蛋白粕周报：6月USDA报告影响中性，大豆近几周潜在多空并存

s 2024年6月16日 6月USDA报告影响中性，大豆近几周潜在多空并存 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品板块-首席分析师秦海垠 期货从业资格证号：F03099045 期货投资咨询证书：Z0017728 相关图表 核心观点 本周国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：美豆播种进度正常，南美从总产量转向出口最新要点：6月13日的USDA报告；美豆播种生长情况良好 国际方面，6月USDA报告下调巴西2023/24年度（即估计年度）大豆产量100万吨至1.53亿吨，幅度略不及市场预期但也不算利多； 维持阿根廷大豆产量5000万吨预估不变。此背景下，巴西大豆出口进度比去年同期略快，我国进口榨利非常充足，8月前船期预报较多。 截至6月10日，美国大豆播种进度为84%，上周78%，去年同期95%，五年同期均值为84%。截至6月3日，巴西2023/24年度大豆收获进度为98.8%。天气预报机构预计1周内中西部降水中等或偏多；气温开始上升、偏热。目前未有天气干旱的炒作消息。 国内方面，据国家粮油信息中心船期监测显示，预计6月进口大豆到港1050万吨，7月1000万吨、8月850万吨。本周起，9月以后的美国墨西哥湾大豆船期在盘面上的压榨利润回归到0线以上；南美当季豆和北美墨西哥湾船期在国内的压榨利润接近。 策略方面，多空并存。6月底的种植意向报告是最大的不确定事件。经验来看，往年7至9月大豆受天气风险威胁，易涨难跌；但具体到m2409豆粕上，国内压榨利润有下调空间。故6月底前宽幅震荡。 （二）菜籽粕：欧洲霜冻映入6月USDA报告，加播种基本完成最新菜籽系要点：加更新种植进度，6月USDA下调全球菜籽产量国际方面，加拿大萨省播种进度为93%，阿省为96.3%，目前优 良率仍较良好，如此下去有望达到报告中的2.12吨每公顷的高单产预估。5月中旬，欧洲产区在公布了5月初倒春寒的减产估计值；5月USDA报告预估全球2024/25年度菜籽产量上调至8834万吨，但6月报告下调了127万吨，主要对齐了欧洲倒春寒减产。 国内方面，本周，港口菜籽和菜油库存继续累库，菜油维持相对豆油、棕榈油偏空的观点。5月中旬出现过菜粕备货潮，但近期提货量有所回落；近一周，豆菜粕9月合约价差继续在高位稳定。 策略方面，当前建议做缩菜油-豆油价差，预计止盈位在500点； 6月10日的MPOB月报确认马棕油增产幅度较小，稍利多棕榈油；因此做缩菜油-棕榈油价差也可行的。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/28 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(6.7-6.14)：外盘方面，美豆07合约收于1178.25，涨幅-1.85%；美豆粕07合约收于367.7，涨幅1.35%；ICE油菜籽07合约收于605.4加元/吨，涨幅 -3.92%。国内方面，豆粕2409最新价3449，涨幅-1.54%； 菜籽粕2409最新价2683，涨幅-3.35%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：美豆产区气温升高，USDA对巴西产量小幅下调 图表：美国大豆产区降水与气温预测 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际市场主要关注点：1.美国大豆播种进度正常，未来1周气温偏高；2.6月13日凌晨USDA月报影响中性。 国内6月13日凌晨，USDA发布6月月度供需报告。阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。而6月30日前后将公布今年的种植意向调查报告，现在多方机构预测届时美豆种植面积会超过3月底预估的8600万英亩，因今年美豆/玉米的美国本土现货价格偏贵，农民种植大豆意愿较强 截至6月10日，美国大豆播种进度为84%，上周78%，去年同期95%，五年同期均值为84%。南美方面，截至2024年6月4日，阿根廷全国大豆收获进度达92.2%；截至6月3日，巴西2023/24年度大豆收获进度为98.8%。 AgResource和worldageather在近日，预报显示高压脊将致美中西部、Delta三角洲和大平原东部温度大幅升高，并持续至6月下旬。此外，美北部平原和中西部的西北部或有3-5inches降雨，引发局部洪涝。 巴西大豆销售进度良好，Datagro称截至5月，巴西23/24年度大豆已售推进至65.7%(9700万吨)，高于去同的58.6%。巴西谷物出口商协会（Anec）也公布，6月巴西大豆出口量预计将增至1378万吨。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 往期USDA回顾：【12月】12月9日的USDA报告， 巴西产量从11月的1.63亿下调至1.61亿，此前CONAB预 计巴西大豆产量从11月的1.6242下调至1.60177亿吨。两 者幅度相当。其他市场机构预期从下调200万吨到350万吨不等。【1月】美豆作出如下调整：产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳；压榨量、出口量环比持平；期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳。