来水偏丰提振电量，业绩稳健增长显著

事件描述

长江电力发布2024年半年报，实现营业收入348.08亿元（同比+12.38%），归母净利润113.62亿元（同比+27.92%），扣非后归母净利润113.70亿元（同比+33.83%）。24Q2营业收入191.67亿元（同比+23.05%），归母净利润73.95亿元（同比+40.35%），扣非后归母净利润73.91亿元（同比+50.04%）。

事件点评

1. 来水改善显著：24年H1乌东德水库来水偏丰11.40%，三峡水库偏丰19.67%。境内六座梯级电站总发电量约1206.18亿千瓦时（同比+16.86%），其中乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝电站Q2发电量同比分别增长32.79%/45.88%/69.16%/57.31%/32.27%/23.02%。
2. 抽水蓄能布局：全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维，浙江天台抽水蓄能电站启动生产准备，重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站完成投资决策，湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站完成股权改造和投资决策。
3. 国际业务推进：完成秘鲁Sapphire风电项目并购，打造发-配-售产业链，形成水风光互补格局。

投资建议

预计公司2024-2026年EPS分别为1.36/1.47/1.54元，对应PE分别为21.4/19.8/18.9，首次覆盖给予“增持-A”评级。

风险提示

来水偏枯、上网电价波动、抽水蓄能进展不及预期、宏观经济增速不及预期。

财务数据与估值

（财务报表预测和估值数据汇总）