建材建筑周观点：提示新基建：运河与核建

封面观点： （一）运河时代，新基建赋能“一带一路”：①运河是一种新型基建形式，例如平陆运河、湘桂运河、荆汉运河、浙赣粤大运河、三峡水运新通道等。详细请参考报告《“一带一路”系列（5）：平陆运河的启示：向海图强，重塑格局》。②8月5日上午，中国柬埔寨合建的德崇扶南运河开工（中国交建子公司参与承建），是柬埔寨首个将湄公河系统与海上航线连接起来的历史性运输项目。③安徽江淮运河在去年底通航，降低沿线工业企业物流成本5%-10%（根据安徽交通厅测算）。运河板块建议关注【北部湾港】【中国交建】【易普力】【广东宏大】【国泰集团】【华润建材科技】。 （二）核电项目一次性投资金额大、产业链条长、建设周期长，大型核电项目历来是稳增长的利器，例如我国在2008年核准14台核电机组、2015年核准8台、2022年核准10台。2019年起我国核电核准重启，“十四五”以来核电政策转向积极，2022-2023年单年核准的核电机组均达到10台，核电景气度加速上行。核能是清洁高效的非化石能源，同时可以适当调峰运行，我国核电发电量占比远低于发达国家及全球平均水平（2023年我国核电发电量占比4.6%、全球平均9.1%），核电资本开支确定性高。当前宏观环境下，核电有望再次作为拉动内需的重要方向，关注核电机组审批节奏。 核电建造方向推荐【中国核建】，详细请参考报告20240620《中国核建（首次覆盖报告）：国内核电建造龙头，充分受益行业资本开支加速》。核电站工程建设周期较长，全周期一般需10年、其中主体工程建设一般需5年。核电核准重启带动行业资本开支明确上行，2021-2023年我国核电投资额增速分别为42%、26%、40%，2024年1-6月投资额同比+13.5%。中国核建2023年核电工程业务收入239.26亿元、同比+43%，同步高增。个股角度，关注①核电工程业务占比逐步提升，公司整体毛利率改善空间大（2023年核电工程业务毛利率13.49%、收入占比22%，公司整体毛利率11.35%）。 （三）民爆：收购整合加速,供给逻辑厚积薄发。新疆、西藏地区民爆高景气，头部企业收购扩充产能后，有意愿以及能力将闲置产能转移至高景气的新疆、西藏区域。通过并购，头部民爆航母加速形成、规模优势有望继续扩大。建议关注【易普力】【高争民爆】【雪峰科技】【广东宏大】【江南化工】【凯龙股份】【国泰集团】。 （四）多个一线城市即将收储商品房。①8月16日，根据证券时报，南京市计划出台收购已建成未出售商品房用作保障性住房工作方案，杭州市收购商品房用作保障性住房相关政策目前正在研究制定中，此外还包括天津、成都、青岛等。②8月7日，深圳市安居集团宣布拟开展收购商品房用作保障性住房工作；③8月9日，华发股份公告开展存量商品房及配套车位交易业务（含达到预售条件的房源），总交易金额不超过120亿元。后端存量装修受益，建议关注【兔宝宝】【北新建材】【伟星新材】【三棵树】。 （五）水泥行业继续“反内卷”。多地协会倡议共同抵制“内卷式”竞争，短期效益在于价格修复+企业止损，长期效益在于双碳要求下的资源品经济效益提升。定量角度，我们认为，水泥价格弹性的重要性高于产能利用率，Q2以来行业自律错峰力度加强，效益明显。投资角度，海螺水泥作为建材板块唯一拥有千亿市值的周期标的，前期受益大盘股风格+红利风格（错峰限产加强是水泥行业能够成为红利风格外溢延伸的催化条件），而在8月的淡旺季转换期，我们认为属于水泥的“复苏驱动”逻辑将逐步成为主导。A股重点关注【海螺水泥】【华新水泥】【塔牌集团】，港股重点关注【华润建材科技】。 （六）药包材行业景气持续。①中硼硅模制瓶行业需求持续旺盛，龙头【山东药玻】产品持续放量，“40亿支一级耐水药用玻璃瓶项目”稳步推进；②成本弹性逻辑继续演绎，我们测算，假设其他成本不变，纯碱价格每下降100元，公司模制瓶毛利率可提升约0.46pct。建议关注【山东药玻】（对应2024年归母净利仅15X）。 （七）建议关注类银行资产 ， 低估值+高股息的 【 中国建筑 】 ，2023年分红率20.82%，对应8月16日收盘价，股息率 TTM 为4.81%。PB(LF)为0.56x，PE( TTM )为4.3x。2024上半年建筑业务新签合同额同增13.7%。 （八）建议关注超跌品种中材国际、高股息隧道股份。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。 1本周市场表现（0812-0816） （1）板块整体：本周建材指数表现（-3.79%），其中，玻璃制造（-3.47%），玻纤（-2.82%），耐火材料（-4.15%），消费建材（-3.56%），水泥制造（-2.73%），管材（-2.34%），同期上证综指（0.60%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：北新建材（13.85%）、中国巨石（11.81%）、东方雨虹（10.34%）、伟星新材（5.61%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：共创草坪（+84%）、南玻A（+12%）、鸿路钢构（-10%），祁连山（-11%）、东方雨虹（-11%）、中材科技（-15%）、坚朗五金（-16%）、上峰水泥（-19%）、科顺股份（-20%）、蒙娜丽莎（-23%）、三棵树（-36%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 2本周建材价格变化 2.1水泥（0812-0816） 本周全国水泥市场价格环比上涨0.13%。价格上涨区域主要是河南、湖南和陕西，幅度30-50元/吨；价格回落区域为吉林、江苏、上海、浙江、山东和重庆等地，幅度10-40元/吨。八月中旬，由于市场资金短缺，以及局部地区高温和雨水天气影响，国内水泥市场需求恢复较弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为49.3%。价格方面，内陆低价地区通过行业自律和错峰生产，陆续开始推涨价格；长江中下游地区因湖北个别大企业不参与错峰，且存在低价抢量行为，导致价格小幅下行。 