事项：公司发布2024年半年度报告，上半年实现营收48.33亿元，同比增长8.56%，归母净利润12.88亿元，同比上升0.71%，扣非归母净利润12.40亿元，同比下降0.23%。单二季度实现营收24.71亿元，同比增长22.05%，归母净利润6.86亿元，同比增长5.00%，扣非归母净利润6.54亿元，同比增长1.71%。
评论：
Q2公司经营全面反弹，高汇兑基数拖累表观利润增速。2024年上半年，国内挖机复苏及非挖下游景气带动公司经营稳中向好，综合毛利率41.64%、净利率26.69%，维持高位，二季度环比分别增长3.02%、2.28%。公司加强成本管控，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1%、4.6%、6.9%、-2.1%，同比分别+0.4%、+0.6%、-0.6%、+4.6%，财务费用波动主要因汇率变动（2024年汇兑损失0.28亿元 vs 2023年1.67亿元）。研发费用率保持高位，持续开发高端液压产品。
挖机内销复苏叠加泵阀渗透率提升，非挖油缸泵阀延续高增。上半年挖掘机销量10.32万台，同比下降5.15%，其中国内市场同比增长4.66，内销加速复苏；出口市场下降13.81%，预计下半年向好。公司泵阀产品受益行业复苏，渗透率有望加速提升。非挖业务增长强劲，上半年销售非标油缸13.89万只，同比增长21.53%，盾构机、起重机等用缸收入快速增长；非挖泵阀销售同比增长24.30%。非挖业务下游广泛，正成为利润增长重要支撑。
海外市场加速开拓，向高端转型竞争力日趋增强。公司积极开拓海外市场，墨西哥工厂建设进入尾声，深入拓展美洲市场。前瞻性布局电动缸（已在高机、海事等领域应用）和滚珠丝杠（已送样供货），助力多元化成长。
投资建议：公司是国内核心液压件龙头，通过拓展高端产品、非周期性行业、优质外资客户实现穿越周期式成长。液压泵阀产品有望复制油缸成功路径，电动缸等线性传动业务助力转型为综合性传动解决方案供应商。预计2024~2026年收入分别为99.7、114.8、135.8亿元（同比10.9%、15.2%、18.3%），归母净利润分别为27.2、31.7、38.1亿元（同比9.0%、16.3%、20.3%），EPS分别为2.0、2.4、2.8元。给予2024年28倍PE，目标价56.9元，维持“强推”评级。
风险提示：政策不确定影响下游销售；海外业务增长不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。
