信用债市场回顾：信用跟踪：一级情绪继续高涨

信用跟踪：一级情绪继续高涨证券研究报告 2024年06月16日 信用债市场回顾（2024-06-16） 本周（6.10-6.14）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。西安建工集团有限公司由AA-下调为A。 本周（6.10-6.14）共1只城投债、17只产业债隐含评级发生变动。其中贵州宏应达建筑工程管理有限责任公司存续债隐含评级由AA(2) 下调至AA-，国厚资产管理股份有限公司存续债隐含评级由BBB下调至CC，新疆银行股份有限公司存续债隐含评级均上调，深圳市东阳光实业发展有限公司存续债隐含评级由AA-下调至A+，西安建工集团有限公司存续隐含评级由A+下调至A-。 一级市场净融资 本周（6.10-6.14）非金信用债净融资额为511.71亿元，相比上周下降681.49亿元；金融债净融资额82.00亿元，相比上周下降16.20亿元，其中银行二级资本债、永续债净融资额分别为-23亿元、400亿元。二级资本债相比上周下降28亿元，永续债相比上周没有变化。城投债和产业债净融资分别为61.20亿元、450.50亿元。 一级市场情绪与期限 截至本周（6.10-6.14），6月所有信用债有投标倍数的主体中1倍以上投标量占比为78%，城投债、产业债6月1倍以上投标量占比为88%、66%。金融债发行期限为3.86年，非金融债发行期限为4.38 年。 二级市场：成交量较上期下降 本周（6.10-6.14）银行间和交易所信用债合计成交68,727.99亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1499.83亿元、2524.56亿元、108.09亿元，交易所公司债和 企业债分别成交2598.87亿元和130.89亿元。 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周下降。公司债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数。总的来看公司债净价上涨488只，净价下降317只； 企业债净价上涨197只，净价下跌143只。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：同业存单净融资转负-同业存单周度跟踪（2024-06-15）》2024-06-15 2《固定收益：中美货币政策周期差尚未收敛-美联储6月议息会议点评》2024-06-14 3《固定收益：6月第一周理财规模回升-理财/基金高频数据跟踪（2024-06-13）》2024-06-13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.信用评级调整回顾4 2.一级市场净融资4 2.1.城投债5 2.1.产业债6 3.一级市场情绪8 4.一级市场期限9 5.二级市场：成交量较上期下降11 6.附录13 图表目录 图1：非金信用债周度净融资（亿元）4 图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元）4 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元）5 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元）6 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元）6 图6：产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元）7 图7：产业债分行业净融资额环比变动（亿元）7 图8：产业债分企业性质净融资额（亿元）8 图9：全部信用债1倍以上投标量占比（月度）8 图10：城投债1倍以上投标量占比（月度）8 图11：产业债1倍以上投标量占比（月度）8 图12：城投债1倍以上、1倍以下投标量占比（周度）9 图13：产业债1倍以上、1倍以下投标量占比（周度）9 图14：金融/非金融债月度发行期限（按发行额加权）（年）9 图15：城投/产业债月度发行期限（按发行额加权）（年）9 图16：城投分区域加权期限数据表（年）10 图17：产业债加权期限数据表（年）11 图18：银行间信用债成交额11 图19：交易所信用债成交额11 图20：银行间质押式回购利率13 图21：交易所质押式回购利率13 图22：商业银行普通债券收益率13 图23：商业银行普通债券信用利差13 图24：商业银行二级资本债到期收益率13 图25：商业银行二级资本债信用利差13 图26：商业银行永续债收益率14 图27：商业银行永续债信用利差14 图28：证券公司债收益率14 图29：证券公司债信用利差14 表1：本周发行人跟踪评级调整汇总4 表2：本周债项隐含评级调整汇总4 表3：上周成交活跃的交易所信用债12 表4：中短期票据收益率分位数14 表5：中短期票据信用利差分位数14 表6：中短期票据等级利差分位数15 表7：中短期票据期限利差分位数15 表8：城投债收益率分位数15 表9：城投债信用利差分位数15 表10：城投债等级利差分位数15 表11：城投债期限利差分位数16 表12：商业银行普通债收益率分位数16 表13：商业银行普通债信用利差分位数16 表14：商业银行普通债等级利差分位数16 表15：商业银行普通债期限利差分位数17 1.信用评级调整回顾 本周（6.10-6.14）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。西安建工集团有限公司由AA-下调为A。 表1：本周发行人跟踪评级调整汇总 最新主 上次主 发行人类型 体评级/ 展望 体评级/ 展望 企业性质行业地区城投评级机构关联债券 21西安建工 西安建工集团有限公司 评级 下调A/负面 AA-/负面 地方国有企业 资本货陕西省否大公物 MTN001、20西 建01、16西安建工PPN001 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周（6.10-6.14）共1只城投债、17只产业债隐含评级发生变动，涉及主体共5家，分别为贵州宏应达建筑工程管理有限责任公司、国厚资产管理股份有限公司、新疆银行股 份有限公司、深圳市东阳光实业发展有限公司和西安建工集团有限公司。 