信用债市场回顾（2024-08-25）：本周一级情绪整体仍然高涨

本周一级情绪整体仍然高涨证券研究报告 2024年08月25日 信用债市场回顾（2024-08-25） 评级跟踪 本周（8.19-8.23）共有3家发行人及其债券发生跟踪评级调整。其中福建漳州发展股份有限公司的评级上调超过一级。 本周（8.19-8.23）共5只产业债和1只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共4家，分别为杉杉集团有限公司、广州合景控股集团有限公司、河北省国有资产控股运营有限公司和邵阳市宝庆工业新城建设投资开发有限公司。 一级市场 本周（8.19-8.23）非金信用债净融资额为69.04亿元，相比上周上升109.34亿元；金融债净融资额-860.5亿元，相比上周下降1730.5亿元，其中银行二级资本债净融资额为-113亿元，永续债净融资额为-438亿元。二级资本债相比上周下降813亿元，永续债相比上周下降438亿元。 一级市场情绪与期限 截至本周（8.19-8.23），8月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为84%，城投债、产业债8月1倍以上投标量占比为88%、80%。8月，金融债发行期限为4.12年，非金融债发行期限为4.25年。 二级市场：成交量较上期下降 银行间和交易所信用债合计成交62946.93亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1364.43亿元、2947.55亿元、 145.8亿元，交易所公司债和企业债分别成交2627.99亿元和152.83亿元。 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周上升。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总的来看公司债净价上涨279只，净价下降487只；企业债净价上涨135只， 净价下跌219只。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：交易活跃度降低，债市怎么看？-固定收益专题20240824》2024-08-24 2《固定收益：CD收益率上行，净融资转正-同业存单周度跟踪（2024-08-24）》2024-08-24 3《固定收益：转债估值再破前低，偏 债强于偏股-可转债市场每周复盘 （2024.08.24）》2024-08-24 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.信用评级调整回顾4 2.一级市场净融资4 2.1.城投债5 2.2.产业债6 2.3.超长债发行主体8 3.一级市场情绪9 4.一级市场期限10 5.二级市场：成交量较上期下降12 6.附录14 图表目录 图1：非金信用债周度净融资（亿元）5 图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元）5 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元）5 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元）6 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元）6 图6：产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元）7 图7：产业债分行业净融资额环比变动（亿元）7 图8：产业债分企业性质净融资额（亿元）8 图9：全部信用债1倍以上投标量占比（月度）9 图10：城投债1倍以上投标量占比（月度）10 图11：产业债1倍以上投标量占比（月度）10 图12：城投债1倍以上、1倍投标量占比（周度）10 图13：产业债1倍以上、1倍投标量占比（周度）10 图14：金融/非金融债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图15：城投/产业债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图16：城投分区域加权期限数据表（年）11 图17：产业债加权期限数据表（年）12 图18：银行间信用债成交额12 图19：交易所信用债成交额12 图20：银行间质押式回购利率14 图21：交易所质押式回购利率14 图22：商业银行普通债券收益率14 图23：商业银行普通债券信用利差14 图24：商业银行二级资本债到期收益率14 图25：商业银行二级资本债信用利差14 图26：商业银行永续债收益率15 图27：商业银行永续债信用利差15 图28：证券公司债收益率15 图29：证券公司债信用利差15 表1：本周发行人跟踪评级调整汇总4 表2：本周债项隐含评级调整汇总4 表3：本周产业债超长债发行主体情况8 表4：本周城投债超长债发行主体情况9 表5：上周成交活跃的交易所信用债13 表6：中短期票据收益率分位数15 表7：中短期票据信用利差分位数15 表8：中短期票据等级利差分位数16 表9：中短期票据期限利差分位数16 表10：城投债收益率分位数16 表11：城投债信用利差分位数16 表12：城投债等级利差分位数17 表13：城投债期限利差分位数17 表14：商业银行普通债收益率分位数17 表15：商业银行普通债信用利差分位数17 表16：商业银行普通债等级利差分位数18 表17：商业银行普通债期限利差分位数18 1.信用评级调整回顾 本周（8.19-8.23）共有3家发行人及其债券发生跟踪评级调整。其中西安建工集团有限公司由CC下调为C，苏州创元投资发展(集团)有限公司由AA+上调为AAA，福建漳州发展股份有限公司由AA-上调为AA+。 其中福建漳州发展股份有限公司的评级上调超过一级。 