利空交易仍未充分，新作季节性压力不容忽视

玉米及玉米淀粉市场分析总结

一、行情复盘

• 玉米：主力合约由09换为11合约，11合约收盘价2254元/吨，周环比下行2.8%，11-3价差在20-30元/吨区间震荡，1-5价差在-40至-30元/吨区间震荡。
• 玉米淀粉：主力合约收盘价2744元/吨，周环比下跌0.4%，09合约米粉价差保持在440-450元/吨震荡运行。

二、玉米基本面信息周度观察

• 库存：港口库存、饲料企业玉米库存继续下降，深加工消费回暖，玉米库消比显著下跌。
• 替代品：
  • 小麦：政策增储力度转弱，麦价下滑，理论替代优势仍在平衡线以下，仅部分饲料企业使用。
  • 进口：玉米拍卖成交低迷但投放量增加，政策去库心态坚定；USDA上调美玉米单产，国际玉米供需仍宽松，2024年澳洲大麦面积增加将维持高位进口总量。
• 需求：
  • 深加工：淀粉、酒精企业盈利承压，但淀粉需求回暖，Q4预计转旺。
  • 生猪：出栏均重震荡回落，高盈利暂未体现到饲料需求。

三、玉米淀粉基本面信息周度观察

• 盈利：淀粉企业盈利承压，但Q4旺季在望。
• 供应：受副产品价格下跌影响，企业挺价意愿增强。
• 需求：开学、中秋备货需求启动，淀粉需求逐渐复苏。
• 库存：淀粉企业可售库存下降。

四、下周观点

• 玉米：
  • 新作上市延期概率大，但替代供应（小麦、澳洲大麦）将对冲影响，东北延期影响短暂。
  • 局部涝灾可能导致产量下降，但供需仍无缺口，政策净收购约1000万吨，库存结转高于去年同期。
  • 贸易商建库态度谨慎，新作减产利多需粮权转移后验证。
  • 策略：关注新季合约反弹做空机会；套利：推荐11-1、11-3正套逢低入场。
• 玉米淀粉：
  • Q4旺季在望，需求逐渐季节性复苏。
  • 副产品收入下跌，企业挺价意愿增强，利多米粉价差。

五、风险提示

• 新玉米延迟上市或减产超预期；政策调控。