巴 西大豆产量预估从1.61亿下降至1.57亿，阿根廷产量预估维持5000吨丰产预期不变。【2月】USDA的2月报告预测巴西新豆产量为1.56亿吨，仅比1月下调100万吨，而市场 机构预测区间是1.48-1.57亿吨。阿根廷产量维持1月的5000 万吨。美豆期末库存从1月2.8亿上升至3.15亿吨，主要因为美豆出口下调。【3月】巴西产量方面，此前商业机构与USDA发生较大分歧，但3月的USDA报告选择无视。USDA将巴西2023/2024年度大豆产量从此前的1.56亿吨下调至 1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨。阿根廷方面，USDA将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持5000万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所5250万，阿根廷罗交所4980万。美国2023/2024年度大豆期末库存预期为3.15亿蒲式耳2月月报预期为3.15亿蒲式耳。【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿，机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场 年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度 大豆产量预期维持此前5000万吨不变；将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨。 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆–本周出口至中国累计值 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–播种率 图表：美国大豆–出苗率 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA巴西大豆总产量-估计年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-估计年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：远月船期的美湾和巴西大豆榨利持平 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–进口巴西大豆（Mysteel） 图表：压榨利润–进口美湾大豆（Mysteel） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 从表征供给端的油料大豆、豆油豆粕库存来讲，以及从表征需求端的豆粕产量（即油料大豆压榨量）和提货量来看，今年二季度行情都可以完全对比去年同期来参考。唯有一点更值得注意，当前巴西大豆和美国墨西哥湾的8月后大豆船 期都有较为可观的利润，一方面这意味着9月后美湾大豆船期会逐渐取代巴西船期，这是正常的季节规律；另一方面意味着当前国内油厂仍有利润，如果豆粕和豆油价格相对大豆进口成本下滑，去压缩油厂的利润空间，也是存在合理性的。 国内库存方面，港口大豆库存、压榨厂豆粕库存、豆油库存继续季节性累库过程中。国内买船季节性增多，未来几个月，进口大豆到港非常充足。据海关数据显示，2024年5-7月大豆进口预估900、1090、995万吨。据国家粮油信息中心船期监测显示，预计6月进口大豆到港1050万吨，7月 1000万吨、8月850万吨。 品种间价差方面，本周豆粕-菜粕价差仍处于高位运行，未有缩窄迹象。豆粕和菜籽在国内的库存，以及当前进口船期供应都较为宽松，但菜籽或许更为宽松，而且今年水产养殖没有生猪补栏的积极性高，或为豆菜粕价差高企的原因。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：USDA修正欧菜籽霜冻，加油菜种植良好 图表：加拿大油菜花产区天气 图表：加拿大农业部预估数据 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 北半球油菜花从播种期转向开花期，本周消息：1、USDA下调全球菜籽产量预估2、加拿大菜籽播种稳步推进。 6月13日凌晨的6月USDA报告将全球2024/25年度油菜籽产量从8834万吨下调了127万吨；主要是对5月初欧洲油菜产区大面积霜冻的总损失做一次明确界定。 加拿大方方面，直至目前为止播种和优良率都很好；ICE洲际交易所的菜籽价格在近两周也是一路下跌。截至6月4日，萨斯喀彻温省播种进度为93%，阿尔伯塔省为96.3%。作物优良率及土壤状况总体良好，其中萨斯喀彻温省表层土壤水分充足的比例为88%，43%的油菜籽处于出苗前阶段，54%处于幼苗阶段，3%进入莲座期。未来15天加拿大主产区大部降雨量偏高，对油菜的生长发育较为有利。 加拿大农业部的公布了5月份报告，2024/25年度的新作油菜花播种面积、单产预估和总产量都与4月报告一致； 但是将该年度总出口量从7700千吨下调至6900千吨。 5月中旬，欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达 到1940万吨，比前一年减少40.6万吨，远比国际谷物理事 会预期乐观，后者在4月份估计欧盟油菜籽产量为1880万 吨。具体来说，预计德国比前一年减少17.9万吨，法国预 计