食品饮料行业周报：7月社零增速略有回升，零食板块值得重视

核心观点：7月粮油食品类增速相对更快，场景释放利好零食板块 8月12日-8月16日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约2.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、软饮料（-0.3%）、乳品（-0.9%）表现相对领先。个股方面，日辰股份、仙乐健康、华宝股份涨幅领先；绝味食品、金禾实业、黑芝麻跌幅居前。2024年7月社会消费品零售总额同比+2.7%，增速环比6月+0.7pct，7月社零数据增速小幅回升，一方面系2023年同期基数较低，另一方面系暑期旅游旺季消费推动。2024年7月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.0%、-0.7%，增速环比6月分别-2.4pct、-4.7pct，餐饮消费有所承压，主要受高基数和餐饮消费需求疲软影响。细分子行业中，2024年7月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+9.9%、+6.1%、-0.1%，增速环比6月分别-0.9pct、+4.4pct、-5.3pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类受益于高温天气增速提升，烟酒类增速下降主要与消费需求偏弱有关。 从基本面角度观察，休闲食品年内经营低点已过。暑期消费场景逐渐释放，虽有降级情况出现（表现为肉制品零食消费量减少，素菜类零食消费量上升），但零食备货及动销情况相较二季度有所好转。品类属性决定消费场景刺激对动销影响较大，在终端消费力偏弱的背景下，二季度呈现淡季更淡的特点。三季度随着进入暑期，人流出行提升，终端动销有所好转，后续叠加九月开学季、中秋、十一假期等多场景刺激，预计终端销售将会稳步提升。我们预计2025年春节提前，旺季动销更多集中在2024Q4，预计年内高景气赛道的休闲食品公司，全年业绩仍有望保持较高增长。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：7月粮油食品类增速相对更快，场景释放利好零 食板块 8月12日-8月16日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约2.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、软饮料（-0.3%）、乳品（-0.9%）表现相对领先。个股方面，日辰股份、仙乐健康、华宝股份涨幅领先；绝味食品、金禾实业、黑芝麻跌幅居前。2024年7月社会消费品零售总额同比+2.7%，增速环比6月+0.7pct，7月社零数据增速小幅回升，一方面系2023年同期基数较低，另一方面系暑期旅游旺季消费推动有关。2024年7月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.0%、-0.7%，增速环比6月分别-2.4pct、-4.7pct，餐饮消费有所承压，主要受高基数和餐饮消费需求疲软影响。细分子行业中，2024年7月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+9.9%、+6.1%、-0.1%，增速环比6月分别-0.9pct、+4.4pct、-5.3pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类受益于高温天气增速提升，烟酒类增速下降主要与消费需求偏弱有关。 从基本面角度观察，休闲食品年内经营低点已过。暑期消费场景逐渐释放，虽有降级情况出现（表现为肉制品零食消费量减少，素菜类零食消费量上升），但零食备货及动销情况相较二季度有所好转。品类属性决定消费场景刺激对动销影响较大，在终端消费力偏弱的背景下，二季度呈现淡季更淡的特点。三季度随着进入暑期，人流出行提升，终端动销有所好转，后续叠加九月开学季、中秋、十一假期等多场景刺激，预计终端销售将会稳步提升。我们预计2025年春节提前，旺季动销更多集中在2024Q4，预计年内高景气赛道的休闲食品公司，全年业绩仍有望保持较高增长。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 8月12日-8月16日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约2.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、软饮料（-0.3%）、乳品（-0.9%）表现相对领先。个股方面，日辰股份、仙乐健康、华宝股份涨幅领先；绝味食品、金禾实业、黑芝麻跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅1.9%，排名18/28 图2：其他食品、软饮料、乳品表现相对较好 图3：日辰股份、仙乐健康、华宝股份涨幅领先 图4：绝味食品、金禾实业、黑芝麻跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 8月6日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3259美元/吨，环比3.7%，同比+17.4%，奶价同比上升。8月8日，国内生鲜乳价格3.2元/公斤，环比+0.0%，同比-14.6%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年8月6日全脂奶粉中标价同比+17.4% 图6：2024年8月8日生鲜乳价格同比-14.6% 8月17日，生猪出栏价格21.1元/公斤，同比+23.4%，环比+2.4%；猪肉价格27.2元/公斤，同比+20.3%，环比+4.7%。2024年6月，能繁母猪存栏4038.0万头，同比-6.0%，环比+1.1%。2024年6月生猪存栏同比-4.6%。2024年8月10日，白条鸡价格17.7元/公斤，同比-2.4%，环比+0.8%。 图7：2024年8月17日猪肉价格同比+20.3% 图8：2024年6月生猪存栏数量同比-4.6% 图9：2024年6月能繁母猪数量同比-6.0% 图10：2024年8月10日白条鸡价格同比-2.4% 2024年6月，进口大麦价格263.1美元/吨，同比-24.3%。2024年6月进口大麦数量82.0万吨，同比-26.8%，进口大麦数量出现下降，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年6月进口大麦价格同比-24.3% 图12：2024年6月进口大麦数量同比-26.8% 8月16日，大豆现货价4443.7元/吨，同比-10.2%。8月8日，豆粕平均价格3.5元/公斤，同比-26.4%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年8月16日大豆现货价同比-10.2% 图14：2024年8月8日豆粕平均价同比-26.4% 8月16日，柳糖价格63600元/吨，同比-15.5%；8月9日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-1.0%。 图15：2024年8月16日柳糖价格同比-15.5% 图16：2024年8月9日白砂糖零售价同比-1.0% 4、酒业数据新闻：酱酒新国标2025年6月1日生效 近日，市场监管总局、国家标准化管理委员会发布GB/T10781.4—2024《白酒质量要求第4部分：酱香型白酒》（以下简称新国标）代替了GB/T26760—2011，新国标的实施日期为2025年6月1日。与旧标准相比，新国标强调固态发酵工艺，突出酱香型白酒典型传统酿造技术。新国标规定：酱香型白酒是以粮谷为原料，采用高温大曲等为糖化发酵剂，经固态发酵、固态蒸馏、陈酿、勾调而成，不直接或间接添加食用酒精及非自身发酵产生的呈色呈香呈味物质，具有酱香特征风格的白酒（来源于酒业家）。 8月14日，贵州国台酒业销售有限公司发布《关于暂停接收国台龙酒、国台十五年订单及产品供应的通知》。通知显示，根据全年销售配额计划，以及国台年份老酒的长远战略规划，经公司研究决定，自2024年8月15日起，暂停接收国台龙酒订单及产品供应；自2024年8月25日起，暂停接收国台十五年订单及产品供应(来源于糖酒快讯)。 8月14日消息，安徽亳州全市现有白酒生产企业159家、占全省三分之一。古井集团2023年实现产值243.81亿元、营业收入215.68亿元，分别增长6.18%、22.51%。 投资96亿元的古井贡酒酿酒生产智能化技术改造项目将于9月全面建成投产（来源于酒说）。 5、备忘录：关注劲仔食品8月22日发布半年度报告 下周（8月19日-8月25日）将有5家公司召开股东大会，28家公司公布半年度报告。 表1：最近重大事件备忘录：关注甘源食品8月20日股东会 表2：关注8月11日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。