信用债市场回顾：信用跟踪：一级市场情绪回落至年中

信用跟踪：一级市场情绪回落至年中证券研究报告 2024年10月13日 信用债市场回顾（2024-10-13） 评级跟踪 本周（10.8-10.12）无发行人及其债券发生跟踪评级调整。本周（10.8-10.12）无信用债隐含评级发生变动。 一级市场 本周（10.8-10.12）非金信用债净融资额为212.46亿元，相比上周上升 819.60亿元；金融债净融资额371亿元，相比上周上升419亿元，其中银行二级资本债净融资额为5亿元，永续债净融资额为0亿元。二级资本债相比上周上升5亿元，永续债相比上周不变。 一级市场情绪与期限 截至本周（10.8-10.12），10月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为72%，城投债、产业债10月1倍以上投标量占比为72%、72%。10月，金融债发行期限为0.54年，非金融债发行期限为2.73年。 二级市场：成交量较上期上升 银行间和交易所信用债合计成交71112.86亿，总交易量相比上周上升。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1730.44亿元、4167.11亿元、 149.39亿元，交易所公司债和企业债分别成交2587.31亿元和136.37亿元。 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较9.23-9.29一周下降。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总的来看公司债净价上涨42只，净价下降554只；企业债净价上涨 38只，净价下跌291只。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 李飞丹联系人 lifeidan@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：如何看待本轮信用调整？-固定收益定期（2024-10-12）》2024-10-12 2《固定收益：如何看待一揽子财政增量政策？-国新办发布会点评（2024-10-12）》2024-10-12 3《固定收益：周中转债市场风格反转，转债估值大幅震荡-可转债市场每周复盘（2024.10.12）》2024-10-12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.信用评级调整回顾4 2.一级市场净融资4 2.1.城投债4 2.2.产业债5 2.3.超长债发行主体7 3.一级市场情绪7 4.一级市场期限8 5.二级市场：成交量较上期上升10 6.附录12 图表目录 图1：非金信用债周度净融资（亿元）4 图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元）4 图3：城投债分区域本年截至上周末净融资额变动（亿元）4 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元）5 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元）5 图6：产业债分行业本年截至上周末净融资额变动（亿元）6 图7：产业债分行业净融资额环比变动（亿元）6 图8：产业债分企业性质净融资额（亿元）7 图9：全部信用债1倍以上投标量占比（月度）8 图10：城投债1倍以上投标量占比（月度）8 图11：产业债1倍以上投标量占比（月度）8 图12：城投债1倍以上、1倍投标量占比（周度）8 图13：产业债1倍以上、1倍投标量占比（周度）8 图14：金融/非金融债月度发行期限（按发行额加权）（年）9 图15：城投/产业债月度发行期限（按发行额加权）（年）9 图16：城投分区域加权期限数据表（年）9 图17：产业债加权期限数据表（年）10 图18：银行间信用债成交额10 图19：交易所信用债成交额10 图20：银行间质押式回购利率12 图21：交易所质押式回购利率12 图22：商业银行普通债券收益率12 图23：商业银行普通债券信用利差12 图24：商业银行二级资本债到期收益率12 图25：商业银行二级资本债信用利差12 图26：商业银行永续债收益率13 图27：商业银行永续债信用利差13 图28：证券公司债收益率13 图29：证券公司债信用利差13 表1：上周产业债超长债发行主体情况7 表2：上周城投债超长债发行主体情况7 表3：上周成交活跃的交易所信用债11 表4：中短期票据收益率分位数13 表5：中短期票据信用利差分位数13 表6：中短期票据等级利差分位数14 表7：中短期票据期限利差分位数14 表8：城投债收益率分位数14 表9：城投债信用利差分位数14 表10：城投债等级利差分位数15 表11：城投债期限利差分位数15 表12：商业银行普通债收益率分位数15 表13：商业银行普通债信用利差分位数15 表14：商业银行普通债等级利差分位数16 表15：商业银行普通债期限利差分位数16 1.信用评级调整回顾 本周（10.8-10.12）无发行人及其债券发生跟踪评级调整。本周（10.8-10.12）无信用债隐含评级发生变动。 2.一级市场净融资 本周（10.8-10.12）非金信用债净融资额为212.46亿元，相比上周上升819.60亿元；金融债净融资额371亿元，相比上周上升419亿元，其中银行二级资本债净融资额为5亿元，永续债净融资额为0亿元。二级资本债相比上周上升5亿元，永续债相比上周不变。 图1：非金信用债周度净融资（亿元）图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.1.城投债 本周（10.8-10.12）城投债合计净融资额132.75亿元，2024年初截至10月12日净融资额合计50.67亿元，2022年同期为12478.39亿元，2023年同期为13646.49亿元，2024年同比下滑99.63%。