海外宏观周报

海外宏观周报 美国衰退担忧缓解 海外宏观 2024年8月19日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策。1）美国：美联储讲话鹰鸽交织，博斯蒂克（鹰派）希望看 到更多数据才降息，古尔斯比（鸽派）暗示目前限制性政策不合适，并对就业市场表示担忧。美国7月PPI、CPI均低于预期，核心CPI符合预期。美国7月零售销售环比升1.0%，明显超过预期的0.3%。美国最新初请失业金人数低于预期，缓解衰退担忧。美国7月新屋开工和营建许可环比大幅下 降、不及预期。美国8月密歇根消费信心超预期回升，部分得益于拜登退选后选民对通胀和经济前景更加乐观。CME降息预期在近一周有所降温，9月降息50BP的概率由51%下降至25%。2）欧洲：英国7月CPI同比2.2%、略低于预期，二季度GDP同比0.9%、符合预期。3）日本：日本首相岸田 文雄宣布不参加选举。日本二季度实际GDP环比转正，个人消费与设备投资复苏。 全球大类资产。1）股市：全球股市多数大涨，日经领涨，A股和港股偏弱。美国方面，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别上涨3.9%、2.9%和5.3%。其中，纳斯达克指数较8月7日低点已反弹8.9%， 较7月10日高点仍下跌5.4%。宏观层面，日元套息交易平仓的风波继续冷却，而且美国衰退担忧缓解，市场风险偏好回升。欧洲方面，欧洲STOXX600指数整周上涨2.2%，德国DAX、法国CAC40和英国FT100指数分别上涨3.4%、2.5%和1.8%。亚洲方面，日经225指数整周大涨8.7%，较8月5日“黑色星期一”累计反弹21%，较7月11日高点仍下跌 9.9%。2）债市：5年及以上期限美债利率回落。美国零售数据走强、失业 金人数下降，衰退担忧缓解、降息50BP的预期下降，支撑中短期限美债利率；但随着哈里斯当选预期升温，市场对中长期通胀和经济前景预期更温和，引发长债走强。2年期美债利率整周小幅上行1BP至4.06%。10年美债收益率整周下行5BP至3.89%，10年TIPS利率（实际利率）整周下跌3BP 至1.81%，隐含通胀预期整周下行2BP至2.08%。3）商品：国际油价持 平，金银铜齐涨，农产品承压。原油方面，布伦特和WTI原油整周涨跌幅 0.3%以内，分别收于79.7和76.7美元/桶。宏观层面，美国经济数据尚可，但全球需求走弱的担忧犹存，多空因素交织。贵金属方面，黄金现货价整周 上涨2.4%，收于2486美元/盎司。Comex黄金期货价则升破2500美元/盎司关口。4）外汇：美元指数整周下跌0.72%至102.40，创今年1月以来最低水平。非美货币中，英镑、澳元、欧元等升值幅度较大，日元“逆势”走 贬。日本方面，市场仍预期日本央行在后续加息行动上保持谨慎。日本首相岸田文雄宣布不参加选举，一定程度上增大经济前景的不确定性。日元兑美元整周下跌0.7%，美元兑日元收于147.6。 风险提示：美国经济超预期下行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、海外经济政策 1.1美国：通胀放缓，零售走强 美联储讲话鹰鸽交织，博斯蒂克（鹰派）希望看到更多数据才降息，古尔斯比（鸽派）暗示目前限制性政策不合适，并对就业市场表示担忧。8月13日，亚特兰大联储主席美联储博斯蒂克（鹰派官员）表示，经济风险平衡正在恢复到正常水平，对未来几个月经济正常化持乐观态度；利率政策是限制性的，不希望它永远保持在这个水平；降息即将到来，希望能看到 更多数据；如果降息后又不得不加息，那将是非常糟糕的情况；如果经济按预期的发展，年底前将会降息。8月14日，芝加哥联储主席古尔斯比（鸽派官员）表示，当前利率水平“非常具有限制性”，只有在经济过热的情况下这种立场才合适；越来越担心就业方面的使命；最近失业率上升可能反映出更多人进入劳动力市场，但也可能表明我们没有处于稳定的水平上，而是迈向从短期来看更糟糕的情况。 8月16日彭博报道，美联储主席鲍威尔近日出席了一个美国大型银行闭门会议，征询有关调整银行资本金要求的监管修改方案。2023年7月美国监管机构发布新规，要求资产值超过1000亿美元的银行必须将资本金增加约16%。但日前有消息称，美联储给其他监管机构展示了一份经过修改的方案，银行资本金的提升幅度可能从16%最低降至5%。此外，8月16日，美联储公布最新计划，鲍威尔将于美东时间8月23日上午10点（北京时间8月23日晚上10点）在杰克逊霍尔会议 上发表讲话。市场预期鲍威尔将释放有关9月降息的信号，并高度关注降息的幅度。 美国7月PPI、CPI均低于预期，核心CPI符合预期。8月13日公布的数据显示，美国7月PPI涨幅低于预期。数据显示，美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%；核心PPI同比升2.4%，预期升2.7%，前值升3%；核心PPI环比持平，预期升0.2%，前值自升0.4%修正至升0.3%。8月 14日公布的数据显示，美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，预估升 3%，前值升3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值降0.1%。美国7月核心CPI同比升3.2%，预估升3.2%，前值升 3.3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值升0.1%。 图表1美国7月PPI、CPI均低于预期图表2服装、交运、医疗等CPI分项环比下降 CPI 核心CPIPPI 核心PPI 同比%美国通胀率 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 22-0723-0123-0724-0124-07 季调环比%美国CPI分项 (3.0)(2.0)(1.0)0.01.0 0.2 0.2 0.0 0.2 0.4 (0.4) (0.1) 2024-07 2024-06 (0.2) 0.2 0.2 CPI 核心CPI 能源食品住宅服装 交通运输医疗保健教育通信 其他 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国7月零售销售环比升1.0%，明显超过预期的0.3%。