信用债市场回顾（2024-08-18）：本周一级市场情绪整体仍然高涨

本周一级市场情绪整体仍然高涨证券研究报告 2024年08月18日 信用债市场回顾（2024-08-18） 评级跟踪 本周（8.12-8.16）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。西安建工集团有限公司连续下调，8月12日由BBB-下调为BB，8月13日下调为B+，8 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 月15日下调为B-，8月16日下调为CC，评级调整超过一级。 近期报告 本周（8.12-8.16）共1只产业债和26只城投债隐含评级发生变动，涉及主 体共4家，分别为西安建工集团有限公司、遵义道桥建设(集团)有限公司、如 东县通泰投资集团有限公司和扬中市城市建设投资发展集团有限公司。 一级市场 本周（8.12-8.16）非金信用债净融资额为9.77亿元，相比上周下降781.98亿元；金融债净融资额870.00亿元，相比上周下降74.6亿元，其中银行二级资本债净融资额为700亿元，永续债净融资额为0亿元。二级资本债相比上周上升89亿元，永续债相比上周未变动。 一级市场情绪与期限 截至本周（8.12-8.16），8月所有信用债有投标倍数的主体中1倍以上投标量占比为86%，城投债、产业债8月1倍以上投标量占比为91%、82%。8月，金融债发行期限为4.13年，非金融债发行期限为4.39年。 二级市场：成交量较上期下降 银行间和交易所信用债合计成交67,644.48亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1325.68亿元、2806.52亿元、 144.7亿元，交易所公司债和企业债分别成交2410.85亿元和124.95亿元。 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周下降。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总的来看公司债净价上涨279只，净价下降468只；企业债净价上涨128只， 净价下跌204只。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 1《固定收益：消息面扰动频繁，收益率上行、曲线走平-债市观察20240817》2024-08-17 2《固定收益：转债估值再破前低，偏 股占优延续-可转债市场每周复盘 （2024.08.17）》2024-08-17 3《固定收益：CD收益率上行，净融资持续为负-同业存单周度跟踪 （2024-08-17）》2024-08-17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.信用评级调整回顾4 2.一级市场净融资5 2.1.城投债5 2.2.产业债6 2.3.超长债发行主体8 3.一级市场情绪9 4.一级市场期限10 5.二级市场：成交量较上期下降12 6.附录14 图表目录 图1：非金信用债周度净融资（亿元）5 图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元）5 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元）5 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元）6 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元）6 图6：产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元）7 图7：产业债分行业净融资额环比变动（亿元）7 图8：产业债分企业性质净融资额（亿元）8 图9：全部信用债1倍以上投标量占比（月度）9 图10：城投债1倍以上投标量占比（月度）9 图11：产业债1倍以上投标量占比（月度）9 图12：城投债1倍以上、1倍投标量占比（周度）10 图13：产业债1倍以上、1倍投标量占比（周度）10 图14：金融/非金融债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图15：城投/产业债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图16：城投分区域加权期限数据表（年）11 图17：产业债加权期限数据表（年）12 图18：银行间信用债成交额12 图19：交易所信用债成交额12 图20：银行间质押式回购利率14 图21：交易所质押式回购利率14 图22：商业银行普通债券收益率14 图23：商业银行普通债券信用利差14 图24：商业银行二级资本债到期收益率14 图25：商业银行二级资本债信用利差14 图26：商业银行永续债收益率15 图27：商业银行永续债信用利差15 图28：证券公司债收益率15 图29：证券公司债信用利差15 表1：本周发行人跟踪评级调整汇总4 表2：本周债项隐含评级调整汇总4 表3：本周产业债超长债发行主体情况8 表4：本周城投债超长债发行主体情况8 表5：上周成交活跃的交易所信用债13 表6：中短期票据收益率分位数15 表7：中短期票据信用利差分位数15 表8：中短期票据等级利差分位数16 表9：中短期票据期限利差分位数16 表10：城投债收益率分位数16 表11：城投债信用利差分位数16 表12：城投债等级利差分位数17 表13：城投债期限利差分位数17 表14：商业银行普通债收益率分位数17 表15：商业银行普通债信用利差分位数17 表16：商业银行普通债等级利差分位数18 表17：商业银行普通债期限利差分位数18 1.信用评级调整回顾 本周（8.12-8.16）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。西安建工集团有限公司连续下调，8月12日由BBB-下调为BB，8月13日下调为B+，8月15日下调为B-，8月16日下调为CC，评级调整超过一级。 表1：本周发行人跟踪评级调整汇总 最新主 上次主 发行人类型 体评级 /展望 体评级 /展望 企业性质行业地区城投评级机构关联债券 西安建工集团有限公司 BBB-/ 评级下调CC/负面 地方国有企业 资本货物陕西省否大公21西安建工 MTN001 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周（8.12-8.16）共1只产业债和26只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共4家，分别为西安建工集团有限公司、遵义道桥建设(集团)有限公司、如东县通泰投资集团有限 公司和扬中市城市建设投资发展集团有限公司。 