建材建筑周观点：社融与特殊再融资债发力，Q4基建多一分想象空间

在发现报告（www.fxbaogao.com），您可以找到海量的专业研报。作为国内用户量巨大的专业平台，我们覆盖了宏观、行业、公司等全方位内容，报告多到超乎您的想象。我们深知金融人的需求，用最简单的界面和最快的技术，帮您解决找资料难的问题。在这里，信息获取变得异常高效，让您轻松洞察市场，做出聪明的投资决定。

本周建材建筑行情跌多涨少，归纳5个特征：恒大、佳兆业的近期变化引起关注，地产预期继续探底；“一带一路”主题行情后半段，博弈大于基本面；三季报市场预期变化；Q4的财政空间讨论较多，尤其水利基建，以及特殊再融资债的发行，基建“炒地图”蓄势；“热点+”，例如华为链和电子布、洁净室的关系。我们认为，一二线地产新政出台前，地产及地产链预期会持续博弈，三季报可能是承载情绪的一个物理节点。对后半月有边际影响的因素，我们认为除了三季报发布，还包括：①9月社融亮点在政府债券新增较多（地方专项债发行快）、居民信贷提升（房贷/消费需求），随着政府投入与居民杠杆，经济复苏的方向不变，地产基建标的有望再次看到估值先于基本面见底；②特殊再融资债券，主要目 的 是置 换。特殊 再 融资债 券作为一个债市名词“出圈”，其实在7-8月化债就与城中村“并肩而行”，债市主要是关心是否新增供给、影响利率，现在已延展为给地方注入流动性、偿还企业历史包袱。10月6日以来特殊再融资债券累计发行7000多亿，节奏加快、期限偏长，压力大的地区例如内蒙古发行规模较大。我们认为政策落脚点之一是利好TO G类企业、对续建项目更有效，以及远期看、地方先“轻装”后“上阵”。标的方面，建材短期关注华新水泥、海螺水泥、宁夏建材、宏和科技、山东药玻、中国联塑，建筑关注中材国际、鸿路钢构、西藏天路、蒙草生态。