来水修复延续，业绩增长稳健

投资要点

一、业绩概览

• 2024年上半年：公司实现营收6.03亿元，同比增长10.24%；实现归母净利润23.02亿元，同比增长9.74%；实现投资收益24.12亿元，同比增长4.88%。
• 2024年第二季度：公司营收和归母净利润分别同比增长16.41%和7.01%。

二、发电量分析

• 2024年上半年：

  • 控股水电发电量达到18.91亿千瓦时，同比增长18.11%。
  • 光伏发电量达到1.14亿千瓦时，同比增长14.0%。

• 2024年第二季度：

  • 控股水电发电量达到11.38亿千瓦时，同比增长22.0%，环比增长51.1%。
  • 光伏发电量达到0.81亿千瓦时，同比增长40.7%，环比增长167.7%。

三、上网电价及电量

• 水电：
  • 上网电价为0.241元/千瓦时，同比下降2.03%。
• 光伏：
  • 上网电价为0.517元/千瓦时，同比下降17.81%。
  • 电价下降主要因为新控股光伏项目为无补贴项目，拉低了公司平均上网电价。

四、雅砻江水电情况

• 2024年上半年：
  • 雅砻江水电发电量达到381.62亿千瓦时，同比增长9.38%。
  • 营业收入和归母净利润分别同比增长3.16%和2.53%。
• 在建项目：
  • 雅砻江公司已投产水电装机容量为1920万千瓦，风光新能源装机容量超过160万千瓦。
  • 卡拉、孟底沟水电站建设正在推进。
  • 雅砻江联合优化调度优势显著。

五、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.3/53.3/57.5亿元。
• 估值：对应2024-2026年PE分别为18.5/17.1/15.9倍。
• 评级：维持“买入”评级。

六、风险提示

• 水电站建设进度可能不及预期。
• 电力行业用电需求可能下滑。
• 水电站所在流域降水量可能存在波动。
• 政策风险。