AI原生业务及订阅ARR高增，公司AI转型加速推进——金蝶国际2026年中报解读

金蝶国际（00268.HK）软件开发 2026年09月05日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何柄谕执业证书编号：S0740519090003Email：heby@zts.com.cn 总股本(百万股)3,514.55流通股本(百万股)3,514.55市价(港元)8.89市值(百万港元)31,261.89流通市值(百万港元)31,261.89 报告摘要 投资事件：近期公司发布2026年中报：营业收入36.25亿元，同比增长13.6%；毛利为24.56亿元，同比增长17.2%；毛利率为67.7%，同比提高2.1个百分点；经调整后净利润为1.16亿元，去年同期为0.51亿元，实现扭亏为盈。 AI原生业务收入近两倍增长，订阅ARR继续高增。报告期内，公司继续推进产品的AI化和订阅化，且取得优异的成绩。AI方面，公司AI原生产品收入规模已经达到2.96亿元，同比增长189.0%，实现近两倍的增速。云订阅方面，公司实现云服务收入31.16亿元，同比增长16.6%，云服务收入占总收入比例高达86.0%；订阅收入达到20.28亿元，同比增长20.4%；订阅ARR规模达到44.13亿元，同比增长18.3%。云服务收入维持良好的成长性，订阅收入增速及订阅ARR增速均超过云服务收入增速，云服务业务内部结构进一步优化。 公司加速推动AI化转型，打造AI产品生态体系。公司已初步打造AI原生产品生态体系，产品包括灵基、金蝶AI套件、KingdeeAISuite等，行业涵盖汽车及零配件、装备制造、电子高科技、流程制造、生命科学等八大领域。公司AI原生产品获得市场高度认可，2026年上半年新签海能达、波色量子、双汇集团、面壁智能等客户。报告期内，AI原生产品实现收入2.96亿元，其中订阅收入1.46亿元，增速高达282.9%，签约合同金额达到6.05亿元，同比增长159.2%。无论AI原生产品收入，还是订阅收入和签约合同金额均实现高增长，公司AI战略加速推进。 相关报告 1、《云订阅收入高增，AI业务加速落地》2025-08-13 国际化战略持续推进，业务成果丰硕。公司全球化战略定位是“中企出海+海外原生客户”。目前公司已经在马来西亚、泰国、越南、印度尼西亚、新加坡、卡塔尔等海外市场搭建了本地服务网络体系，产品体系也随之做了本地化适配。目前国际业务已经签约140家左右客户，报告期内新签永青集团、中国香港库务署等行业客户。公司国际化战略加速推进，积极拓展海外市场，打造业务新的成长空间。 投资建议：考虑公司AI原生产品、订阅模式加速推进，公司加大AI产品及技术研发投入，公司进一步提升运营管理效率等因素，我们对公司盈利模型进行调整。调整前，我们预计公司2026/2027年收入分别为80.04/90.01亿元，净利润分别为3.36/6.35亿元。调整后，我们预计公司2026/2027/2028年收入规模分别为78.77/89.30/102.11亿元，净利润分别为4.00/7.05/10.05亿元。考虑公司AI原生收入高增，订阅收入占比提升，盈利能力优化，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，市场竞争加剧，政策落地缓慢 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。