西安建工集团有限公司存续债隐含评级由BB+下调至CCC，遵义道桥建设(集团)有限公司存续债隐含评级由A上调至A+，如东县通泰投资集团有限公司和扬中市城市建设投资发展集团有限公司存续债隐含评级由AA-上调至AA(2)。 表2：本周债项隐含评级调整汇总 含评级 含评级 产业债 21西安建工MTN001 西安建工集团有限公司 评级下调 CCC BB+ 建筑装饰(2021) 城投债 19遵桥03 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 陕西省 城投债 19遵桥02 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 19遵桥01 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 19道桥01 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 20遵桥03 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 20遵桥02 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 20遵桥01 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 21遵桥04 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 21道桥01 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 21遵桥13 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 21遵桥12 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 21遵桥11 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 21遵10 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 21遵桥09 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 21遵桥08 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 21遵桥07 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 21遵义道桥PPN001 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 22遵桥05 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 22遵桥03 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 22遵桥02 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 22遵桥01 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 22遵桥06 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 24遵义道桥PPN001 遵义道桥建设(集团)有限公司 评级上调 A+ A 贵州省 城投债 20通投01 如东县通泰投资集团有限公司 评级上调 AA(2) AA- 贵州省 城投债 19通投01 如东县通泰投资集团有限公司 评级上调 AA(2) AA- 江苏省 城投债 21扬中城投PPN001 扬中市城市建设投资发展集团有限公司 评级上调 AA(2) AA- 江苏省 债券类型债券简称债务主体类型本周隐 上周隐 省份/行业类型 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.一级市场净融资 本周（8.12-8.16）非金信用债净融资额为9.77亿元，相比上周下降781.98亿元；金融债净融资额870.00亿元，相比上周下降74.6亿元，其中银行二级资本债净融资额为700亿元，永续债净融资额为0亿元。二级资本债相比上周上升89亿元，永续债相比上周未变 动。 图1：非金信用债周度净融资（亿元）图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.1.城投债 本周（8.12-8.16）城投债合计净融资额-89.58亿元，2024年初截至8月16日净融资额合计2124.32亿元，2022年同期为11120.99亿元，2023年同期为11302.91亿元，2024年同比下滑81.21%。分区域来看，本周前3名净融资的地区分别为山东省、福建省、河北省，后3名分别为湖南省、广东省、江苏省。 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 地区 2024.4 2024.5 2024.6 2024.7 7.22~7.28 7.29~8.4 8.5~8.11 8.12~8.18 近4周变化趋势 山东省 125.1 69.9 271.2 51.5 (70.72) (27.06) 7.50 81.62 福建省 28.2 15.2 19.1 (7.2) (11.47) (14.60) 39.70 47.54 河北省 6.7 10.7 27.5 81.8 59.47 (6.80) (20.50) 37.00 上海 49.4 39.1 (7.8) 13.4 (12.50) (4.40) 7.80 23.29 山西省 9.6 14.1 (21.6) (1.2) 10.00 15.90 (13.00) 17.10 浙江省 (178.0) (51.3) 8.0 (17.2) (1.46) (59.43) 78.16 13.47 四川省 (2.2) 5.9 72.6 (7.3) (50.83) 10.96 19.98 10.51 新疆维吾尔自治区 (12.7) (11.0) 26.5 46.6 33.00 3.10 25.40 9.00 北京 65.1 (39.3) 55.1 41.2 30.25 0.00 (5.00) 3.00 海南省 2.2 0.0 0.0 (1.2) 1.80 0.00 0.00 0.00 黑龙江省 7.4 0.0 (5.0) 0.0 0.00 0.00 0.00 0.00 内蒙古自治区 (6.0) (8.4) (10.0) 5.0