2024年半年报点评：经营稳健，内外共振

东方电缆（603606.SH）2024年半年报点评 经营稳健，内外共振2024年08月18日 事件：2024年8月15日，公司发布半年报，报告期内实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非净利润 5.48亿元，同比下降9.50%。单季度来看，24Q2公司实现收入27.58亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57%；扣非净利润3.55亿元，同比下降0.70%，环比增长83.77%。盈利水平方面，2024H1实现销售毛利率22.43%、同比-6.19pcts，净利率15.83%、同比-0.89pcts；24Q2实现毛利率22.52%，同比-4.61pct、环比 +0.29pcts，净利率13.81%，同比-2.22pcts、环比-6.29pcts。 分业务结构来看：24H1公司海缆/陆缆/海工业务分别实现收入14.85/22.94/2.84亿元，同比分别下降10.34%/增长25.91%/增长37.83%；占营业收入比重分别为36.50%/56.38%/6.98%。陆缆表现良好，海缆受国内海风开工和招标略低于预期的影响收入有所下降，随着近期政策利好及海风项目竞配核准推进顺利，下半年有望好转。 订单及中标情况：根据公司半年报，截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元、陆缆系统45.23亿元、海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，海外订单占在手订单总额近29%；中标情况来看，报告期至目前，陆缆系统中标总额约26亿元，海缆系统及海洋工程约23亿元；海外海缆订单中，24年7月公司公告中标英国SSE公司海缆约1.5亿元、InchCapeOffshore海缆约18亿元。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收91.2/112.5/121.6亿元，归母净利润分别为12.7/18.7/21.3亿元，根据8月16日的收盘价，对应PE倍数26x/18x/16x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构行业领先，维持“推荐”评级。 风险提示：海上风电政策变化导致产业投资放缓；上游原材料价格剧烈波动；行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,310 9,121 11,247 12,159 增长率（%） 4.3 24.8 23.3 8.1 归属母公司股东净利润（百万元） 1,000 1,265 1,866 2,134 增长率（%） 18.8 26.5 47.5 14.4 每股收益（元） 1.45 1.84 2.71 3.10 PE 33 26 18 16 PB 5.3 4.6 3.8 3.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月16日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：48.48元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_yj@mszq.com 分析师朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱：zhubiye@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 分析师李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱：lixiaopeng@mszq.com 相关研究 1.东方电缆（603606.SH）2023年年报点评业绩符合预期，需求起量在即-2024/03/212.东方电缆（603606.SH）2023年三季报点评：业绩略低预期，静待海风放量-2023/10/26 3.东方电缆（603606.SH）2023年半年报点评：业绩符合预期，静待海风放量-2023/08/06 4.东方电缆（603606.SH）2023年一季报点评：海缆毛利率亮眼，优质订单持续斩获-2023/04/23 5.东方电缆（603606.SH）2022年年报点评订单结构优化，产能扩张有序推进-2023/03/10 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 7,310 9,121 11,247 12,159 成长能力（%） 营业成本 5,467 6,936 8,231 8,765 营业收入增长率4.30 24.77 23.31 8.11 营业税金及附加 49 36 45 49 EBIT增长率12.16 25.20 47.16 14.47 销售费用 153 182 225 243 净利润增长率18.78 26.50 47.47 14.38 管理费用 130 164 202 219 盈利能力（%） 研发费用 270 328 382 413 毛利率25.21 23.95 26.82 27.91 EBIT 1,165 1,459 2,147 2,457 净利润率13.68 13.87 16.59 17.55 财务费用 8 5 4 7 总资产收益率ROA9.40 11.95 15.01 15.08 资产减值损失 -29 -17 -20 -21 净资产收益率ROE15.90 17.48 21.42 20.78 投资收益 3 18 23 25 偿债能力 营业利润 1,151 1,464 2,156 2,466 流动比率2.08 2.66 2.81 3.12 营业外收支 -5 -1 1 1 速动比率1.30 1.81 1.92 2.23 利润总额 1,146 1,463 2,157 2,467 现金比率0.56 0.57 0.67 1.06 所得税 145 197 291 333 资产负债率（%）40.88 31.62 29.92 27.45 净利润 1,000 1,265 1,866 2,134 经营效率 归属于母公司净利润 1,000 1,265 1,866 2,134 应收账款周转天数123.61 117.32 111.58 109.40 EBITDA 1,333 1,638 2,347 2,682 存货周转天数114.20 100.28 81.60 84.93 总资产周转率0.74 0.86 0.98 0.91 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 2,142 1,603 2,124 3,545 每股收益1.45 1.84 2.71 3.10 应收账款及票据 2,684 3,277 3,732 3,700 每股净资产9.15 10.52 12.66 14.93 预付款项 79 104 123 131 每股经营现金流1.73 0.81 2.19 3.51 存货 2,148 1,717 2,014 2,121 每股股利0.45 0.57 0.84 0.96 其他流动资产 864 766 920 941 估值分析 流动资产合计 7,917 7,466 8,915 10,438 PE33 26 18 16 长期股权投资 48 48 48 48 PB5.3 4.6 3.8 3.2 固定资产 1,925 2,224 2,522 2,922 EV/EBITDA24.13 19.65 13.71 12.00 无形资产 364 364 364 364 股息收益率（%）0.93 1.17 1.73 1.98 非流动资产合计 2,723 3,115 3,514 3,713 资产合计 10,640 10,582 12,428 14,151 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 2,249 2,081 2,378 2,508 净利润1,000 1,265 1,866 2,134 其他流动负债 1,552 725 800 836 折旧和摊销168 179 201 225 流动负债合计 3,801 2,806 3,178 3,343 营运资金变动-99 -945 -612 3 长期借款 353 353 353 353 经营活动现金流1,190 556 1,505 2,411 其他长期负债 195 188 188 188 资本开支-612 -562 -579 -402 非流动负债合计 549 541 541 541 投资14 0 0 0 负债合计 4,349 3,346 3,718 3,884 投资活动现金流-596 -536 -556 -378 股本 688 688 688 688 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资-347 -189 0 0 股东权益合计 6,291 7,235 8,710 10,267 筹资活动现金流-561 -559 -428 -613 负债和股东权益合计 10,640 10,582 12,428 14,151 现金净流量30 -539 522 1,420 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司