贵州宏应达建筑工程管理有限责任公司存续债隐含评级由AA(2)下调至AA-，国厚资产管理股份有限公司存续债隐含评级由BBB下调至CC，新疆银行股份有限公司存续债隐含评级均上调，深圳市东阳光实业发展有限公司存续债隐含评级由AA-下调至A+，西安建工集团有限公司存续隐含评级由A+下调至A-。 表2：本周债项隐含评级调整汇总 级 含评级 型 城投债 24宏建01 贵州宏应达建筑工程管理有限责任公司 评级下调 AA- AA(2) 贵州省 产业债 18国厚金融PPN002 国厚资产管理股份有限公司 评级下调 CC BBB 非银金融 产业债 18国厚金融PPN001 国厚资产管理股份有限公司 评级下调 CC BBB 非银金融 产业债 19国厚01 国厚资产管理股份有限公司 评级下调 CC BBB 非银金融 产业债 22国厚01 国厚资产管理股份有限公司 评级下调 CC BBB 非银金融 产业债 22新疆银行二级02 新疆银行股份有限公司 评级上调 AA- A+ 银行 产业债 22新疆银行二级01 新疆银行股份有限公司 评级上调 AA- A+ 银行 产业债 23新疆银行绿色债01 新疆银行股份有限公司 评级上调 AA AA- 银行 产业债 23东阳光MTN001 深圳市东阳光实业发展有限公司 评级下调 A+ AA- 其他 产业债 23东阳光SCP007 深圳市东阳光实业发展有限公司 评级下调 A+ AA- 其他 产业债 23东阳光SCP008 深圳市东阳光实业发展有限公司 评级下调 A+ AA- 其他 产业债 23东阳光SCP009 深圳市东阳光实业发展有限公司 评级下调 A+ AA- 其他 产业债 24东阳光SCP003 深圳市东阳光实业发展有限公司 评级下调 A+ AA- 其他 产业债 24东阳光SCP002 深圳市东阳光实业发展有限公司 评级下调 A+ AA- 其他 产业债 24东阳光SCP001 深圳市东阳光实业发展有限公司 评级下调 A+ AA- 其他 产业债 24东阳光SCP004 深圳市东阳光实业发展有限公司 评级下调 A+ AA- 其他 产业债 22东阳光MTN001 深圳市东阳光实业发展有限公司 评级下调 A+ AA- 其他 产业债 21西安建工MTN001 西安建工集团有限公司 评级下调 A- A+ 建筑装饰 债券类型债券简称债务主体类型本周隐含评 上周隐 省份/行业类 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.一级市场净融资 本周（6.10-6.14）非金信用债净融资额为511.71亿元，相比上周下降681.49亿元；金融债净融资额82.00亿元，相比上周下降16.20亿元，其中银行二级资本债、永续债净融资额分别为-23亿元、400亿元。二级资本债相比上周下降28亿元，永续债相比上周没有变 化。 图1：非金信用债周度净融资（亿元）图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.1.城投债 本周（6.10-6.14）城投债合计净融资额61.20亿元，2024年初截至6月14日净融资额合计1137.83亿元，2022年同期为8218.28亿元，2023年同期为8526.46亿元，2024年同比下滑86.66%。分区域来看，本周前3名净融资的地区分别为浙江省、山东省、河南省，后3名分别为江苏省、江西省、广东省。 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 地区 2024.2 2024.3 2024.4 2024.5 5.20~5.26 5.27~6.2 6.3~6.9 6.10~6.16 近4周变化趋势 浙江省 (88.1) 88.8 (178.0) (51.3) 45.63 (21.83) (8.22) 89.51 山东省 (53.5) 195.6 122.1 74.9 31.41 (45.92) 15.28 77.40 河南省 (2.4) 108.9 61.6 (77.4) (14.16) (52.00) 39.74 29.70 陕西省 36.9 37.7 6.5 7.5 21.50 (14.00) 5.00 19.60 青海省 (3.5) 3.4 (3.4) 0.0 0.00 0.00 0.00 16.35 湖北省 (22.8) (96.6) (10.4) (50.6) (12.89) (1.05) (6.31) 15.00 上海 39.0 51.3 49.4 39.1 7.10 5.00 5.00 13.60 福建省 (24.0) 99.1 28.2 15.2 (3.60) 15.90 6.16 11.90 北京 63.4 66.4 65.1 (39.3) (24.90) 25.00 15.00 10.00 辽宁省 0.0 21.0 12.0 (6.0) 0.00 (5.00) 0.00 10.00 重庆 40.8 148.3 (42.6) (87.8) (8.47) (21.12) 26.12 9.30 新疆维吾尔自治区 11.7 (0.9) (12.7) (11.0) 0.00 5.00 22.10 5.00 云南省 (5.2) 28.2 6.3 51.0 (5.00) 26.60 43.79 3.11 四川省 30.7 4.8 (2.5) 5.9 (8.12) 38.35 (5.24) 0.88 海南省 7.0 10.0 2.2 0.0 0.00 0.00 0.00 0.00 黑龙江省 0.0 2.0 7.4 0.0 0.00 0.00 0.00 0.00 吉林省 12.5 (37.8) 19.2 8.8 0.00 0.00 10.00 0.00 内蒙古自治区 (10.0) (5.0) (6.0) (8.4) (8.40) 0.00 (10.00) 0