分区域来看，上周前3名净融资的地区分别为江苏省、浙江省、重庆市，后3名分别为山东省、天津市、广西壮族自治区。 图3：城投债分区域本年截至上周末净融资额变动（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 地区 2024.6 2024.7 2024.8 2024.9 9.16~9.22 9.23~9.29 9.30~10.6 10.7~10.13 近4周变化趋势 江苏省 21.8 (90.5) (338.3) (317.4) (94.88) (46.04) (115.77) 87.84 浙江省 8.0 (17.2) (9.2) (126.0) (13.57) (112.00) (70.08) 53.49 重庆 42.4 90.2 (27.2) (74.4) (43.82) (83.71) (7.80) 28.45 新疆维吾尔自治区 26.5 46.6 (27.2) (11.8) 6.50 (18.38) 0.00 23.00 福建省 19.1 (7.2) 119.2 (4.6) (19.40) 2.24 (15.70) 18.00 广东省 (24.5) 27.1 13.4 (101.9) 40.40 (41.40) (35.20) 18.00 上海 (7.8) 13.4 50.5 (51.0) (15.00) (20.00) (5.00) 10.00 河南省 106.0 49.4 8.2 (38.2) (71.29) (9.29) 10.00 9.70 河北省 27.5 81.8 27.0 (70.9) (29.60) (37.00) 0.00 5.50 北京 55.1 41.2 23.0 (83.2) 5.00 (25.00) (10.00) 5.00 江西省 21.8 (19.5) (9.6) (52.4) (12.47) (10.85) (10.50) 1.40 甘肃省 (42.9) (6.5) (21.0) (22.0) (10.00) 0.00 0.00 0.00 海南省 0.0 (1.2) 0.0 9.0 9.00 0.00 0.00 0.00 黑龙江省 (5.0) 0.0 (7.5) (10.3) 0.00 (10.28) 0.00 0.00 吉林省 35.0 70.0 (14.9) (12.1) 0.00 (11.08) 0.00 0.00 辽宁省 2.0 (10.8) 14.1 (14.5) 0.00 0.00 0.00 0.00 内蒙古自治区 (10.0) 5.0 (10.0) (10.0) 0.00 0.00 0.00 0.00 宁夏回族自治区 (0.0) (14.1) (3.1) (5.6) 0.00 (1.40) 0.00 0.00 青海省 10.4 5.0 0.0 (11.4) (11.35) 0.00 0.00 0.00 山西省 (21.6) (1.2) 7.9 11.1 (2.50) (1.40) 0.00 0.00 西藏自治区 0.0 (5.0) 20.0 0.0 0.00 0.00 0.00 (1.29) 湖南省 77.9 (130.5) (45.5) 1.2 12.21 (1.80) (50.98) (2.40) 四川省 72.6 (7.3) 26.6 (32.9) (30.47) (1.81) (25.72) (2.93) 陕西省 73.7 13.1 (42.1) (27.4) 1.86 (29.34) (7.90) (5.00) 云南省 75.1 50.0 19.3 (9.5) (26.31) 9.84 (6.30) (5.00) 贵州省 (36.9) 5.3 (19.7) (25.7) 0.00 (24.69) (8.75) (10.00) 湖北省 11.9 73.4 (44.0) (82.3) (18.17) 19.76 (4.50) (10.60) 安徽省 52.6 (37.2) 64.0 (107.6) (67.08) (3.84) (15.00) (15.00) 广西壮族自治区 28.9 (31.8) 55.7 49.8 15.00 5.17 1.00 (16.25) 天津 (55.3) (31.2) (126.6) (162.9) (22.30) 0.09 (4.00) (27.02) 山东省 271.2 51.5 123.4 (241.9) (103.60) 21.78 (44.95) (32.15) 资料来源：Wind，天风证券研究所 分行政级别看，城投债2024年1月1日至10月12日，省级、地市级、区县级与园区级的净融资额分别为688.96亿元、1356.99亿元、-1482.21亿元、-513.06亿元，分别较2023年同期变动20.17%、-79.04%、-139.63%、-117.95%。 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.2.产业债 本周（10.8-10.12）产业债合计净融资额79.71亿元，2024年初截至10月12日净融资额合计14875.81亿元，2022年同期为5042.12亿元，2023年同期为-3535.545亿元。分行业来看，上周前5名净融资的行业分别为公用事业、非银金融、建筑装饰、化工、其他， 后5名分别为采掘、房地产、医药生物、综合、有色金属。 图6：产业债分行业本年截至上周末净融资额变动（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：产业债分行业净融资额环比变动（亿元） 行业 2024.6 2024.7 2024.8 2024.9 9.16~9.22 9.23~9.29 9.30~10.6 10.7~10.13 近4周变化趋势 公用事业 607.2 436.0 134.2 64.7 (197.50) 136.56 (40.00) 150.00 非银金融 317.7 358.8 230.0 353.1 241.99 (62.90) (11.00) 27.00 建筑装饰 134.5 166.1 151.3 327.7 64.96 7