金蝶国际2024年中报点评：订阅优先、AI优先，叠加降本增效盈利拐点将至

金蝶国际(0268) 2024年中报点评：

核心观点

• 订阅优先战略推进：云服务收入占比提升至83.2%，云订阅服务ARR增长24.2%，订阅优先战略成效显著。
• AI优先布局：持续推动AI应用创新，叠加降本增效措施，盈利拐点将至。
• 客户结构优化：大型企业业务增长38.9%，中型企业星空收入增长14.3%，小微企业财务云收入增长17.3%，传统ERP业务下降8.8%。

关键数据

• 2024H1营收28.7亿元（+11.9%），归母净利润-2.18亿元（减亏23.2%）。
• 毛利率63.2%（+1.3pct），营销/管理/研发费用率分别下降1.8/0.6/0.9pct。
• 员工总数12162人（-1.5%），经营净现金流-1.66亿元。
• 云订阅服务ARR 31.5亿元，合同负债增长28.2%。

研究结论

• 维持目标价13.31元，评级“增持”。
• 预测2024-2026年归母净利润分别为-0.31、1.68、3.86亿元。
• 扭亏步伐有望加速，盈利拐点将至。

风险提示

• 产品研发升级不及时。
• ERP与云服务市场竞争加剧。