工业金属周报：海外衰退担忧缓解，旺季催化反弹

周期研判

美国7月零售数据超预期，缓解了市场对海外衰退的担忧，推动工业金属价格反弹。尽管降息预期有所回落，但美联储仍处于降息窗口期，且软着陆预期渐强。同时，金九银十旺季临近，铜铝等主要金属品种库存持续去化，市场旺季预期为价格提供托底作用。然而，美国地产新开工数据不及预期，对铜铝价格造成短期冲击。整体而言，衰退担忧尚未完全解决，需关注后续衰退预期再次发酵和流动性冲击的风险。

电解铝

• 价格：LME铝价上涨2.78%至2365.5美元/吨，SHFE铝价上涨1.28%至19370元/吨。
• 供给端：海外原料价格持续上涨，几内亚铝土矿价格上涨1美元/吨，澳洲氧化铝成交价上涨9美元至503美元/吨。云南电解铝产能持续高位，当前运行产能为4342.6万吨/年。
• 需求、库存：铝线缆排产提升，整体需求边际回暖。铝加工企业开工率环比上升0.2个百分点至62.2%。SMM社会铝锭库存下降0.6万吨至82.3万吨，铝棒库存下降1.12万吨至11.8万吨。
• 盈利端：吨铝盈利升至923元左右。

铜

• 价格：LME铜价上涨2.81%至9115.5美元/吨，SHFE铜价上涨3.15%至73930元/吨。
• 供给：7月国内电解铜产量环比增长2.31%，铜精矿TC环比持平为6.7美元/吨。BHP旗下Escondida铜矿罢工已结束，下半年矿端供给或继续增加。
• 需求、库存：精铜杆企业开工率环比上升6.03个百分点至80.92%。全球显性库存合计下降2.55万吨至71.96万吨。
• 冶炼盈利：SMM统计7月国内铜精矿现货冶炼亏损1594元/吨，长单冶炼盈利1813元/吨。

研究结论

维持行业增持评级，建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。

风险提示

• 下游需求弱于预期
• 美联储加息缩表超预期
• 国内经济复苏不及预期
• 新能源汽车增速不及预期