库存表现：本周全国水泥库容比为66.88%，环比+0.57pct，同比-7.93pct。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 2.2浮法玻璃+光伏玻璃（0812-0816） 本周国内浮法玻璃涨跌互现，市场交易氛围转淡。就全国各区域价格走势图表现来看，周内浮法白玻波动减小，多数企业以稳价为主，全国高价仍在华东区域主流成交价格为68-76元/重量箱。目前较上旬整体交投氛围转淡，多数玻璃加工企业在月初政策影响下，刚需补货相对到位，需求终端需求订单没有明显增加，原片库存消化尚需时间。据日度产销率调研显示，当前原片企业产销表现不一。受成本倒挂等因素影响，近期全国白玻产线检修及转产情况较多，浮法白玻供应总量预期减少，部分企业发布涨价计划，从而“以涨促销”，效果一般。调研终端，需求无明显变化情况下，短期浮法玻璃价格多维持稳定。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1454.41元/吨，较上周均价（1456.96元/吨）下跌2.55元/吨，跌幅0.18%，环比跌幅收窄。 库存方面，截至8月15日，重点监测省份生产企业库存总量为6010万重量箱，较上周四库存下降39万重量箱，降幅0.64%，库存天数约30.1天，较上周四增加0.45天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1280.45万重量箱，消费量1319.45万重量箱，产销率103.05%。 分区域看，本周华北区域成交环比转弱，中下游消化自身库存，浮法厂库存再次上涨，目前沙河厂家库存约368万重量箱，贸易商库存环比有所下降；本周华东玻璃市场个别产线放水冷修，局部产销有所回升，另外局部厂家产量略减，供应量局部小降，近期成本压力支撑下，部分企业存小幅探涨操作，产销阶段性好转，整体库存维持下降趋势；本周华中区域在产能缩减和中下游阶段性提货需求下，多数厂出货尚可，个别厂出货良好，使得整体库存延续缩减走势；华南区域中上旬企业产销整体表现较好，中下游补货相对到位后，本周随着价格的企稳企业库存微降。卓创资讯认为，周内多数区域企业出货维持尚可，但去库速率偏缓，中下游旺季前备货积极性不高，市场信心不足导致提货持续性较差。预计短期降库存仍是企业主要任务，市场成交节奏预期变化不大。 产能保持高位。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计295条，在产246条，日熔量共计169115吨，较上周（个别产线日熔较准，修正为170365）减少1250吨。周内产线冷修4条，复产1条，改产6条，其中5条白玻改产超白及色玻。下周个别产线白玻仍有改产超白。 图15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱） 图16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 表1：2022年1月至今玻璃冷修生产线 截至8月16日，重质纯碱全国中间价为1936元/吨，环比持平，同比去年下降235元/吨，对应下降比例为10.82%。当前玻璃纯碱价格差55.30元/重量箱，同比-34.88%。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：石油焦市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，部分价格承压下滑。近期局部终端装机项目陆续启动，而组件厂家成品库存偏高，部分消化前期存货，整体排产仍偏低。随着生产推进，刚需采购为主，备货较为谨慎。利润空间压缩明显下，存继续压价心理。光伏玻璃虽周内部分装置冷修，但多数产线生产稳定，加之玻璃厂家库存偏高，整体来看，供应量仍较为充足。目前玻璃厂家订单跟进不饱和，除个别企业外，多数库存仍呈现增加趋势。成本端来看，纯碱价格继续下行，成本压力稍减，而成品价格亦偏低，生产基本无利可图，部分略有亏损。综合来看，市场持续稳中偏弱运行状态，场内观望情绪较浓。 价格方面，周内主流报价承压下滑，部分成交存商谈空间。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5元/平方米左右，环比下降1.82%，较上周降幅收窄1.69个百分点； 3.2mm镀膜主流订单价格23元/平方米左右，环比下降1.08%，较上周降幅收窄1.03个百分点。 图20：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 产能方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计516条，日熔量合计108200吨/日，环比减少1.32%，较上周降幅收窄1.13个百分点，同比增加20.38%，较上周增幅收窄0.47个百分点。 表2：2022年1月至今光伏玻璃点火生产线 表3：2022年1月至今光伏玻璃冷修复产生产线 表4：2022年1月至今光伏玻璃冷修生产线 2.3玻纤（0812-0816） 本周国内无碱粗纱市场主流走稳，个别厂周内价格小幅调涨，但新价成交情况有限，多数老订单提货为主。截至8月15日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600-3700元/吨不等，全国均价3677.50元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3677.50元/吨）持平，同比下跌达0.48%，同比涨跌幅持平。 现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价3.9-4.1元/米不等（林州光远4.15元/米、重庆国际4.05元/米），2024年7月底（4.1元/米），6月底（4.03元/米），5月底（3.7元/米），4月底（3.6元/米），3月底（3.3-3.4元/米），2月底（3.2-3.4元/米），2024年1月底（