信用债市场回顾：信用跟踪：一级参与热情继续高涨

信用跟踪：一级参与热情继续高涨证券研究报告 2024年08月11日 信用债市场回顾（2024-08-11） 评级跟踪 本周（8.5-8.9）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。无主体评级调整超过一级。 本周（8.5-8.9）共16只债产业债隐含评级发生变动，涉及主体共2家，分别为中国铝业集团有限公司和西安建工集团有限公司。 一级市场 本周（8.5-8.9）非金信用债净融资额为791.75亿元，相比上周上升318.14亿元；金融债净融资额944.60亿元，相比上周上升1783.50亿元，其中银行二级资本债净融资额为611亿元，永续债净融资额为0亿元。二级资本债相比上周上升611亿元，永续债相比上周上升470亿元。 一级市场情绪与期限 截至本周（8.5-8.9），8月所有信用债有投标倍数的主体中1倍以上投标量占比为89%，城投债、产业债8月1倍以上投标量占比为91%、87%。8月，金融债发行期限为4.29年，非金融债发行期限为4.61年。 二级市场：成交量较上期下降 银行间和交易所信用债合计成交82,158.80亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1448.29亿元、2790.34亿元、 115.61亿元，交易所公司债和企业债分别成交2560.83亿元和161.61亿元。 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周上升。公司债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数。总 的来看公司债净价上涨503只，净价下降310只；企业债净价上涨188只，净价下跌139只。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：加强逆周期调节VS关注债市利率风险-2024年二季度货币政策执行报告点评》2024-08-10 2《固定收益：大行卖债、资金趋紧， 利率整体上行-债市观察20240810》 2024-08-10 3《固定收益：转债估值低位震荡，偏债风格占优-可转债市场每周复盘 （2024.08.10）》2024-08-10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.信用评级调整回顾4 2.一级市场净融资4 2.1.城投债5 2.2.产业债6 2.3.超长债发行主体8 3.一级市场情绪9 4.一级市场期限10 5.二级市场：成交量较上期下降12 6.附录14 图表目录 图1：非金信用债周度净融资（亿元）5 图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元）5 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元）5 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元）6 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元）6 图6：产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元）7 图7：产业债分行业净融资额环比变动（亿元）7 图8：产业债分企业性质净融资额（亿元）8 图9：全部信用债1倍以上投标量占比（月度）9 图10：城投债1倍以上投标量占比（月度）10 图11：产业债1倍以上投标量占比（月度）10 图12：城投债1倍以上、1倍投标量占比（周度）10 图13：产业债1倍以上、1倍投标量占比（周度）10 图14：金融/非金融债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图15：城投/产业债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图16：城投分区域加权期限数据表（年）11 图17：产业债加权期限数据表（年）12 图18：银行间信用债成交额12 图19：交易所信用债成交额12 图20：银行间质押式回购利率14 图21：交易所质押式回购利率14 图22：商业银行普通债券收益率14 图23：商业银行普通债券信用利差14 图24：商业银行二级资本债到期收益率14 图25：商业银行二级资本债信用利差14 图26：商业银行永续债收益率15 图27：商业银行永续债信用利差15 图28：证券公司债收益率15 图29：证券公司债信用利差15 表1：本周发行人跟踪评级调整汇总4 表2：本周债项隐含评级调整汇总4 表3：本周产业债超长债发行主体情况8 表4：本周城投债超长债发行主体情况9 表5：上周成交活跃的交易所信用债13 表6：中短期票据收益率分位数15 表7：中短期票据信用利差分位数15 表8：中短期票据等级利差分位数16 表9：中短期票据期限利差分位数16 表10：城投债收益率分位数16 表11：城投债信用利差分位数16 表12：城投债等级利差分位数17 表13：城投债期限利差分位数17 表14：商业银行普通债收益率分位数17 表15：商业银行普通债信用利差分位数17 表16：商业银行普通债等级利差分位数18 表17：商业银行普通债期限利差分位数18 1.信用评级调整回顾 本周（8.5-8.9）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。其中广汇汽车服务集团股份公司由AA下调为AA-。 无主体评级调整超过一级。 表1：本周发行人跟踪评级调整汇总 最新主 上次主城 发行人类型 体评级 /展望 体评级 /展望 企业性质行业地区 投评级机构关联债券 广汇汽车服务集团股份公司 AA-/ 评级下调负面 AA/负面 民营企业零售业辽宁省否联合广汇转债 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周（8.5-8.9）共16只债产业债隐含评级发生变动，涉及主体共2家，分别为中国铝业集团有限公司和西安建工集团有限公司。 中国铝业集团有限公司存续债隐含评级由AA+上调至AAA-，西安建工集团有限公司存续债隐含评级由BBB下调至BB+。 