油菜或延续丰产，国内菜粕需求未有起色最新菜籽系要点：加拿大单产预估较高；豆菜粕价差高位稳定国际方面，加拿大整体播种完成，土壤墒情良好。如果保持现状， 国内机构估计单产在[2.16,2.2]吨每公顷，加拿大农业部官方保守估2.12，USDA估2.2以上。截至上周，阿省和萨省优良率均在70%左右。 全球范围，6月USDA报告对全球菜籽产量下调了127万吨，主要是欧菜籽5月上旬的“倒春寒”；与油世界、欧洲谷物协会下调值接近。7月USDA报告又小幅上调全球2024/25菜籽总产量预期，其中乌克兰正在收获今年的菜籽，预期370万吨，低于去年105万；但其他国家产量较去年有所增长。目前USDA预估8788万，与去年终产相当。 国内方面，进入三季度，菜粕在高产同时提货量也有所上升，或下游水产饲料需求已经启动；但今年似乎力度很弱。油料菜籽、菜系油粕库存都很高，加拿大后备菜籽库存也不低，可能这就是豆菜粕9月合约价差一直高位企稳，不去走缩的原因。 策略方面，对“做缩豆菜粕9月合约价差”进行观望，暂时没有出现能够入场的信号。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/27 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(7.5-7.12)：外盘方面，美豆11合约收于1064.5，涨幅-4.96%；美豆粕12合约收于314.0，涨幅-4.7%；ICE油菜籽11合约收于618.7加元/吨，涨幅 -6.0%。国内方面，豆粕2409最新价3134，涨幅-5.32%；菜 籽粕2409最新价2431，涨幅-6.57%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：USDA种植面积报告多空并存，7月始有高温 图表：美国大豆产区降水与气温预测 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际市场主要关注点：1.国内6月29日USDA种植面积调查报告，多空并存；2.美豆中东部产区略有高温。国内6月29日凌晨，美国农业部公布今年二季度末的 种植面积调查报告。面积略低预期、小幅利多，美国2024 年大豆种植面积为8610万英亩，路透预期为8675.3万英亩；彭博社调查预估的预期均值为8680万英亩，区间在8550-8750万英亩。库存高于预期、小幅利空，美国旧作大 豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳。周六当晚夜盘，外盘美豆期货大幅震荡、多空趋势未明朗。截至7月8日当周，美豆优良率68%（前一周67%）， 高于市场预期67%，去年同期51%，市场交易利空影响。美豆开花率34%（前一周20%），去年同期39%，五年均值28%。结荚率9%。 天气方面，Beryl飓风上周在墨西哥湾登陆，途径得克萨斯州、伊利诺伊州等地，涉及大豆玉米产区、沿途带来降水和低温。worldag.weather等机构表示，进入8月存在一定的干旱预期，但暂时天气预报干旱强度不高。 进入7月后，南美消息影响力会降为次要因素。巴西今 年出口情况良好，巴西全国谷物出口商协会（Anec）6月25 日表示，巴西6月大豆出口量预计为1450万吨，持平去年； 预计7月出口850万吨左右，即供应仍然充足。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 往期USDA回顾：【3月】巴西产量方面，此前商业机 构与USDA发生较大分歧，但3月的USDA报告选择无视。USDA将巴西2023/2024年度大豆产量从此前的1.56亿吨下调至1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨。阿根廷方面，USDA将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持5000万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所5250万，阿根廷罗交所4980万。美国2023/2024年度大豆期末库存预期为3.15亿蒲式耳2月月报预期为3.15亿蒲式耳。【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月 30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷 2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿，机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量 小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆–本周出口至中国累计值 年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变；将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–优良率（18个州） 图表：美国大豆–开花率（18个州） 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA美国大豆播种面积-预测年度 图表：USDA巴西大豆总产量-估计年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-估计年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：进口大豆集中到港，压榨利润持续存在 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–进口巴西大豆（Mysteel） 图表：压榨利润–进口美湾大豆（Mysteel） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 国内库存方面，港口大豆库存、压榨厂豆粕库存、豆油库存继续季节性累库过程中。预计8月底之前，进口大豆到港非常充足，符合每年一般的季节性规律。据海关数据显示，2024年5-7月大豆进口预估900、1090、995万吨。据国家 粮油信息中心船期监测显示，预计6月进口大豆到港1050 万吨，7月1000万吨、8月850万吨。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：加油菜7月初有高温多降水、库存充足 图表：加拿大油菜花产区天气 阿省 萨省 阿省 萨省 图表：加拿大农业部月报数据 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 北半球油菜花进入生长期。本周消息：USDA将全球菜籽产量预期上调81万吨至8788万吨；其中对加拿大预估产量 竟高达2000万吨，显著高出加拿大农业部数据。 加拿大农业部公布6月报告，主要指标与5月一致。国内有机构分析，2.12吨每公顷的单产预估低于历史平均值，在今年风调雨顺的现状下，9月之前或将小幅提高该预估值。 截至7月初，加拿大萨斯喀彻温省菜籽优良率为68%，阿尔伯塔省油菜籽优良率为64.8%。在持续广泛的降雨影响 下，加拿大大草原地区的土壤湿度整体偏高，当前土壤湿度是近五年来同期最高水平。有国际机构预估其单产高达2.2。 5月中旬，欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达 到1940万吨，比前一年减少40.6万吨，远比国际谷物理事 会预期乐观，后者在4月份估计欧盟油菜籽产量为1880万 吨。然而《油世界》、欧洲谷物协会都预期减产超100万吨。回顾过去几月，总结如下：【12月】加拿大菜籽终产确 定。USDA参照12月4日加拿大统计局报告的上调幅度，上 调加拿大油菜籽年度产量预估值约100万吨；此上调幅度被 12月15日加拿大农业部再次确认。【1月】USDA将全球菜 籽产量微幅上调至8710万吨，而加拿大农业部1月报告与 12月数据完全一致。【2月】微幅上调全球油菜籽产量至8744万吨。【3月】微幅上调全球油菜籽产量至8807万吨。【4月】微幅上调全球油菜籽产量至8839万吨。【5月】USDA在5月11日凌晨公布了新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，这数值保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。加拿大农业部的5月份报告，2024/25年度的新作油菜花播种面积、单产预估和总产量都与4月报告一致；但是将该年度总出口 量从7700千吨下调至6900千吨。 图表：油菜籽月度进口量-加拿大 图表：油菜籽月度进口量-俄罗斯 图表：加拿大油菜籽进口盘面压榨利润 图表：加拿大油菜籽进口现货压榨利润 图表：加拿大油菜籽到全球出口量 图表：加拿大谷物协会：油菜籽商业库存 图表：国际油菜花-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 3.2国内油菜籽供需状况：菜粕需求小幅提升，菜油继续累库 图表：菜粕–商业总库存 图表：油菜籽–商业总库存 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：油菜籽–国内压榨量 图表：菜籽油–沿海库存 来源：钢联数据库，