表1：本周发行人跟踪评级调整汇总 最新主 上次主 发行人类型 体评级 /展望 体评级 /展望 企业性质行业地区城投评级机构关联债券 限公司 企业MTN001 苏州创元投资发AAA/ 展(集团)有限公评级上调 AA+/ 24创元01、 地方国有资本货物江苏省否联合24创元投资 稳定 司 稳定 企业SCP001、23 创元01 福建漳州发展股评级上调AA+/ AA-/ 地方国有零售业福建省否东方金诚暂无存续债 份有限公司稳定 稳定 企业 西安建工集团有 评级下调C/CC/地方国有 资本货物陕西省否大公21西安建工 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周（8.19-8.23）共5只产业债和1只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共4家，分别为杉杉集团有限公司、广州合景控股集团有限公司、河北省国有资产控股运营有限公司和邵阳市宝庆工业新城建设投资开发有限公司。 杉杉集团有限公司存续债隐含评级由AA-下调至A+，广州合景控股集团有限公司存续债隐含评级由B下调至CC，河北省国有资产控股运营有限公司存续债隐含评级由AA-上调至AA，邵阳市宝庆工业新城建设投资开发有限公司存续债隐含评级由A+上调至AA-。 表2：本周债项隐含评级调整汇总 含评级 含评级 型 产业债 20杉杉01 杉杉集团有限公司 评级下调 A+ AA- 电力设备(2021) 产业债 20合景08 广州合景控股集团有限公司 评级下调 CC B 房地产(2021) 产业债 20合景06 广州合景控股集团有限公司 评级下调 CC B 房地产(2021) 产业债 23河北国控MTN001 河北省国有资产控股运营有限公司 评级上调 AA AA- 商贸零售(2021) 产业债 23河北国控MTN002 河北省国有资产控股运营有限公司 评级上调 AA AA- 商贸零售(2021) 城投债 16邵阳湘商项目债 邵阳市宝庆工业新城建设投资开发有限公司 评级上调 AA- A+ 湖南省 债券类型债券简称债务主体类型本周隐 上周隐 省份/行业类 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.一级市场净融资 本周（8.19-8.23）非金信用债净融资额为69.04亿元，相比上周上升109.34亿元；金融债净融资额-860.5亿元，相比上周下降1730.5亿元，其中银行二级资本债净融资额为-113亿元，永续债净融资额为-438亿元。二级资本债相比上周下降813亿元，永续债相比上 周下降438亿元。 图1：非金信用债周度净融资（亿元）图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.1.城投债 本周（8.19-8.23）城投债合计净融资额-247.45亿元，2024年初截至8月23日净融资额合计1856.8亿元，2022年同期为11380.75亿元，2023年同期为11828.04亿元，2024年同比下滑84.30%。分区域来看，本周前3名净融资的地区分别为广西、甘肃省、西藏，后3名分别为山东省、江苏省、浙江省。 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 地区 2024.4 2024.5 2024.6 2024.7 7.29~8.4 8.5~8.11 8.12~8.18 8.19~8.25 近4周变化趋势 广西壮族自治区 36.6 (25.8) 28.9 (31.8) (0.79) 27.54 (13.33) 24.08 甘肃省 0.0 8.0 (42.9) (6.5) 0.00 (11.00) (20.00) 20.00 西藏自治区 2.8 0.0 0.0 (5.0) 0.00 0.00 0.00 20.00 天津 (23.9) (87.1) (55.3) (31.2) (12.70) 1.80 (39.20) 16.80 辽宁省 12.0 (6.0) 2.0 (10.8) 0.00 0.00 (0.86) 15.00 云南省 6.3 51.0 75.1 50.0 42.75 (15.44) (2.91) 13.00 广东省 66.7 (61.3) (24.5) 27.1 39.20 14.00 (51.65) 12.40 上海 49.4 39.1 (7.8) 13.4 (4.40) 7.80 23.29 11.85 山西省 9.6 14.1 (21.6) (1.2) 15.90 (13.00) 17.10 7.10 河北省 6.7 10.7 27.5 81.8 (6.80) (20.50) 37.00 5.30 北京 65.1 (39.3) 55.1 41.2 0.00 (5.00) 3.00 0.00 海南省 2.2 0.0 0.0 (1.2) 0.00 0.00 0.00 0.00 内蒙古自治区 (6.0) (8.4) (10.0) 5.0 (10.00) 0.00 0.00 0.00 青海省 (3.4) 0.0 10.4 5.0 (2.10) 0.00 0.00 0.00 江西省 (89.9) 63.2 21.8 (19.5) (2.05) 19.49 (0.66) (2.75) 吉林省 19.2 8.8 35.0 70.0 (2.75) 0.00 (10.00) (5.30) 贵州省 (50.5) (22.7) (36.9) 5.3 10.90 4.27 (21.44) (6.37) 黑龙江省 7.4 0.0 (5.0) 0.0 0.00 0.00 0.00 (7.50) 新疆维吾尔自治区 (12.7) (11.0) 26.5 46.6 3.10 25.40 9.00 (8.14) 宁夏回族自治区 (5.9) (5.0) (0.0) (14.1) 0.00 2.60 0.00 (9.90) 重庆 (42.6) (88.4) 42.4 90.2 56.68 (10.76) (42.70) (12.20) 福建省 28.2 15.2 19.1 (7.2) (14.60) 39.70 47.54 (15.58) 安徽省 (4.1) (59.0) 52.6 (37.2) (4.00) 28.53 (11.02) (18.10) 湖南省 (23.3) (83.6) 77.9 (130.5) (14.57) 14.58 (53.98) (18.20) 河南省 54.0 (77.4) 106.0 49.4 (21