势能稳中向好，上市十年再扬帆

今世缘（603369）公司点评

一、核心数据概览

• 2024年半年报数据：

  • 营收：73.1亿元，同比增长22.3%
  • 归母净利润：24.6亿元，同比增长20.1%
  • 2024年第二季度：
    • 营收：26.3亿元，同比增长21.5%
    • 归母净利润：9.3亿元，同比增长16.9%

• 股价与市值：

  • 收盘价：42.99元
  • 流通股本：12.54亿股
  • 每股净资产：11.56元
  • 总股本：12.54亿股

• 财务指标：

  • 2024年第二季度毛利率：73.0%，同比增长0.15pct
  • 2024年第二季度净利率：35.3%，同比下降1.41pct
  • 2024年第二季度销售费用率：下降0.91pct

二、主营业务分析

• 产品结构：

  • 特A+类、特A类、A类收入分别同比增长21.1%、25.3%、10.0%
  • 特A+类产品占比同比增长0.83pct至95.5%
  • V系产品持续增长，受益于市场开拓和宴席商务场景投入

• 市场布局：

  • 省内市场：苏中大区实现32.5%的高增速
  • 省外市场：实现36.8%的增长，核心样板市场表现良好

• 渠道建设：

  • 省内经销商数量增加21家至534家
  • 省外经销商数量增加10家至516家

三、未来展望

• 2024年下半年：

  • 四开升级全面落地，中秋国庆期间公司势能延续
  • 全年营收目标达成可能性高

• 长期战略：

  • 持续推进高端化战略
  • 优化产品结构，提高品牌竞争力

四、投资建议

• 盈利预测：

  • 2024-2026年营业收入预测分别为123.3、150.3、182.5亿元
  • 归母净利润预测分别为37.9、45.6、54.8亿元
  • 当前PE为14.2倍

• 评级：

  • 维持“增持”评级

五、风险提示

• 区域内酒企竞争加剧风险
• 新品推广不及预期风险
• 食品安全风险
• 消费场景增长不及预期风险

附录：财务指标预测

| 年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 7885 | 10098 | 12331 | 15032 | 18249 | | 收入增长率(%) | 23.09 | 28.07 | 22.11 | 21.91 | 21.40 | | 归母净利润(百万元) | 2503 | 3136 | 3786 | 4564 | 5483 | | 净利润增长率(%) | 23.34 | 25.30 | 20.73 | 20.54 | 20.15 | | EPS(元/股) | 2.01 | 2.52 | 3.02 | 3.64 | 4.37 | | PE | 25.36 | 19.38 | 14.24 | 11.82 | 9.84 | | ROE(%) | 22.62 | 23.60 | 24.50 | 25.25 | 25.84 | | PB | 5.77 | 4.60