2023年一季报点评：产能扩张叠加需求复苏，盈利拐点将至

事件：2023年第一季度，公司实现营业收入159.13亿元，同比上升22%，环比下降50%；归母净利润-4.90亿元，同比下降133%，环比下降73%； 扣非归母净利润-5.21亿元，同比下降-135%，环比下降72%。公司实现净利润-4.73亿元，同比下降131%，实现基本每股收益-0.20元，同比下降132% 炼化板块价差收窄，公司盈利短期承压：成本端：2023年第一季度布伦特原油均价82.10美元/桶，环比下降7%，但仍高于2020-2021年单季度水平。需求端：2023年第一季度国内经济处于缓慢复苏中，涤纶长丝下游需求有所回暖，但增速缓于预期。炼化板块价差收窄，公司盈利短期承压。 长丝景气度修复，市场反弹在即：国内方面，2023年第一季度随着国内疫情防控措施愈发宽松，居民出行及下游消费需求持续回暖，涤纶长丝实现价格回弹。库存有望得到释放。海外出口方面，中国出口集装箱运价综合指数已从2022年初的3433点回落至2023年4月的934点附近，海外航线运输费用恢复正常水平，待海外需求复苏后，长丝出口市场同样具有广阔空间。 产能迅速扩张，业绩潜力待释放：2022年末公司PTA产能约为720万吨/年，聚合产能约为910万吨/年，涤纶长丝产能约为960万吨/年。2023年上半年公司南通生产基地计划投产一套250万吨PTA项目。公司沭阳生产基地也预计在2023年上半年实现1万套纺织设备投产。2023年公司产能将持续扩张，业绩潜力待释放。 盈利预测与投资评级：长丝行业景气度逐渐修复，公司产能不断释放，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别35、51和67亿元（此前2023-2025年预期为35、50、66亿元），同比增速分别2578%、46%、32%，EPS（摊薄）分别为1.45、2.11和2.78元/股，2023年4月28日收盘价对应的A股PE分别8.92、6.10和4.64倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。 风险提示：PX和MEG产能投放不及预期，上游原材料价格上涨。