食品饮料行业点评报告：7月社零同比增速小幅回升，消费需求短期动能偏弱

食品饮料 2024年08月17日 投资评级：看好（维持） 7月社零同比增速小幅回升，消费需求短期动能偏弱 ——行业点评报告 张宇光（分析师）张恒玮（分析师） 行业走势图 zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790120040011 10% 0% -10% -19% -29% -38% 食品饮料沪深300 投资建议：社零同比增速小幅回升，消费需求仍待提振，关注行业性机会 2024年7月社零同比增速小幅回升，主要与同期基数较低以及暑期旅游消费推动有关，粮油食品类作为必选消费，增速相对保持高位。细分板块看，白酒板块进入消费淡季后，行业整体相对平稳，目前板块估值处于历史低位，后续随着中报业绩兑现以及双节旺季催化，预计板块估值有望提升。大众品仍处于调整修复期，从行业性机会来看，休闲零食板块维持较高景气度，零食量贩模式仍在发展， 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《茅台加大分红积极表态，淡季过后关注零食板块—行业周报》-2024.8.11 《政治局会议积极表态，关注短期中报催化—行业周报》-2024.8.4 《市场情绪走弱，头部企业保持战略定力—行业周报》-2024.7.28 渗透率与集中度仍有提升空间，推荐关注劲仔食品等。乳制品受消费力以及原奶 过剩影响，行业处于低速阶段，预计年底原奶价格可能企稳回升。 月度观察：7月社零同比增速小幅回升，粮油食品类增速相对更快 2024年7月社会消费品零售总额同比+2.7%，增速环比6月+0.7pct，7月社零数 据增速小幅回升，一方面系2023年同期基数较低，另一方面系暑期旅游旺季消费推动有关。2024年7月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.0%、-0.7%，增速环比6月分别-2.4pct、-4.7pct，餐饮消费有所承压，主要受高基数和餐饮消费需求疲软影响。细分子行业中，2024年7月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+9.9%、+6.1%、-0.1%，增速环比6月分别-0.9pct、+4.4pct、 -5.3pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类受益于高温天气增速提升，烟酒类增速下降主要与消费需求偏弱有关。 季度观察：预计2024Q3餐饮增速回落，粮油食品、饮料增速可能相对较好观测季度数据变化情况，考虑消费增长动能偏弱，预计2024Q3社零数据增速可能保持平稳，餐饮增速可能回落，粮油食品、饮料类增速可能提升。具体来看： 2024年7月消费品零售额增速较2024Q2提升0.02pct，预计Q3社零增速仍维持低位。2024年7月餐饮及限额以上餐饮增速较2024Q2分别-2.0pct与-3.0pct，主要系大众餐饮消费偏弱，同时商务宴请表现疲软。观察消费品中：2024年7月粮油食品、饮料、烟酒类增速较2024Q2分别+0.3pct、+1.4pct、-7.0pct，从增速来看，粮油食品类和饮料类增速表现相对更好；烟酒类增速回落较多，但考虑到八月中下旬白酒将进入双节旺季备货期，预计8、9月烟酒类零售增速有望改善。 产业观察：7月进入消费需求淡季，建议关注行业结构性机会 白酒7月为传统消费淡季，行业整体相对平稳，当前高端白酒体现较强的经营韧性，其中茅台仍具备较强的议价能力，近期通过控制出货节奏，批价实现稳中有升，五粮液通过控货和提高成本价，批价保持较好。啤酒行业Q2受雨水天气影响，销量有所承压，Q3随着天气好转、体育赛事催化、餐饮需求改善等因素，有望推动啤酒呈现结构性好转。零食近期受消费淡季和基数提升影响，消费需求相对偏弱，但头部企业通过渠道能力和品类优势，继续享受量贩零食渠道红利。 风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 附图1：2024年7月社会消费品零售额同比增2.7%附图2：2024年7月餐饮零售额同比增3.0% 40社会消费品零售总额:当月同比30 20 10 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 0 (10) (20) (30) 100社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 80 60 40 20 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 0 (20) (40) (60) 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 附图3：2024年7月限额以上餐饮零售额同比降0.7%附图4：2024年7月食品粮油零售额同比增9.9% 140限额以上企业餐饮收入总额:当月同比120 100 80 60 40 20 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 0 (20) (40) (60) 25零售额:粮油、食品类:当月同比20 15 10 5 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 0 (5) 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 附图5：2024年7月饮料零售额同比增6.1%附图6：2024年7月烟酒零售额同比降0.1% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) 60 零售额:饮料类:当月同比 50 40 30 20 10 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 0 (10) (20) 零售额:烟酒类:当月同比 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及