8月15日公布的数据显示，美国7月零售销售环比升1.0%，预期升0.3%，前值从持平修正为降0.2%。核心零售销售（剔除汽车）环比升0.4%，预期升0.1%，前值从升0.4%修正为升0.5%。剔除汽车和汽油后零售额增长0.4%，超过预期0.2%，较6月的0.8%有所放缓。 图表3美国7月零售销售环比升1.0%图表4汽车等多数分项环比上升 季调%美国零售和食品服务销售总额 美国零售销售额分项 季调环比% 5 4 3 2 1 0 (1) (2) 月环比 1.0 22-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 总计食品饮吧 汽车家具家装电子家电食品饮料保健护理加油站服装配饰运动娱乐日用品百货商店 (5)(4)(3)(2)(1)01234 2024-07 2024-06 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国最新初请失业金人数低于预期，缓解衰退担忧。8月15日公布的数据显示，美国截至8月10日当周初请失业金人数为22.7万人，为7月6日当周以来最低，预期23.5万人，前值自23.3万人修正至23.4万人；四周均值23.65万人，前值 自24.075万人修正至24.1万人；截至8月3日当周续请失业金人数186.4万人，预期187.5万人，前值自187.5万人修正 至187.1万人。 美国7月新屋开工和营建许可环比大幅下降、不及预期。8月16日公布的数据显示，美国7月新屋开工年化总数123.8万户，预期133万户，前值135.3万户；环比降6.8%，预期降0.9%，前值从升3.0%修正为升1.1%。7月营建许可年化总数初值139.6万户，预期142.9万户，6月终值145.4万户；环比降4%，预期降0.7%，6月终值升3.9%。整体来看，新 屋开工数降至新冠疫情爆发之初以来的最低水平，可能反映新房需求疲软导致库存居高不下。分地区看，南方地区的新屋开工数量明显下降，可能反映了飓风“贝里尔”（Beryl）造成的影响。 图表5美国最新初请失业金人数低于预期图表6美国7月新屋开工和营建许可环比大幅下降 万人美国申请失业金人数(周) 持续领取（右） 当周初请 26 24 22 20 18 23-0823-1023-1224-0224-0424-0624-08 万人 200 195 190 185 180 175 170 165 160 千套美国房地产供给 新建开工 营建许可(右) 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 22-0723-0123-0724-0124-07 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国8月密歇根消费信心超预期回升，部分得益于拜登退选后选民对通胀和经济前景更加乐观。8月16日公布的数据显示，美国8月密歇根大学消费者信心指数初值67.8，预期66.9，7月终值66.4。报告指出，消费者信心上升的部分原因是美国 总统拜登决定不寻求连任，在副总统卡玛拉·哈里斯成为民主党提名人后，民主党选民信心回升。调查声明指出，“随着总统竞选越来越受到关注，消费者的预期可能会发生变化。虽然通胀仍是他们最关心的问题，但消费者预计通胀将继续企稳”。8月密歇根大学一年期通胀率预期初值2.9%，预期2.9%，前值2.9%。 图表7美国密歇根大学消费信心反弹图表8美国密歇根通胀预期维持稳定 110 100 90 80 70 60 50 40 美国密歇根大学消费者信心指数 19-0119-1120-0921-0722-0523-0324-01 67.8 %美国密歇根大学通胀预期 1年 5年 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 20-0821-0321-1022-0522-1223-0724-02 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 CME降息预期在近一周有所降温，9月降息50BP的概率由51%下降至25%。据CMEFedWatch，截至8月16日，美联储9月降息25BP的概率为75%，一周前（8月9日）为49%；降息50BP的概率则由51%下降至25%。美联储全年降息幅度（加权平均）预期为95BP，一周前为102BP。10年美债利率整周下降5BP至3.89%。 1.2欧洲：英国通胀温和，GDP回升 英国7月CPI同比2.2%、略低于预期，二季度GDP同比0.9%、符合预期。英国7月CPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值升2.0%；环比降0.2%，预期降0.1%，前值升0.1%。核心CPI同比升3.3%，预期升3.4%，前值升3.5%；环比升 0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%。英国国家统计局称，7月通胀的最大上行贡献来自住房和家庭服务，最大的下行贡献来自餐馆和酒店。英国第二季度GDP初值同比升0.9%，预期升0.9%，前值终值同比升0.3%；二季度GDP环比升0.6%，预期升0.6%，前值终值环比升0.7%。不过，受竞选活动、国家卫生服务部门罢工以及其它季节性因素影响，英国6月GDP环比零增长，显示出经济复苏步伐仍具脆弱性。 图表9英国7月CPI同比2.2%图表10英国二季度GDP环比0.6% 同比%英国通胀率环比%英国实际GDP 11 12英国:CPI:同比 10英国:核心CPI:同比 9 8 7 6 5 4 3 2 1