表2：本周债项隐含评级调整汇总 含评级 含评级 产业债 19中铝集MTN007 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 19中铝集MTN005 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 20中铝集MTN003 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 20中铝集MTN001B 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 20中铝集MTN001A 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 21中铝集MTN005 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 21中铝集MTN004 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 21中铝集MTN003 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 22中铝集MTN001 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 24中铝集SCP001(科创票据) 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 24中铝集SCP002 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 24中铝集MTN001(科创票据) 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 24中铝业MTN002 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 24中铝集SCP003(科创票据) 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 24中铝集MTN003(科创票据) 中国铝业集团有限公司 评级上调 AAA- AA+ 有色金属(2021) 产业债 21西安建工MTN001 西安建工集团有限公司 评级下调 BB+ BBB 建筑装饰(2021) 债券类型债券简称债务主体类型本周隐 上周隐 省份/行业类型 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.一级市场净融资 本周（8.5-8.9）非金信用债净融资额为791.75亿元，相比上周上升318.14亿元；金融债净融资额944.60亿元，相比上周上升1783.50亿元，其中银行二级资本债净融资额为611亿元，永续债净融资额为0亿元。二级资本债相比上周上升611亿元，永续债相比上周上 升470亿元。 图1：非金信用债周度净融资（亿元）图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.1.城投债 本周（8.5-8.9）城投债合计净融资额269.74亿元，2024年初截至8月9日净融资额合计2213.90亿元，2022年同期为10815.51亿元，2023年同期为10966.49亿元，2024年同比下滑79.81%。分区域来看，本周前3名净融资的地区分别为浙江省、河南省、福建省，后3名分别为江苏省、河北省、云南省。 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 地区 2024.4 2024.5 2024.6 2024.7 7.15~7.21 7.22~7.28 7.29~8.4 8.5~8.11 近4周变化趋势 浙江省 (178.0) (51.3) 8.0 (17.2) 93.80 (1.46) (59.43) 78.16 河南省 54.0 (77.4) 106.0 49.4 13.73 (24.55) (21.90) 74.60 福建省 28.2 15.2 19.1 (7.2) (3.30) (11.47) (14.60) 39.70 安徽省 (4.1) (59.0) 52.6 (37.2) (57.42) 4.98 (4.00) 28.53 广西壮族自治区 36.6 (25.8) 28.9 (31.8) 2.00 (7.03) (0.79) 27.54 新疆维吾尔自治区 (12.7) (11.0) 26.5 46.6 (10.00) 33.00 3.10 25.40 四川省 (2.2) 5.9 72.6 (7.3) 10.09 (50.83) 10.96 19.98 江西省 (89.9) 63.2 21.8 (19.5) (17.59) (46.00) (2.05) 19.49 湖北省 (10.4) (50.6) 11.9 73.4 19.94 7.12 26.28 14.69 湖南省 (23.3) (83.6) 77.9 (130.5) 8.84 (71.55) (14.57) 14.58 广东省 66.7 (61.3) (24.5) 27.1 (30.70) 24.50 39.20 14.00 上海 49.4 39.1 (7.8) 13.4 11.10 (12.50) (4.40) 7.80 山东省 125.1 69.9 271.2 51.5 96.69 (70.72) (27.06) 7.50 贵州省 (50.5) (22.7) (36.9) 5.3 9.08 (18.83) 10.90 4.27 宁夏回族自治区 (5.9) (5.0) (0.0) (14.1) 0.00 0.00 0.00 2.60 天津 (23.9) (87.1) (55.3) (31.2) (40.50) 20.50 (12.70) 1.80 海南省 2.2 0.0 0.0 (1.2) (3.00) 1.80 0.00 0.00 黑龙江省 7.4 0.0 (5.0) 0.0 0.00 0.00 0.00 0.00 吉林省 19.2 8.8 35.0 70.0 20.00 50.00 (2.75) 0.00 辽宁省 12.0 (6.0) 2.0 (10.8) (1.60) 0.00 0.00 0.00 内蒙古自治区 (6.0) (8.4) (10.0)